IPO“窗口收窄”：東莞證券還在等

經濟觀察報 記者 蔡越坤

“備戰”IPO（首次公開發行）超過十年的東莞證券股份有限公司（下稱“東莞證券”），于2026年3月31日第七次更新了首次公開發行股票招股說明書（下稱“招股書”），其上市進程仍處于“已受理階段”。自2023年3月IPO申請獲受理以來，東莞證券已歷經三年審核周期，至今仍未收到首輪審核問詢。

根據招股書，東莞證券擬于深交所主板上市，保薦機構為東方證券股份有限公司（下稱“東方證券”），預計融資金額30.95億元。

2026年4月16日，經濟觀察報記者從東莞證券相關人士和接近東方證券的人士處獲悉，目前東莞證券IPO按照要求每半年更新一次招股書中的財務數據，IPO的進程仍取決于相關部門的審核進展。

從行業來看，目前四家排隊IPO的券商分別為東莞證券、財信證券、華龍證券和渤海證券。一名北京地區投行人士表示，近期該人士接觸的IPO項目多集中于硬科技及新質生產力領域。從當前環境看，中小券商IPO整體推進難度較高。

資深投行人士王驥躍告訴經濟觀察報記者，對券商而言，IPO在補充資本金、提升品牌影響力方面確有價值。然而，當前監管政策更側重于推動行業整合與高質量發展，在此背景下，中小券商通過上市實現跨越式發展的窗口正在收窄；與此同時，市場資源亦加速向頭部券商集聚，進一步加大了中小券商的上市難度。

IPO“馬拉松”

東莞證券成立于1988年6月，是全國首批承銷保薦機構之一。其IPO之路，可追溯至2015年，至今已歷經十年，堪稱A股券商上市歷程中一部曲折的“馬拉松”。

2015年1月，東莞證券上市輔導備案登記獲正式受理。同年6月，其向證監會遞交IPO申報材料，成為廣東地區最早一批謀求上市的中小券商之一。然而，這條上市之路跌宕起伏。2017年5月，因第一大股東錦龍股份的原董事長楊志茂涉嫌單位行賄被立案偵查，東莞證券主動申請中止IPO審查。其首次上市動作戛然而止。

沉寂四年后，2021年2月，監管機構恢復對東莞證券的審核，上市進程重新啟動。2022年2月24日，東莞證券首發順利過會，距離上市僅一步之遙。然而，因暫緩提交財務資料，東莞證券未能獲得證監會批文，其IPO再度陷入停滯。

2023年2月，隨著全面實行股票發行注冊制改革落地，東莞證券于當年3月向深交所遞交IPO平移申請。但2024年3月底，因財務資料過有效期，其審核狀態再度變更為“中止”。直至2024年6月，在完成財務資料更新后，東莞證券IPO審核才得以恢復。但截至2026年3月31日，東莞證券已七度更新招股書，卻仍未收到首輪審核問詢。

對于上市融資的目的，東莞證券在招股書中表示，證券行業是與資本規模高度相關的行業，公司擬通過本次公開發行股票并上市，完善公司資本長效補充機制，以支持公司主營業務發展，提升公司服務實體經濟質量與抗風險能力，并同時優化自身財務結構，降低財務成本和經營風險。

東莞證券在招股書中披露，發行的募集資金扣除發行費用后，擬全部用于補充公司資本金，以支持公司主營業務發展。具體包括：加大對財富管理業務的投入，增強財富管理綜合服務能力；加大對投資銀行業務的投入，增強金融服務實體經濟能力；加大對原子公司的投入，設立或收購專業子公司；加大對信息技術及合規風控投入等。

上述北京地區投行人士表示，券商人員本就存在冗余，券商融資的用途多是建信息系統、加大對投行、資管業務的投入等，這些需求在本質上并不構成剛性必要。

經紀業務占大頭

作為一家區域型中小券商，從業績來看，東莞證券近三年業績可圈可點。不過，從業務構成看，其也在一定程度上較為依賴經紀業務。

招股書披露，東莞證券近三年業績保持增長，2023至2025年，該公司營收分別為21.55億元、27.53億元、33.86億元，歸母凈利分別為6.35億元、9.23億元、12.45億元。

