與泡泡瑪特爭奪千億賽道！TOP TOY主打自研潮玩產品，背靠名創優品集團|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者|實習生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月31日，TOP TOY International Group Limited（以下簡稱“TOP TOY”）再次向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為摩根大通及瑞銀集團。

招股書顯示，TOP TOY成立于2020年12月，是名創優品集團孵化的潮玩業務品牌。該公司定位為“潮玩全產業鏈一體化平臺”，業務覆蓋從IP孵化運營、產品設計研發、供應鏈管理到全渠道銷售的關鍵環節。其產品矩陣涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨及其他潮玩品類。根據弗若斯特沙利文報告，以2025年中國內地GMV計，該公司不僅是中國最大的潮玩集合品牌，同時也是中國潮玩零售商中自研產品收入占比最高的品牌，體現了其強大的產品原創與商業化能力。按2025年GMV計，在整體潮玩零售市場，該公司以4.8%的份額位列中國第二大潮玩零售商。

TOP TOY的核心優勢在于其構建的“自有IP、授權IP、他牌IP”三層IP矩陣。截至最后實際可行日期，該公司擁有24個自有IP（如尼尼莫、FoFo、Mochi）及42個授權IP（合作方包括三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名版權方）。通過自研產品和外采產品，該公司能夠快速響應市場趨勢，滿足消費者多樣化需求。2025年，自研產品收入占總收入的比重達56.7%，且其毛利率40.6%顯著高于外采產品19.2%，產品結構持續優化。

財務表現方面，TOP TOY展現出強勁的增長勢頭。2023—2025年，該公司總收入從14.61億元躍升至35.87億元。盈利能力方面，毛利率穩定在32%左右，展現了良好的盈利韌性。經營現金流穩定，2023—2025年經營所得現金凈額分別為2.57億元、3.34億元及4.75億元。

在銷售方面，TOP TOY采用“直營+合伙+經銷”的混合模式，快速擴張。截至2025年12月31日，該公司在全球經營334家TOP TOY門店，包括50家直營門店、273家TOP TOY合伙人門店及11家代理門店，覆蓋中國、泰國、馬來西亞、印尼、日本等市場。線下經銷商是該公司最重要的收入來源，2025年貢獻了57.0%的收入。同時，該公司積極發展線上渠道，通過主流電商平臺及內容電商進行銷售。

作為一家快速成長的潮玩公司，TOP TOY面臨多重機遇與挑戰。一方面，市場競爭加劇，該公司需應對來自泡泡瑪特（09992.HK）、52 TOYS等垂直品牌，酷樂潮玩、X11等綜合零售商以及互聯網平臺和傳統零售巨頭的多重競爭。另一方面，該公司還需面對IP同質化風險，熱門授權IP（如迪士尼、三麗鷗）被競品重復使用，可能導致產品差異化降低。該公司需持續強化自有IP孵化能力以應對此風險。此外，該公司還面臨國際擴張中的運營與合規挑戰、供應鏈管理、庫存風險以及知識產權保護等問題。不過，根據弗若斯特沙利文的報告，中國潮玩市場預計將以27.2%的年復合增長率持續高速增長，至2030年規模達到3310億元，或為頭部企業發展提供了廣闊空間。

此次赴港IPO，TOP TOY旨在利用資本市場進一步鞏固其“潮玩集合第一品牌”的領先地位，深化IP運營與產品創新，加速全球渠道布局，并強化數字化與供應鏈能力。該公司能否在激烈的市場競爭中持續打造爆款IP、優化盈利結構并成功開拓海外市場，將是其實現長期價值的關鍵。

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