中東沖突考驗全球經濟韌性

●全球經濟和貿易增長放緩已不可避免。

●作為全球經濟韌性的重要來源，AI技術發展前景也將面臨中東沖突的考驗。

●私募信貸市場潛在的流動性壓力已顯現，對全球金融穩定構成挑戰。

中東沖突升級之前，全球經濟已經遭受國際貿易秩序瓦解、俄烏沖突持續和特朗普政策混亂帶來的多重沖擊，但得益于人工智能（AI）相關投資和生產活動強勁，加之財政政策支持，全球經濟總體保持韌性。然而，這一脆弱的韌性正在遭到中東局勢動蕩的考驗。

自2月底中東沖突爆發以來，全球能源價格飆升。近期國際油價雖有所回落，但仍在100美元/桶附近。當地時間4月8日（下同），美伊雙方宣布停火并開展為期兩周的談判。經過近21小時的密集磋商后，4月12日，美伊分別發表聲明，稱雙方未達成共識，談判宣告結束。鑒于雙方立場差距懸殊，短期內談判成功概率較低，沖突升級、能源價格高企或進一步攀升的風險仍然較大。

近期，國際能源署（IEA）署長法提赫·比羅爾表示，中東九國逾40項能源資產因中東戰事遭受了“嚴重或非常嚴重”的破壞，這可能會導致沖突結束后全球供應鏈持續中斷。他認為，本輪供應中斷的威力，相當于上世紀七十年代兩次石油危機再加上2022年俄烏沖突引發的天然氣危機的“總和”。

與此同時，主要國際組織也普遍下調了全球經濟增長預期。據經濟合作與發展組織（OECD）預測，2026年全球經濟增速預計將從2025年的3.3%降至2.9%。若僅考慮截至2月底的信息，全球經濟增速較2025年12月的預測值原本有望上調約0.3個百分點。在油氣價格高企疊加金融環境趨緊的背景下，沖擊發生后的第一年和第二年，經濟增速預計將分別較基準預測下降0.3個和0.5個百分點。此外，若企業因嚴重能源短缺而被迫減少能源使用，將加重短期經濟下行壓力。4月9日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在春季年會開幕致辭時指出，中東沖突爆發之前，IMF原本計劃上調2026年全球經濟增長預期，但由于基礎設施遭受嚴重破壞、供應鏈中斷、市場信心喪失，疊加其他一系列負面因素影響，即便在最樂觀的情景下，全球增長預期的下調已不可避免。

作為全球經濟韌性的重要來源，AI技術發展前景也將面臨中東沖突的考驗。沖突爆發前，市場關于AI泡沫是否即將破裂的爭議持續存在。1月份，國際清算銀行（BIS）的一份研究報告指出，目前貸款機構對AI投資風險定價與股票估值之間存在嚴重脫節。這表明，要么貸款機構低估了相關風險，要么股票市場高估了AI未來可能產生的現金流。若AI公司未能達到高盈利預期，可能導致股權和債務市場雙雙出現劇烈調整。

OECD警告稱，能源供應與經濟增長的長期中斷、AI投資回報低于預期，抑或私人資本市場損失持續增加，都可能引發金融市場更廣泛的風險重新定價，進而對私人需求產生不利影響。同時，近年來美國AI企業在股票和公司債券發行中的占比持續上升，這些企業以及相關行業也越來越多地在透明度較低的私人債務和股權市場進行融資，可能導致多種信貸產品的違約出現高度關聯。近期，數家大型私募信貸基金遭遇贖回和資金凈流出，已顯現出潛在的流動性壓力。這種壓力可能通過增加信貸額度使用率傳導至銀行，加劇市場對金融穩定的擔憂。

此外，中東沖突還將拖累全球貿易前景。3月19日，世界貿易組織（WTO）發布《全球貿易展望與統計》報告指出，在不考慮能源價格沖擊的基準情景下，預計全球商品貿易量增速將從2025年的4.6%放緩至2026年的1.9%；若油氣價格在2026年全年維持高位運行，貿易量增速預測值將下調0.5個百分點至1.4%。在能源價格持續高企的情景下，對中東能源依賴度較高的歐洲、亞洲將首當其沖，2026年進口量增速將分別由上年的2.1%、6.0%降至0.3%、2.6%。與不考慮能源價格沖擊的基準預測相比，兩地進口增速預測值分別下調1.0個和0.7個百分點。

綜上，中東局勢動蕩仍在進一步演進過程中。鑒于中東地區能源基礎設施嚴重受損，修復將耗費時日，即便中東戰事平息，高油價也不一定會迅速回落。樂觀情景下，全球經濟和貿易增長放緩已不可避免。隨著沖突持續時間延長，能源價格高企甚至繼續上升風險仍然較大，這將加劇全球經濟下行壓力，并通過AI和私募信貸市場的風險傳導渠道，對全球金融穩定構成挑戰。

（作者系中銀證券全球首席經濟學家）

來源：經濟參考報