AI賣保險！暖哇科技再沖港股IPO：營收三年復合增25%，眾安、紅杉為股東

本文來源：時代周報 作者：王苗苗 盧泳志

圖源：圖蟲創意

國內首家互聯網保險公司眾安在線，或將為市場再送上一家IPO企業。

4月13日，暖哇洞察科技有限公司（簡稱“暖哇科技”）向港交所主板遞交上市申請，摩根大通和匯豐擔任聯席保薦人，這是該公司繼2025年9月首次遞表失效后的第二次沖刺。

暖哇科技成立于2018年，由盧旻與眾安在線共同創立并管理，為保險公司提供覆蓋承保與理賠全流程的AI解決方案，盧旻、眾安在線均持股31.65%，同為第一大股東。此外，紅杉資本持股達15.90%，位列第三大股東。

2023-2025年，暖哇科技的營收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復合增長率25.1%，并于2025年首次跨過10億元營收門檻。與此同時，同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計虧損超過6.6億元。

據招股書披露，暖哇科技本次港股IPO募集資金擬投向四大方向：約30%用于加強研發及技術基礎設施；約30%用于擴大地理覆蓋、多元化保險范圍及提升產品供應；約30%用于保險科技相關戰略投資；約10%用于補充營運資金。

時代周報記者就此聯系暖哇科技，截至發稿，未獲回復。

2025年營收首破10億

根據弗若斯特沙利文報告，暖哇科技為保險行業內獨立AI驅動科技公司，2024年處理的保險案件數量位居國內首位，并具備全棧風險分析能力，提升承保能力及優化理賠效率。

截至2025年12月31日，其解決方案已累計被115家保險公司采用，覆蓋了按2025年保費計算中國前十大保險公司中的九家，累計執行2.21億例承保審核及理賠調查案件，并服務超過4400萬名保險公司的客戶。自成立以來，截至2025年12月31日，暖哇科技累計促成了130億元的首年保費。

然而，業務規模的快速擴張并未帶來財務表現的同步改善。

2023-2025年，暖哇科技營收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復合增長率達25.1%，并于2025年首次跨過10億元營收門檻。“該增長主要由于公司持續拓展客戶群并通過多元服務深化與現有客戶的關系，以及自2023年10月成功合并江蘇道泰及自2025年9月成功合并廣州天信。”暖哇科技在招股書中表示。

然而，其同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計虧損超過6.6億元。尤其值得關注的是，2025年營收較2024年增長8.5%，凈虧損卻同比擴大74.19%。

暖哇科技在招股書中解釋稱，凈虧損主要源于可轉換可贖回優先股及可轉換工具的公允價值變動。若剔除該影響，其2023-2025年經調整凈利潤分別為1852萬元、5750萬元及6055萬元，經調整凈利潤率分別為2.8%、6.1%及5.9%。

此外，暖哇科技的毛利率亦在持續下滑。招股書顯示，2023-2025年，其整體毛利率分別為58.3%、49.8%和47.2%，三年間累計下滑超過11個百分點。其中，核心業務AI承保解決方案的毛利率從2023年的66.3%降至2025年的52.3%。

截至2025年12月31日，暖哇科技的流動資產為7.87億元，其中，現金及等價物2.47億元，流動負債為19.63億元，凈流動負債缺口超11億元。

第一大股東也是最大客戶

眾安在線在暖哇科技的業務生態中扮演著多重角色。

股權結構上，眾安在線通過ZA Technology、Absolute Capital合計持股31.65%，與創始人盧旻并列第一大股東；紅杉資本持股15.90%，為第三大股東。管理層方面，眾安在線原董事長歐亞平之子歐晉羿擔任暖哇科技非執行董事。

在業務層面，眾安在線是暖哇科技的第一大客戶。招股書顯示，2023-2025年，暖哇科技來自眾安在線的收入分別為4.05億元、4.27億元和4.43億元，占總營收的比重分別為61.8%、45.2%和43.3%。雖逐年下降，但仍接近半數。

同時，眾安在線還是暖哇科技的主要供應商之一。2023-2025年，暖哇科技向眾安在線采購電信服務（包括文字訊息、語音通話及呼叫中心服務）及技術服務，采購金額分別為540萬元、390萬元、520萬元。

暖哇科技在招股書中表示：“自成立以來，公司與眾安在線保持戰略業務關系，合作范圍涵蓋理賠解決方案到承保解決方案，若此項關系惡化，可能對業務造成重大影響。”

此外，暖哇科技的外部成長空間同樣面臨擠壓。

近年來，AI技術已成為頭部險企核心戰略方向，但大型保險公司更傾向于自研而非對外采購。中國平安秉承“AI in ALL”原則，將AI深度融入全業務流程，2025年超23萬員工使用內部智能體平臺，開發超7萬個智能體應用，全年模型調用36.5億次；中國人壽通過“數字國壽”戰略，建成以混合云為基礎的數字化平臺，搭建“億級數據－萬千特征－百維標簽”的數據空間；新華保險加強AI應用，2025年數字化轉型投入共10.9億元，上線了11個大模型的智能體。

中國城市發展研究院投資部副主任袁帥對時代周報記者表示，在頭部險企傾向于“技術內循環”的背景下，獨立AI保險科技公司仍有不小的市場空間。

袁帥指出，頭部險企自研 AI 系統，主要為適配自身龐大且復雜的業務體系，但大量中小險企并不具備自研的資金與技術實力，它們更傾向于通過外部合作獲取成熟的AI解決方案，以降低成本、提升效率，這正是暖哇科技這類獨立服務商的核心市場。同時，即使是頭部險企，也可能在某些細分場景或技術模塊上尋求外部合作，以彌補自研的不足。