東莞證券預計，2026年一季度實現總營收8.61億元至9.52億元，同比增長26.62%至39.95%；實現歸母凈利潤3.31億元至3.66億元，同比增長63.06%至80.23%。對于業績增長的原因，東莞證券稱，2026年1—3月，滬深兩市股票基金單邊交易額較上年同期大幅上升，公司預計經紀業務手續費凈收入和利息凈收入較上年同期有所增長。

從主營業務收入構成來看，2023至2025年，東莞證券證券經紀業務產生的代理買賣證券業務手續費凈收入分別為8.97億元、11.72億元及16.39億元，占該公司同期營業收入的比例分別為41.61%、42.58%及48.42%，是公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型。

作為一家總部設在廣東省東莞市的證券公司，截至2025年末，東莞證券在全國設立了101家證券業務網點，其中30家位于東莞市。2023至2025年，該公司來源于東莞市內營業網點的代理買賣證券業務手續費凈收入占公司代理買賣證券業務手續費凈收入總額的比例分別為 57.46%、56.15%及54.66%，保持較高比重。

此外，2023至2025年，東莞證券自營業務的收益總額分別為2.94億元、3.66億元及4.05億元，占同期營業收入比例分別為13.68%、13.29%及11.97%；信用業務的利息凈收入分別為3.73億元、4.27億元及5.81億元，占同期營業收入比例分別為17.32%、15.51%及17.18%。

相比之下，東莞證券投行業務的收入占比只有個位數，且逐年走低。2023至2025年，東莞證券投資銀行業務手續費凈收入分別為1.99億元、2.05億元及1.27億元，占公司同期營業收入的比例分別為9.24%、7.47%及3.75%。

東莞證券在招股書中提示風險稱，證券經紀業務是該公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型，因此經紀業務收入規模下降將會導致公司營業收入下滑。

2026年3月12日，東莞證券與同花順在杭州簽署戰略合作協議，推動東莞證券經紀業務與同花順平臺資源深度對接。

上述北京地區投行人士認為，對于中小券商來說，投行和資管業務競爭壓力巨大，未必會成為收入主要貢獻來源；而經紀業務通過手續費獲利，是更靠譜的營收支柱。

重要股權變更

上述接近東方證券人士分析，控股股東股權長期不穩定是東莞證券IPO排隊逾十年的關鍵掣肘，而隨著股權結構趨于明晰，以及業績好轉，這家老牌券商的上市之路或迎來轉機。

2025年6月，東莞證券完成一項重大股權變更。由東莞發展控股股份有限公司（下稱“東莞控股”）與東莞金融控股集團有限公司（下稱“東莞金控”）組成的國資聯合體，以22.72億元收購錦龍股份持有的東莞證券20%股權。東莞控股與東莞金控均為東莞市國資委控股。

交易完成后，東莞國資聯合體持股比例從原先的 55.4%大幅提升至75.4%，東莞市國資委取得絕對控制權。錦龍股份持股比例降至20%，其與新世紀科教拓展有限公司作為一致行動人共同持有東莞證券24.6%的股份。

不過，中小券商面臨的競爭壓力正日益加大。

上述北京地區投行人士認為，當前，券商行業的“二八定律”愈發明顯，尤其是在投行保薦業務領域，中小券商只能在夾縫中求生存。過去，大券商不愿承接的一些傳統IPO項目，這類業務尚可成為它們發揮差異化優勢、深耕中小項目的機會。然而，如今大券商也開始將業務下沉。

該人士舉例稱，前幾年，中金、中信等頭部投行涉足新三板業務較少，該領域主要由開源證券等中小券商主導；而近兩年，頭部券商紛紛入場新三板業務，這進一步擠壓了中小券商的生存空間。

對于中小券商突圍方向，中航證券認為，2026年作為“十五五”開局之年，中小券商必須徹底摒棄“大而全”的粗放發展模式，以“專而精、小而美”為核心導向，聚焦區域深耕、賽道聚焦、業務協同與科技賦能，筑牢風控合規底線，通過做深差異化構建核心競爭力，在頭部券商擠壓與行業洗牌中實現高質量突圍。

“2026年中小券商差異化發展需緊扣三大核心原則：一是立足自身資源稟賦，不盲目跟風頭部賽道；二是錨定服務實體經濟本源，對接區域發展與產業升級需求；三是堅持合規風控底線，在創新中守住安全邊界。”中航證券稱。

談及IPO進展預期，上述東莞證券相關人士表示，目前來看，主要還是取決于交易所的審批速度。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。