三年累虧25億元！曦智科技沖刺“全球AI光算力第一股”

本報（chinatimes.net.cn）記者趙奕 上海報道

當前，AI算力競賽陷入“功耗墻”與“內存墻”的雙重困境，光算力被視作破局的希望，自然也成為資本與產(chǎn)業(yè)共同押注的下一個風口。近日，上海曦智科技股份有限公司（下稱“曦智科技”）通過港交所聆訊，距離正式上市僅一步之遙，若成功上市，曦智科技有望成為“全球AI光算力第一股”。

然而，在光鮮背后，卻是凈虧損不斷擴大的殘酷現(xiàn)實，如何平衡商業(yè)化與研發(fā)投入，成為曦智科技發(fā)展過程中的必答題。針對本次IPO，《華夏時報》記者先后致函并致電曦智科技，但截至發(fā)稿，尚未收到任何回復。

78.9%收入靠前五大客戶

公開信息顯示，曦智科技成立于2017年，專注于光電混合算力領域，是全球首家實現(xiàn)光電混合算力大規(guī)模部署的公司，也是中國境內唯一實現(xiàn)Scale-up光互連解決方案大規(guī)模商業(yè)化落地的獨立供應商。

根據(jù)招股書，本次IPO，曦智科技擬將募集資金用于四大核心方向，分別為持續(xù)加碼光互連業(yè)務研發(fā)，重點推進芯片設計技術迭代與產(chǎn)品升級；推進光計算業(yè)務的持續(xù)研發(fā)，聚焦PACE3及下一代光學處理器的開發(fā)；深化核心產(chǎn)品的商業(yè)化落地與全球市場拓展；補充營運資金及一般企業(yè)用途，提升抗風險能力。

業(yè)績方面，數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3823.5萬元、6019.1萬元、1.06億元，三年復合年增長率高達66.9%，2025年營收同比增長76.7%。與營收高增長相對應的卻是虧損的持續(xù)擴大，2023年至2025年分別凈虧損4.14億元、7.35億元和13.42億元，三年累計虧損超24.91億元；同期研發(fā)開支分別為2.80億元、3.52億元和4.79億元，2025年研發(fā)投入占營收比例高達450.4%。

“曦智科技的高增長與巨虧損并存，是典型的技術密集型前沿行業(yè)早期發(fā)展特征。”科技部國家科技專家?guī)鞂＜抑艿舷颉度A夏時報》記者表示，短期虧損是戰(zhàn)略選擇，關鍵在于技術能否轉化為長期壁壘。若公司能通過研發(fā)實現(xiàn)技術領先，并隨著規(guī)?；a(chǎn)降低成本，盈利拐點可能出現(xiàn)。

中國通信工業(yè)協(xié)會兩化融合委員會副會長吳高斌向《華夏時報》記者表示，從增長邏輯看，曦智科技的營收高增長源于AI算力需求的爆發(fā)式增長，隨著大模型訓練推理對算力需求的指數(shù)級提升，傳統(tǒng)電互連面臨帶寬瓶頸、功耗墻等痛點，光互連以高帶寬、低延遲、低功耗的優(yōu)勢成為破局關鍵，帶動曦智科技的光芯片、光引擎等產(chǎn)品需求激增。虧損擴大的核心原因在于研發(fā)投入的“超前性”與“重資產(chǎn)”屬性。這背后是光算力技術的高壁壘，光芯片需突破材料、工藝、設計等多重關卡，光引擎需實現(xiàn)光電協(xié)同優(yōu)化，而光電混合算力更需與AI算法、芯片架構深度融合。這種“從0到1”的原始創(chuàng)新，需要持續(xù)燒錢驗證技術可行性，短期內難以通過規(guī)?；瘮偙〕杀?。

