鋰電一季報分化，上下游“吃肉”中游“爬出坑”，企業：后續增速看終端

本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

2026年一季報披露已經拉開序幕，近日，又有一批動力及儲能產業鏈企業發布一季度業績預告、快報和財報。一個值得關注的信號是，上游資源端、中游材料端和下游電池端等環節的業績走勢全然不同。

從電池制造來看，寧德時代（300750.SZ）一季度凈利潤為207.38億元，同比增長48.52%，延續此前增長態勢。中上游企業則出現了業績爆發式增長。贛鋒鋰業（002460.SZ）預計一季度凈利潤為16億元—21億元，同比增長549.65%—690.17%，而上年同期虧損3.56億元。龍蟠科技（603906.SH）預計一季度盈利2億元—2.5億元，是2023年以來首次扭虧為盈，但同比增幅高達870.75%—1063.44%。

同樣受益于行業景氣回升，為什么不同企業的受益程度如此懸殊？上游資源、中游材料、下游電池和傳統儲能，不同環節的企業各自面臨怎樣的現實與機遇？4月17日，贛鋒鋰業有關人士告訴《華夏時報》記者，“寧德時代的增速也有參考價值，不過更有參考價值的還是終端的增長需求。”

中上游：彈性大回正慢

中上游企業在本輪景氣回升中展現出了最強的盈利彈性。根據業績預告，龍蟠科技預計2026年一季度凈利潤為2億元—2.5億元，同比增長870.75%—1063.44%，實現扭虧為盈。贛鋒鋰業預計一季度歸母凈利潤為16至21億元，同比增長549.65%至690.17%，同比扭虧。鹽湖股份（000792.SZ）一季度凈利潤為29.39億元，同比增長147.44%。

鋰價回升是兩家鋰鹽企業業績增長的共同原因。光大期貨研報顯示，今年一季度，碳酸鋰價格兩次沖至18萬元/噸以上，此后圍繞15萬元/噸震蕩運行，與2025年一季度7萬元—8萬元的碳酸鋰均價相比，已經翻倍。對于贛鋒鋰業這樣的自有鋰資源企業而言，價格回升直接轉化為利潤彈性。對于鹽湖股份而言，鹽湖提鋰的成本優勢在價格上漲時被進一步放大。

龍蟠科技則表示，“受行業上下游需求影響，公司主營業務磷酸鐵鋰的收入與銷量呈不同程度的增長，規模效益體現，盈利能力有所恢復。”但這種彈性有其兩面性。上游企業一季度業績的大幅增長，很大程度上建立在去年同期深度虧損的低基數之上。2025年一季度，贛鋒鋰業虧損3.56億元，鹽湖股份雖然盈利但同比基數也相對較低。

同時，雖然龍蟠科技和贛鋒鋰業一季度凈利潤增速驚人，但它們的利潤回正時間點其實相對更晚。

與低成本的鹽湖股份一樣，寧德時代在整個行業下行期從未虧損，2024年和2025年均保持盈利。而贛鋒鋰業是在2025年下半年逐步扭虧，龍蟠科技更是連續3年虧損，直到2026年一季度才實現扭虧為盈。也就是說，中上游龍頭企業“爬出坑”的節奏，明顯慢于下游電池龍頭。贛鋒鋰業有關人士表示，“其實大家去年第四季度（凈利潤）就都正了，就是去年上半年虧損比第四季度賺得多。”

需要追問的是，在高增長背后，企業盈利水平究竟有多大改善？后續季度隨著基數抬升，業績增速會是多少？贛鋒鋰業方面對此給出了一個分析框架，“更有參考價值的還是終端增長需求。我們做分析，其實就是看兩端，上游看礦端，下游看需求終端。中游的加工和電池生產環節相對而言沒有那么大權重，因為中游各個環節的波動都可能很大，且產能相對容易控制。”

換言之，中游龍頭的業績固然能反映行業景氣度，但上游礦端的供給彈性和下游需求的真實增速，才是決定行業周期的根本變量。

終端需求是根本

中國汽車工業協會與中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2026年1—3月，我國動力和儲能電池累計產量為487.4吉瓦時，同比增長49.3%；我國動力和儲能電池累計銷量為437.1吉瓦時，同比增長52.9%。目前，儲能電池已成為第一增長曲線。1—3月，儲能電池累計銷量為145.1吉瓦時，占總銷量的33.2%，累計同比增長111.8%。動力電池累計銷量為291.9吉瓦時，占總銷量的66.8%，累計同比增長34.3%。

從終端數據來看，需求形勢則不如電池生產端。光大期貨數據顯示，2026年1—2月鋰電池累計裝機量為68.3吉瓦時，同比下降7%。動力端較為勢弱，根據乘聯會數據，1—2月乘用車零售106萬輛，同比下降26%；批發159萬輛，同比下降8%；出口55.5萬輛，同比增長116%；3月預計零售90萬輛。

儲能端需求則不可小看。光大期貨指出，從2026年1—2月招標、中標和裝機情況來看，部分環節受到春節因素影響仍然較大，但從中標均價來看，2小時儲能和4小時EPC價格重心上移，裝機量同比往年大幅增加，基本與去年11月左右相持平。

從整個儲能領域來說，新型儲能和傳統儲能正齊頭并進。在電化學儲能領域，以寧德時代為代表的企業正受益于儲能需求的快速增長。另外，從以南網儲能為代表的抽水蓄能領域來看，企業增速相對較低但經營情況相對穩定。2026年一季度，南網儲能實現凈利潤4.54億元，同比增長21.34%，自2022年以來已連續4年全年盈利超過10億元。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴《華夏時報》記者，“在所有儲能方式當中，抽水蓄能的經濟性仍然是最好的，電化學儲能無論如何都沖擊不了它。只要有合適的選址，抽水蓄能項目就能落地，問題在于這樣的地點難找。”而無論成本經濟性如何，未來，電化學儲能和傳統儲能都將受益于電力市場的逐漸完善。

對于2026年第二季度，光大期貨給出了動力及儲能需求小幅遞增的假設。在溫和擴張的前提下，行業的分化或許才剛剛開始。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