時隔10年再現“增收不增利”！北方華創2025年凈利潤下滑1.77%，研發費用增長近50%

北方華創（SZ002371，股價469.91元，市值3406億元）4月17日晚間發布2025年年報，公司2025年實現營收約393.53億元，同比增長30.85%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約55.22億元，同比下降1.77%；實現扣非凈利潤約53.36億元，同比下滑4.22%。公司擬以7.25億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利7.62元（含稅）。

圖片來源：北方華創年報截圖

據萬得金融終端匯編的數據，28家機構對北方華創2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為391.74億元和70.89億元。歸母凈利潤較分析師一致預期低22.11%。

整體毛利率下滑近3個百分點

Wind數據顯示，這是北方華創自2014年以來首次出現“增收不增利”的情況。

年報顯示，導致北方華創2025年出現“增收不增利”的直接原因是新產品前期帶來的毛利率下降。報告期內，公司毛利率由42.93%下降至40.1%。公司稱，主要原因為公司新產品在客戶端驗證過程中，零部件迭代升級成本增加較多。

加劇利潤擠壓的另一個關鍵因素是業務規模快速擴張。為了支撐業務規模的快速擴張，北方華創2025年計入當期損益的研發費用54.35億元，同比增長46.96%。

圖片來源：北方華創年報截圖

同時，北方華創期內在人員規模上進行了大幅擴充，全年新增員工達4747人。龐大的人員擴張疊加多輪長效激勵機制的實施，股權激勵費用一項就較2024年增加了2.74億元。研發成本與人力成本形成雙重壓力，直接影響了營收增長帶來的利潤紅利。

合同負債余額縮水約31%

《每日經濟新聞》記者還注意到，盡管北方華創在2025年實現了30.85%的營收增長，但值得一提的是，截至2025年末，北方華創合同負債余額縮水至42.91億元，較2024年末的62.2億元銳減約31%，占總資產的比重也隨之從9.37%下滑至4.78%。

造成這一業務突變的重要原因之一或在于真空新能源裝備板塊下游產業面臨周期性調整。北方華創在年報中坦言，2025年，全球光伏行業進入深度調整周期，行業產能過剩矛盾持續凸顯，下游終端裝機需求不及預期，光伏產業鏈全環節價格持續下行，上游電池、組件制造廠商擴產意愿大幅收縮，直接導致光伏設備市場需求顯著萎縮。

“同時行業內同質化競爭加劇、價格戰持續升級，進一步壓縮了設備廠商的盈利空間，對公司真空新能源裝備板塊原有光伏核心業務的訂單獲取、交付節奏、營收規模與盈利水平均帶來了較大的負面沖擊。”北方華創稱。

記者還注意到，在合同負債余額大幅下降的同期，北方華創的存貨規模呈現增長趨勢。截至2025年末，公司存貨余額攀升至286.27億元，較2024年末的236.35億元增加了49.92億元。合同負債余額收縮，而存貨規模持續增加，客觀反映出公司目前的存貨去化周期正在拉長。