最低調(diào)的“龍蝦三兄弟”，一飛沖天

今年春節(jié)以后，一只紅色的“龍蝦”突然爆火。在港股上，包括MiniMax、智譜、迅策科技在內(nèi)的三家“龍蝦概念股”借勢(shì)異軍突起，共同攪動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)云。

比起MiniMax、智譜兩家大模型公司，迅策科技顯得略為低調(diào)。但作為大模型底層的“數(shù)據(jù)燃料”提供商，它同樣獲得了快速增長(zhǎng)。2025年下半年，其營(yíng)收比上半年增長(zhǎng)了449%。截至4月17日，在上市108天后，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲近6倍，最新總市值為1050億港元。

在“Token經(jīng)濟(jì)”火爆的2026年，高質(zhì)量的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)正成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。迅策科技，吃到了這波時(shí)代的紅利。

01、踩中“Token經(jīng)濟(jì)”大風(fēng)口

2025年12月30日，迅策科技登陸港股，比智譜和MiniMax上市早了半個(gè)月。2026年初，它們并肩成為港股上的“龍蝦三兄弟”。

上市三個(gè)月后，迅策科技發(fā)布了一份高速增長(zhǎng)的2025年財(cái)報(bào)。2025年，迅策科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)103.3%，達(dá)到12.85億元，尤其是下半年，較上半年的營(yíng)收環(huán)比大幅激增449.32%。2025年上半年，迅策科技還有1.05億元的經(jīng)調(diào)整凈虧損，但下半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已轉(zhuǎn)正，達(dá)到5013萬元。公司全年經(jīng)調(diào)整凈虧損為5500萬元，較2024年的8237萬元收窄了33.4%。與此同時(shí)，公司毛利率也居于61.66%的高位。

迅策科技雖然也是龍蝦概念股，但它并不是智譜和MiniMax那樣的大模型公司，而是一家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和分析解決方案商。它的核心產(chǎn)品是一個(gè)統(tǒng)一數(shù)據(jù)平臺(tái)，可以在數(shù)毫秒至數(shù)秒內(nèi)收集、清理、管理、分析及治理來自多個(gè)來源的異構(gòu)數(shù)據(jù)。

所謂異構(gòu)數(shù)據(jù)，是指在數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、存儲(chǔ)格式、訪問接口等方面存在差異的數(shù)據(jù)集合。就以迅策科技賴以起家的資產(chǎn)管理行業(yè)來說，市場(chǎng)數(shù)據(jù)、客戶數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)散落在不同的系統(tǒng)和客戶端中，數(shù)據(jù)格式和字段命名標(biāo)準(zhǔn)可能都有不同，無論是進(jìn)行風(fēng)控管理，還是進(jìn)行客戶行為分析，都需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和標(biāo)準(zhǔn)化處理。

迅策科技的產(chǎn)品能夠幫助客戶進(jìn)行采集和處理工作，并部署在客戶的自有管理云或本地系統(tǒng)中。當(dāng)一條可能影響客戶投資組合內(nèi)公司股票價(jià)格的重大市場(chǎng)新聞發(fā)布時(shí)，迅策科技部署的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施解決方案可以立即收集該數(shù)據(jù)點(diǎn)，將其標(biāo)準(zhǔn)化以適應(yīng)客戶的內(nèi)部格式，并將其與其他相關(guān)數(shù)據(jù)點(diǎn)集成。

迅策科技CEO劉志堅(jiān)2004年畢業(yè)于清華大學(xué)電子科學(xué)和技術(shù)系，香港科技大學(xué)碩士畢業(yè)后，他進(jìn)入蘇格蘭皇家銀行（RBS），6年間一路從實(shí)習(xí)生做到了董事。在公司成立前，劉志堅(jiān)在金融機(jī)構(gòu)中已經(jīng)工作了近10年，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。迅策科技在2016年成立后從資產(chǎn)管理行業(yè)起步，至2024年在中國(guó)資管行業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)中份額已達(dá)到11.6%，居于行業(yè)首位。根據(jù)招股書，2022年末中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模前10名的十大資產(chǎn)管理公司全都是它的客戶。

迅策科技成立后經(jīng)歷了8輪融資，包括李開復(fù)的創(chuàng)新工場(chǎng)、俞敏洪的洪泰基金，以及云鋒基金、高盛集團(tuán)、騰訊、KKR、泰康人壽等都是它的投資方。至2023年完成IPO前最后一輪融資時(shí)，公司投后估值為62.2億元。

僅憑一家大數(shù)據(jù)廠商的身份，還不足以撐起它現(xiàn)在的估值。近年來，隨著AI大模型技術(shù)的發(fā)展，迅策科技迎來了更大的發(fā)展空間。

