東方雨虹：“護城河”式的增長極已建立

4月17日，東方雨虹（002271）正式發布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年全年營業收入275.79億元，同比微降1.70%；歸母凈利潤達到1.133億元，同比增長4.71%；經營活動產生的現金流量凈額達到35.54億元，同比增長2.80%。

在行業整體轉型、出清的過程中，東方雨虹整體保持平穩，在渠道轉型、布局新賽道、壓降應收賬款、改善現金流等方面，收效顯著。一個根本的變化是，2025年，東方雨虹在工程渠道及零售渠道收入總計為232.24億元，占公司總收入已至84.21%，這意味著東方雨虹已從對過去粗放的批發、量產走向精細的零售、細分，按需定制，以銷定產，這是一個高度市場化、符合建筑升級換代需求的日常消費類大市場。

經營性現金流是觀察公司“造血”能力、及可持續發展能力的典型窗口，2023 年經營活動現金流為 21.03 億元，2024 年大幅改善至 34.57 億元，2025年經營性現金流為35.54億元，連續三年持續提升。

第二增長曲線：全產業鏈一體化模式深筑 “護城河”

在從傳統模式轉型過程中，砂粉業務成為新賽道的主力。2025年，砂漿粉料實現營收42.28億元，同比增長1.82%。已成為防水主業之外最主要的第二增長曲線。

國內砂粉（碳酸鈣）市場總規模在 250-260 億之間，國內碳酸鈣企業數量較多，但整體呈現規模小、競爭能力弱的態勢，市場競爭格局分散。當前業內碳酸鈣產業鏈，依然以各環節獨自為戰模式為主，選擇進行一體化延伸的企業大多只占據原礦-粉體，或粉體-應用兩個環節，從原礦到粉體再到粉體應用端的全鏈條布局模式在行業內具備一定稀缺性。

中信建投在發布的研報中指出，碳酸鈣行業呈現三大趨勢：優質礦山資源稀缺化、產業鏈一體化趨勢加重、產品高端化。東方雨虹從碳酸鈣應用端龍頭企業，憑資金和規模，主動向上延伸，在行業內率先踐行礦山-碳酸鈣-游應用端的全產業鏈一體化模式。公司先后于江西吉安市永豐縣以及廣西南寧市上林縣投資建設相應產業園項目，布局涵蓋從上游礦石到碳酸鈣超細粉體再到下游砂漿粉料、涂料、鑄造砂、橡膠、可降解塑料、造紙等多個應用端的全產業鏈。

占據原料成本優勢之外，東方雨虹構建運輸網絡，進而在運距、銷售成本上，取得先機。公司已在全國建成90余座生產研發物流基地，形成覆蓋全國的200公里供應半徑、300公里范圍內24小時交付的高效服務網絡。這種布局使產品能夠快速響應區域市場需求，大幅縮短終端客戶的等待時間。

在建材行業，運輸成本通常占物流總成本的40%-60%。東方雨虹通過全產業鏈整合，將運輸環節從外部采購轉變為內部調配，有效降低了運輸成本占比，據行業數據顯示，碳酸鈣原材料運輸成本占總成本的12%-15%。

東方雨虹從礦山、產能、運距，深度布局，使砂粉在零售市場占穩腳根。作為從房地產粗放高速、規模復制的氛圍中，脫胎而出的高端建材，東方雨虹探索砂粉業務的過程，無疑對于其他新賽道，是一個極大的鼓舞，基于消費端、市場端的長期主義布局，是真正具有高成長、可持續的護城河。

下一個戰略重點：高端工業涂料

防水、砂粉已形成雙主業格局，那么東方雨虹下一個新賽道是什么呢？東方雨虹董事長李衛國在2026年工作部署大會上，明確提出將建筑涂料作為下一個戰略發力點。

中國工業涂料市場規模超千億元，其中高端工業涂料（如海洋防腐、防火涂料）市場被外資品牌壟斷，國產化替代空間巨大。隨著國內制造業升級（如高端裝備制造、海洋工程）及“雙碳”目標推進，工業涂料（尤其是防腐、防火等功能性涂料）的需求持續增長。據《2025-2030年中國工業涂料市場報告》顯示，2025年國內工業涂料市場規模超1000億元，年復合增長率約8%，其中防腐、防火涂料占比超30%，且高端產品（如海洋工程防腐）仍依賴進口，國產替代空間巨大。

工業涂料的應用場景（如鋼結構、橋梁、海洋工程）與東方雨虹現有基建客戶資源（如特區建工、中石化）高度重疊，可通過“防水+涂料”的協同銷售快速導入市場。

2025年，東方雨虹虹嘉工業涂料為嚴酷海洋環境研發的高性能防護體系通過NORSOK M501國際認證，這是全球海洋工程防腐領域的最高技術門檻之一，證明其產品技術已達到國際一線水平，具備參與高端項目投標的資質。2026年4月，虹嘉工業涂料于獲得中國船級社（CCS）產品認證，標志著其在船舶與海洋工程重防腐領域構建起"國際金標準+國家級準入"的雙重資質壁壘，為東方雨虹挺進海洋經濟賽道奠定關鍵戰略基礎。2025年6月，虹嘉工業涂料中標特區建工鋼構項目（1342萬元），正是其堅實品質的印證。

東方雨虹旗下虹嘉工業涂料的擴張產能已進入投產倒計時，徐州5.8萬噸高性能工業涂料項目預計2026年5月底正式建成投產。而砂粉業務的營銷網絡基礎，同樣可以為工業涂料賦能，“300公里輻射半徑、24小時使命必達”的交付體系，可保障工業涂料的及時供應。