吳高斌表示，高增長是市場需求的正向反饋，巨額虧損是技術攻堅的必要成本，但需警惕“為增長而增長”的盲目擴張，確保投入與商業(yè)化節(jié)奏匹配。

除研發(fā)投入較高外，曦智科技還面臨客戶集中度風險，2025年，公司前五大客戶貢獻了78.9%的營收，高度依賴云廠商與AI巨頭，抗風險能力較弱。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年和2025年，曦智科技光計算芯片累計出貨量均位居全球第一；在中國獨立Scale-up光互連解決方案供應商中，2025年公司收入排名國內市場第一，占據(jù)88.3%的市場份額。截至2025年末，公司累計服務客戶達44家，覆蓋知名研究機構、半導體研發(fā)商、AI基礎設施解決方案供應商及大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商。

曦智科技自成立以來便備受資本青睞，截至目前已完成多輪融資，其投資方包括騰訊、中國移動旗下中移資本、中國國新、上海國投、國新基金、浦東創(chuàng)投、百度、中科創(chuàng)星、沂景資本等眾多知名機構。2025年4月，曦智科技完成C4輪3億元融資，投后估值已達78億元。

光算力千億市場前夜的冰與火

當前，隨著AI大模型算力需求的指數(shù)級增長，傳統(tǒng)電互連技術面臨多重限制，光算力被視為突破這一瓶頸的核心方向，市場前景廣闊。

根據(jù)弗若斯特沙利文預測，中國Scale-up光互連市場規(guī)模預計從2025年的57億元增至2030年的1805億元，復合年增長率99.6%；光計算產(chǎn)品市場預計從2025年的6370萬元增至2030年的14.62億元，復合年增長率87.2%，行業(yè)處于爆發(fā)前夜。

然而，光算力行業(yè)仍處于發(fā)展初期?！肮馑懔π袠I(yè)當前處于從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化的初期階段，技術不斷進步，市場需求開始釋放，但整體規(guī)模尚小，多數(shù)企業(yè)還在投入研發(fā)和拓展市場階段?！碧焓雇顿Y人、資深人工智能專家郭濤向《華夏時報》記者表示，商業(yè)化爆發(fā)的核心瓶頸在于技術成熟度，光學系統(tǒng)易受溫度等因素干擾，精度和穩(wěn)定性有待提高，光電轉換效率等也需提升。同時，相關算法適配不足，缺乏光計算專用編譯器與EDA工具。

周迪也表示，當前的光算力行業(yè)尚未進入爆發(fā)階段，光子器件量產(chǎn)良率、長期穩(wěn)定性仍需提升；光電接口標準、軟硬件協(xié)同框架尚未統(tǒng)一，增加客戶導入門檻。未來隨著供應鏈成熟，國內企業(yè)有望在封裝、模塊環(huán)節(jié)率先突破，逐步向核心芯片延伸。當前行業(yè)雖面臨毛利率波動與競爭壓力，但長期成長空間明確，中國企業(yè)有望通過場景創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同實現(xiàn)追趕。

從競爭格局來看，光算力賽道正呈現(xiàn)“國際巨頭加速布局、國內企業(yè)快速崛起”的態(tài)勢。曦智科技在招股書中表示，賽道已吸引英偉達、英特爾等國際科技巨頭，以及國內多家科研機構與企業(yè)加速布局，未來市場競爭將日趨白熱化；同時還面臨核心知識產(chǎn)權糾紛、高端人才流失、供應鏈波動等多重經(jīng)營風險。

郭濤認為，未來3—5年，行業(yè)的核心趨勢是技術持續(xù)迭代，800G光模塊等產(chǎn)品將持續(xù)放量，光互連技術會不斷優(yōu)化。CPO等技術將逐步從試點走向規(guī)模應用，推動光算力產(chǎn)品性能提升和成本降低。此外，行業(yè)整合可能加速，企業(yè)會通過合作或并購完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升競爭力。

“對于光算力行業(yè)而言，當前的核心任務不是‘追求上市速度’，而是通過技術突破降低成本、通過場景落地驗證價值。”吳高斌認為，正如半導體行業(yè)“從虧損到盈利”的周期規(guī)律，光算力行業(yè)也需要5—8年的“技術沉淀期”，才能從“概念熱”走向“價值實”。對投資者而言，應理性看待“高增長、巨虧損”，聚焦企業(yè)的核心技術壁壘與商業(yè)化落地能力，或許才是穿越行業(yè)周期的關鍵。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