一文看懂深化創業板投資端改革：引入做市商，允許基金投顧配置創業板ETF，影響幾何？

《每日經濟新聞》記者獲悉，4月10日，經國務院同意，中國證監會發布了《關于深化創業板改革?更好服務新質生產力發展的意見》（以下簡稱《創業板意見》）。

意見圍繞持續深化資本市場投融資綜合改革，優化創業板全鏈條創新和監管制度體系，進一步提高制度包容性、適應性，提出了一系列針對性的改革舉措，標志著新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進。

其中，在進一步深化投資端改革方面，《創業板意見》推出了多項舉措：一是優化交易制度，引入做市商制度，將協議大宗交易調整為實時成交確認，引入創業板相關ETF盤后固定價格交易機制；二是豐富產品服務體系，優化創業板相關指數編制，推出更多創業板相關ETF和期權，支持基金投顧配置創業板ETF等等。

在業內人士看來，加快推進投資端改革，是健全投資和融資相協調的資本市場功能、支持服務實體經濟的重要一環。例如，擴大盤后固定價格交易品種范圍不僅有利于便利和吸引更多中長期資金投資ETF，也有利于減緩大額交易沖擊，促進市場平穩運行。

引入做市商制度，允許協議大宗交易實時成交確認

加快推進投資端改革，是健全投資和融資相協調的資本市場功能、支持服務實體經濟的重要一環。

此次《創業板意見》針對進一步深化投資端改革推出了多項舉措，進一步優化創業板交易制度，增強市場內在穩定性。

首先，在創業板引入做市商制度。

做市商制度是境外成熟市場的通行做法。2022年-2023年，科創板、北交所相繼引入做市商制度，總體運行平穩，在提高市場流動性、降低價格波動等方面發揮了積極作用。

本次改革在創業板引入做市商制度，一是有利于平抑價格異常波動，促進創業板平穩運行。創業板總體流動性較好，但近年來個股分化正在加速。引入做市商制度，可以為低流動性、高波動性的股票提供針對性支持，有助于提升市場流動性，減少價格波動。二是有利于促進價格發現，提升市場效率和公平性。做市商基于專業分析和風險管理進行持續雙邊報價，有助于縮窄市場買賣價差，推動股票價格更加合理地反映企業基本面和市場供需變化，使得投資者能夠以更優價格成交并降低交易成本。三是有利于培育健全做市生態。在創業板引入做市商制度后，有望進一步擴大A股市場股票做市業務規模，有助于培育壯大一批專業化做市機構，促進境內機構提升估值定價、股票研究、做市服務等專業能力，助力打造一流投資機構。

其次，《創業板意見》允許協議大宗交易實時成交確認。

目前創業板股票協議大宗交易采用“盤中申報、盤后成交確認”的業務安排，即投資者盤中提交的協議大宗交易申報，在收盤后才確認成交。市場機構普遍反映，這種業務安排由于申報與成交確認時間間隔較遠，交易不確定性高，可能出現單邊違約撤單，交易失敗增加證券、資金隔夜占用成本等情況，將影響創業板大宗交易機制的吸引力和中長期資金使用意愿。

相關人士介紹，科創板自設立以來，股票協議大宗交易即采用實時成交確認方式，相關機制運行平穩。這次改革借鑒科創板有關做法，將創業板股票協議大宗交易調整為實時成交確認，即成交確認時間由15:00至15:30調整為9:30至11:30、13:00至15:30，更好滿足投資者大宗交易需求，中長期資金入市也將更加便利。

有利于便利和吸引更多中長期資金投資ETF

優化交易制度還有一項重要舉措，在于擴大盤后固定價格交易品種范圍，引入創業板相關ETF盤后固定價格交易機制。

2020年8月，創業板股票引入盤后固定價格交易機制，相關機制運行平穩，一定程度上滿足了投資者多元化的交易需求。本次改革將盤后固定價格交易品種范圍擴展至創業板相關ETF等，便于投資者以收盤價交易，對盤中競價交易形成有益補充。

一方面，有利于便利和吸引更多中長期資金投資ETF。據悉，調研中，指數基金、保險資金等市場機構普遍希望引入這項機制，更好滿足指數基金調倉和投資者管理資產組合等多元化交易需求。同時，還能夠拓寬基金投顧投資范圍，便利投顧客戶在盤后以確定價格配置ETF。

另一方面，有利于減緩大額交易沖擊，促進市場平穩運行。對于需要進行大額申購或交易的機構投資者，盤后固定價格交易機制為其提供了一個不直接影響盤中連續競價價格的交易渠道，能夠有效降低大額交易對二級市場的沖擊。

除了優化交易制度，在進一步深化投資端改革方面，《創業板意見》推出的舉措還有豐富產品服務體系。

易方達基金基金經理成曦表示，此次改革將盤后固定價格交易品種從創業板股票擴展至創業板相關ETF，有望提升市場穩定性與機構資金參與度。具體有三重積極作用：其一，降低大額交易沖擊，機構投資者可在盤后以固定價格執行大額ETF申贖，避免盤中交易對價格的擾動，提升相關ETF的配置效率；其二，滿足一些資產組合的特定交易需求，例如個人養老金等中長期資金，以接近收盤價的價格調整投資組合，降低跟蹤誤差，便利其配置創業板資產；其三，促進價格發現，盤后交易作為盤中競價的有益補充，有助于平滑尾盤波動，提升創業板ETF定價效率。

具體而言，包括優化創業板相關指數編制，推出更多創業板相關ETF和期權，適時推出創業板股指期貨，支持基金投顧配置創業板ETF，將創業板ETF納入基金通平臺轉讓等，更好滿足不同投資者資產配置和風險管理需求，提升投資便利度和吸引力。

行業人士指出，這些舉措將進一步完善創業板產品與服務生態，構建起覆蓋指數、ETF、期權、期貨的多元化產品體系，為各類投資者提供更豐富的資產配置選擇與高效的風險管理工具?；鹜额櫯c基金通平臺的配套支持，則打通了個人投資者、中小機構配置創業板核心資產的便捷通道，降低配置門檻、提升流轉效率。這些舉措既健全了創業板投資端功能、推動投融資協同發展，也進一步強化了資本市場對創新企業的金融支撐，將為創業板服務新質生產力發展注入持久動力。