霍爾木茲海峽重開、長期停火希望升溫，原油盤中暴跌超10%

在地緣政治風(fēng)險驟然緩和的背景下，全球油氣市場周五遭暴擊。伊朗宣布對商船開放霍爾木茲海峽的通行，金融市場對美伊?；鹫勁兄貑⒉⑦_(dá)成長期和平協(xié)議的預(yù)期升溫，原油價格盤中大幅跳水，創(chuàng)出一個多月新低。

周五歐股交易時段伊朗宣布重開海峽的消息后，國際原油期貨和歐洲天然氣期貨的跌幅迅速擴(kuò)大。歐洲大陸基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨5月合約的跌幅一度達(dá)到10%，收跌7.7%。美股早盤刷新日低時，美國WTI原油日內(nèi)跌幅接近15%，布倫特原油跌逾13%，繼上周三之后時隔一周再現(xiàn)盤中兩位數(shù)暴跌。

到收盤，美油和布油均抹平五周多來漲幅，均刷新3月10日以來收盤低位。WTI 5月原油期貨收跌11.45%，報83.85美元/桶；布倫特6月原油期貨收跌9.07%，報90.38美元/桶。

原油至此均連跌兩周。美油本周累跌13.17%，逼近上周所創(chuàng)的2020年4月以來最大單周跌幅，連續(xù)兩周均每周跌超10%，兩周累跌24.83%，創(chuàng)2020年4月以來最大兩周跌幅；布油本周累跌5.06%，跌幅雖然不及累跌近12.7%的上周，但在連漲七周后已兩周回落將近20%。

地緣風(fēng)險溢價快速出清，市場從斷供恐慌轉(zhuǎn)向供應(yīng)回歸

此次油價暴跌的核心驅(qū)動，在于市場對供應(yīng)中斷風(fēng)險的重新定價。

此前，由于中東沖突升級，霍爾木茲海峽一度面臨封鎖風(fēng)險。該水道承擔(dān)全球約五分之一的石油運(yùn)輸，一旦中斷，將對全球能源供應(yīng)構(gòu)成重大沖擊，油價因此大幅計入“戰(zhàn)爭溢價”。

而周五伊朗方面明確表示允許商船通行，被市場視為局勢緩和的重要信號。與此同時，據(jù)美國總統(tǒng)特朗普所說，繼上周末的直接會談后，美國與伊朗本周末將再次會談，且伊朗和平協(xié)議的大部分重要條款已經(jīng)敲定，預(yù)計“一兩天內(nèi)”能達(dá)成協(xié)議。

媒體評論稱，美伊談判前景提升令市場重新評估供應(yīng)前景。還有評論，美伊潛在協(xié)議的跡象壓低了風(fēng)險溢價。

分析人士認(rèn)為，這一變化意味著此前計入油價的“極端供應(yīng)中斷情景”正在被快速剔除。

油價從戰(zhàn)爭溢價轉(zhuǎn)向“基本面壓力”

隨著地緣風(fēng)險降溫，油市關(guān)注點(diǎn)重新回歸供需基本面。

一方面，如果海峽維持暢通，來自中東的原油出口將恢復(fù)正常，全球供應(yīng)鏈壓力顯著緩解。另一方面，一旦美伊關(guān)系緩和甚至部分制裁松動，伊朗原油出口存在進(jìn)一步回升空間，這將對全球供給形成額外補(bǔ)充。

晨星援引分析指出，若沖突全面降溫并恢復(fù)正常運(yùn)輸，油價可能逐步回落至“戰(zhàn)前水平”，此前的上漲更多是風(fēng)險溢價驅(qū)動，而非供需基本面顯著收緊。

此外，在需求端，全球經(jīng)濟(jì)增長前景仍存在不確定性，疊加此前油價快速上漲已對消費(fèi)形成一定抑制，使得油價在失去地緣支撐后更容易出現(xiàn)快速回調(diào)。

霍爾木茲海峽局勢短期緩和 不確定性仍存

盡管伊朗宣布開放霍爾木茲海峽，市場對其可持續(xù)性仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

首先，當(dāng)前美伊的表態(tài)更多屬于“政策信號”，實(shí)際通航恢復(fù)情況仍需觀察，包括保險、航運(yùn)公司風(fēng)險評估以及軍事局勢變化等因素。其次，地區(qū)局勢仍未完全穩(wěn)定，任何突發(fā)事件都可能重新推高風(fēng)險溢價。

Global Risk Management首席分析師Arne Lohmann Rasmussen表示，“市場目前在定價戰(zhàn)爭結(jié)束以及海峽關(guān)閉已經(jīng)結(jié)束。不過我們注意到，目前僅對沿伊朗海岸線航行的船只開放，因此可能還不是完全開放?！?/p>

有分析指出，市場正在從“最壞情形”快速回撤，但尚未完全進(jìn)入“穩(wěn)定供應(yīng)”狀態(tài)，因此油價短期波動性可能維持在高位。

Sevens Report Technicals的編輯Tyler Richey認(rèn)為，油市周五的急劇拋售可能有點(diǎn)過度，因?yàn)槊酪陵P(guān)于達(dá)成最終持久?；饏f(xié)議的各項(xiàng)細(xì)節(jié)尚未完全敲定，且目前談判的局勢可能依然比周五油價走勢所反映的“更脆弱”。

后市展望：油價或進(jìn)入高波動區(qū)間

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，未來油價走勢將取決于兩大關(guān)鍵變量：

• 地緣政治進(jìn)展：若停火或談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，油價仍有進(jìn)一步下行空間；
• 供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏：包括伊朗出口、OPEC+政策調(diào)整以及全球庫存變化。

短期來看，市場已經(jīng)完成一輪劇烈的風(fēng)險重定價，油價由“地緣驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”。在不確定性尚未完全消除的背景下，油市或進(jìn)入一個高波動、快速反應(yīng)政策與消息面的階段。