大模型競(jìng)爭(zhēng)在2025年進(jìn)入下半場(chǎng)，AI走向?qū)嶋H落地，數(shù)據(jù)成為其中的關(guān)鍵要素。大模型能否支撐起垂直行業(yè)的應(yīng)用、能否實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，都將依賴高質(zhì)量、具備合規(guī)性的數(shù)據(jù)。

迅策科技也抓住了這個(gè)時(shí)機(jī)，從傳統(tǒng)的工具提供商向AI Agent服務(wù)商轉(zhuǎn)型，將自己定位為AI產(chǎn)業(yè)鏈中的“數(shù)據(jù)中樞”。AI產(chǎn)業(yè)的三大要素就是算力、算法和數(shù)據(jù)，在算力和算法之間，迅策科技產(chǎn)品和服務(wù)為企業(yè)搭建起了一條“數(shù)據(jù)管道”，能將數(shù)量龐大且雜亂無章的數(shù)據(jù)進(jìn)行高速處理，轉(zhuǎn)化為高純度的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，供大模型訓(xùn)練和調(diào)優(yōu)。

基于過去積累的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理能力，迅策科技的業(yè)務(wù)也已向資產(chǎn)管理之外的金融服務(wù)、電信、城市管理、高端制造等領(lǐng)域進(jìn)行延展。2025年其ARPU（客單價(jià)）已達(dá)到556萬元，較2024年的272萬元大幅提升了105.04%。

迅策科技所處的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)賽道，逐步獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。2024年兩次遞表后，迅策科技在2025年年底成功登陸港交所，首日市值為154億港元。

迅策科技上市后不久，隨著“龍蝦熱”爆發(fā)，公司又踏上了“Token經(jīng)濟(jì)”這個(gè)強(qiáng)有力的風(fēng)口。

02、“Token第一股”能走多遠(yuǎn)

“Token經(jīng)濟(jì)”這個(gè)概念在2026年初被引爆。OpenClaw“龍蝦”的普及帶動(dòng)了普通用戶的廣泛參與，從B端到C端，大量用戶通過云端部署、插件使用，形成了高頻次的Token消耗。大模型廠商的收入隨之上漲；云計(jì)算頭部廠商開始紛紛調(diào)價(jià)；連國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商也將2026年的算力投資占比進(jìn)行提升，中國(guó)電信還明確提出了“以Token經(jīng)營(yíng)重塑公司業(yè)務(wù)”的口號(hào)。

企業(yè)對(duì)Token增效與成本管控的需求迫切度急劇提升，對(duì)數(shù)據(jù)的需求也進(jìn)入了全新階段。保證高質(zhì)量的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)供給，模型推理就能少走彎路、少犯錯(cuò)，智能體就能更快給出可執(zhí)行的決策，企業(yè)也能少燒錢。

迅策科技首席技術(shù)官楊陽(yáng)就在公司業(yè)績(jī)會(huì)上表示，隨著AI推理時(shí)代開啟，Token正進(jìn)化為“硬通貨”，如果一家企業(yè)的Token轉(zhuǎn)化效率與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒有本質(zhì)差別，那么擁抱AI就成為低效的“Token消耗戰(zhàn)”。如果把OpenClaw比作AI世界的“操作系統(tǒng)”，那么迅策扮演的角色就是操作系統(tǒng)中的“數(shù)據(jù)Token供應(yīng)商”，提供“數(shù)據(jù)燃料”。

迅策科技也在商業(yè)模式上進(jìn)行了調(diào)整：它已開始采用Token付費(fèi)模式，與Minimax、智譜等大模型廠商保持同頻，構(gòu)建了“單次調(diào)用價(jià)格+Token調(diào)用次數(shù)+模塊應(yīng)用數(shù)”的三維定價(jià)體系。客戶在使用其AI數(shù)據(jù)服務(wù)時(shí)，是按模型推理過程中實(shí)際消耗的Token數(shù)量進(jìn)行計(jì)費(fèi)。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，迅策科技管理層表示，目前公司Token付費(fèi)收入占比為5%，并預(yù)期2026年這個(gè)比例將快速提升至20%～30%。

市場(chǎng)對(duì)迅策科技的估值邏輯也發(fā)生了改變。在“龍蝦三兄弟”之外，市場(chǎng)給迅策科技冠上了另一個(gè)新的稱號(hào)——“Token第一股”。

不過，迅策科技盡管營(yíng)收已大幅提升，2025年仍然處于虧損狀態(tài)。而“Token經(jīng)濟(jì)”剛剛興起，尚未得到市場(chǎng)的長(zhǎng)期驗(yàn)證，隨著大模型推理成本持續(xù)下降，Token單位價(jià)格也在持續(xù)下降，這種付費(fèi)模式能否支撐起公司長(zhǎng)期的收入和凈利潤(rùn)，還是個(gè)未知數(shù)。迅策科技走的是一條新開辟的商業(yè)道路，它還需要摸著石頭過河。

（作者 | 陽(yáng)一，編輯 | 春野，圖片來源 | 視覺中國(guó)，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）