工業涂料毛利率超過35%，遠高于東方雨虹整體25%左右的毛利率水平，將顯著提升公司整體盈利能力。預計年銷售收入可達10億元以上，貢獻可觀利潤增量。東方雨虹在砂粉瞄準國內龐大的建材消費“內需”之后，又將“戰車”緊緊依附于中國工業制造這個全球最具活力的主體，其增加空間及未來趨勢，具有長期而穩健的確定性。

全球化布局加速 產能支點加區域適配

東方雨虹防水主業、砂粉業務“兩冀齊飛”，工業涂料蓄勢待發，而海外市場則成為新一端的“增長極”。2025年，東方雨虹海外營收達14.21億元，同比增長62.13%，占公司全年總營收比重提升至5.15%。

“出?！痹跂|方雨虹的整體發展戰略中，被提升至“優先”級高度，通過"自建基地+并購投資+本土化運營"的組合模式，加速構建全球產業生態。董事長李衛國強調，海外建廠不僅是產能擴張，更是實現從"產品出海"到"品牌出海"、“生態出?！?，再到"價值出海"的戰略升級。

東方雨虹已在18個國家建立全球本土化運營體系。在美國休斯敦、馬來西亞、沙特、加拿大、墨西哥等地布局生產研發物流基地，逐步構建"本地生產、本地交付"的海外運營模式。

積極布局多層、多元渠道網絡。通過收購智利Construmart S.A.、巴西Novakem、香港萬昌五金、康寶香港等企業，整合后海外代理商已超過一千余家。產品和服務已進入150多個國家和地區，參建孟買地鐵、雅萬高鐵、新加坡地鐵等標志性工程。

產品從“標準化”到“本地化適配”的創新升級。依托國內綠色建材技術，推出符合歐美標準的“零甲醛”防水涂料、“輕質瓷磚膠”等產品，滿足當地環保要求。針對東南亞高溫高濕環境，開發“抗裂砂漿”“防水砂漿”等特種砂漿，解決舊改工程中的基層處理痛點。通過海外研發中心（如美國、歐洲），為當地客戶提供“墻面基材+飾面層”一體化解決方案，提升服務附加值。

從2020年的2.47億元到2024年的8.77億元，再到2025年的14.21億元，東方雨虹海外業務5年間復合增長率近42%，呈現出廣闊市場的澎湃動力。

東方雨虹的“出?！敝?，正在映證著“東方智慧”的包容與廣博，從單一的“產品輸出”，到整合“技術、服務、生態”，在本地落地生根，這不僅僅是從“零”到“壹”的跨越，更是中國品牌的軔性與效率的真實寫照

綠色、智能、低碳轉型 十五五開局奠定基礎

2026年，是十五五開局之年。隨著房地產行業進入“存量時代”（2025年商品房銷售面積同比增長3%-5%，但存量房翻新占比超40%），建材需求從“新房建設”轉向“存量改造”與“新興應用場景”。

對于建筑建材行業，核心導向是綠色化、智能化、低碳化。政策要求“建材行業2030年前實現碳達峰”，推動企業采用低碳技術（如碳捕集、生物質燃料替代、綠色制造）。

在綠色研發上，東方雨虹擁有2065項有效專利（2025年），其中“HWR101高耐水超柔防水涂料”獲得8國發明專利授權，“建筑光伏防水一體化系統”擁有28項中國專利。這些技術優勢使其在綠色建材市場（如光伏屋面、低碳防水）占據領先地位。

在低碳方面，東方雨虹的“臻·植本生物基防水涂料”（生物基含量38%）、“GES-300無溶劑單組分聚氨酯防水涂料”（超低VOC排放）等產品，正是低碳轉型的典型成果。

在數字化與智能化方面，“十五五”政策強調“推動建材行業數字化轉型”，東方雨虹的“建筑e院”數字化平臺、無人機紅外檢測等技術，提升了服務效率與質量。

東方雨虹憑借“綠色建材+智能服務”的組合，搶占市場份額。例如，東方雨虹的外露增強型TPO防水卷材通過新版國標B1燃燒性能檢測（2026年），解決了柔性防水材料“防水與防火”的行業難題。

縱觀東方雨虹的產品創新力度，為十五五建材行業再上層樓，打下良好的基礎。在2026年一季度報告中，東方雨虹取得亮眼成績，第一季度公司實現營業收入71.90億元，同比大幅增長20.74%。一季度歸母凈利潤達到4.018億元，同比勁增108.89%；扣非凈利潤3.617億元，同比增長110.73%。值得的一提是，2025年年度報告中，全年扣非凈利潤（扣除非經常性損益的凈利潤），為2.358億元，同比大幅增長90.74%，這一態勢表明，在扣除非正常的、偶發的、一次性的因素，常態化、穩定化的收益成為凈利潤主流，這表明東方雨虹在防水、砂粉、海外等多元化布局的轉型已構成持續盈利能力，主營業務取得實質性的突破。

結語

東方雨虹走過了三十年歷程，在每一次的轉型與迭代升級中，雨虹都恪守著"慢就是快，守正即出奇"的戰略定力。長期主義來自于對市場的敬畏，來自于扎實的研發投入，來自于組織力與執行力的精準到位，而背后是公司文化與價值觀的始終如一。正是以披荊斬棘、鑿路前行的堅軔，東方雨虹才能夠穿越周期，在新常態下走出一條獨特而穩健的發展之路。

免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構成任何建議。