自營爆發(fā)年！頭部券商一半營收是自營，30家券商入賬1894億

財聯(lián)社4月10日訊（記者 高艷云）2025年的券商自營依然表現(xiàn)強勁。

目前已披露業(yè)績的30家券商2025年自營業(yè)務收入合計達1894.43億元，同比增長32.62%。其中，25家券商實現(xiàn)正增長，占比高達83.33%。自營業(yè)務在營收中的占比顯著提升，均值達到41.16%，同比增加6.2個百分點。

頭部券商憑借雄厚的資本實力與投研優(yōu)勢，繼續(xù)領跑行業(yè)。2025年自營收入排名前十券商依次為中信證券（386.04億元）、國泰海通（254.04億元）、中金公司（142.01億元）、華泰證券（138.29億元）、申萬宏源證券（136.13億元）、中國銀河（131.16億元）、廣發(fā)證券（123.78億元）、招商證券（97.85億元）、中信建投（86.91億元）、東方證券（67.26億元）。

有券商自營增2.5倍

頭部券商自營收入多在百億規(guī)模，中信證券以386.04億元的收入高居榜首，其規(guī)模接近第二、三名之和；國泰海通緊隨其后，254.04億元的收入也與其他券商拉開了顯著差距。

頭部券商中，5家自營收入增長強勁，分別是國泰海通（72.01%）、廣發(fā)證券（59.64%）、中信證券（46.53%）、中金公司（40.32%）、申萬宏源證券（39.21%）；華泰證券小幅下滑4.63%，招商證券微增2.7%，中信建投增12.47%。

東財choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前自營收入同比增速超過三成的券商多達14家，其中國聯(lián)民生自營收入增速最高，為254.19%，公司自營收入為34.58億元；其他增速接近或超過五成的券商是中原證券（86.46%）、國泰海通（72.01%）、廣發(fā)證券（59.64%）、紅塔證券（54.64%）、信達證券（51.37%）、方正證券（48.72%）。

大中型券商自營收入貢獻度顯著高于中小型券商，即越是大中型券商，自營貢獻營收的比例越高。對比來看，歸母凈利排名前9券商（國信證券尚未披露2025年年報）自營業(yè)務收入占比均值為44.33%，其他21家券商自營收入占比均值為32.44%。

但值得注意的是，部分中小券商加大自營的投入和轉(zhuǎn)型，自營貢獻度較高，包括紅塔證券（66.69%）、西南證券（39.80%）、首創(chuàng)證券（65.96%）等。

AI融入投資策略體系

在市場回暖的背景下，券商自營的投資思路也在發(fā)生深刻變化。降低波動性、擁抱人工智能（AI）成為2025年的主流趨勢。

中信證券在年報中透露，公司權(quán)益及另類投資業(yè)務以大容量、多策略、低波動為目標，構(gòu)建平臺化體系，逐步優(yōu)化權(quán)益市場資產(chǎn)配置。堅持聚焦上市公司基本面，通過對滬深港大型藍籌公司系統(tǒng)性配置，同時順應產(chǎn)業(yè)趨勢加強對新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)布局，提升投資收益，人工智能技術也逐步融入策略體系，香港跨境投資平臺初步建立。

國泰海通稱，公司自營投資業(yè)務以價值投資為內(nèi)核，持續(xù)打磨專業(yè)化投資能力，夯實平臺化技術底座，強化全流程風險管控，有效運用互換便利等工具，在高增長基準下持續(xù)創(chuàng)造超額收益。

廣發(fā)證券提到，權(quán)益投資方面，公司堅持價值投資思路，強化自上而下的宏觀策略與行業(yè)及個股的研究相結(jié)合，持續(xù)鍛造核心投研能力，利用多策略投資工具降低投資收益波動，取得了良好的投資業(yè)績。

國聯(lián)民生稱，公司權(quán)益類投資精準把握市場機遇，堅持絕對收益目標與價值投資理念，充分抓住二、三季度市場上漲行情。

對于公司收入的增長，紅塔證券稱得益于公司進一步提升資產(chǎn)配置的科學性和有效性，持續(xù)推進自營投資業(yè)務的非方向化轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和內(nèi)容不斷優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提升，金融資產(chǎn)公允價值變動收益和投資收益之和同比增加5.66億元。

部分中小券商明確加大自營投入。2月13日，西南證券發(fā)布公告，公司擬向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過60億元。其中在業(yè)務上的募資投入最大的一筆是對證券投資業(yè)務，擬投入金額為15億元，占總募資額的四分之一。

賣方：權(quán)益業(yè)務轉(zhuǎn)型等有望成下一階段關鍵勝負手

國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦發(fā)表研報稱，大中型券商受益自營轉(zhuǎn)型、增長更受益投資業(yè)務，而中小券商則主要來自經(jīng)紀業(yè)務。在長端利率下行空間有限、券商固收自營擴表放緩的大環(huán)境下，券商在跨境資產(chǎn)配置、權(quán)益業(yè)務轉(zhuǎn)型等方面的探索布局，有望成為其下一階段成長的關鍵勝負手。

華泰證券金融研究組聯(lián)席負責人沈娟研報指出，股票TPL（主要是衍生品業(yè)務代客持倉）較年初普遍增幅較大，期末大券商合計7621億元，較年初增37%；權(quán)益OCI（含股票O(jiān)CI和永續(xù)債等）普遍提升，合計4836億元，較年初增50%，在金融投資中的占比增加，投資收益的穩(wěn)定性進一步增強。

對于自營業(yè)務的強勢表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)認為這標志著券商盈利模式的根本性轉(zhuǎn)變。

一是戰(zhàn)略定位升級：從市場博弈到系統(tǒng)重構(gòu)。自營業(yè)務的持續(xù)領跑已超越單純依靠市場β行情的博弈邏輯，反映出券商在戰(zhàn)略層面進行系統(tǒng)性重構(gòu)。這不僅是業(yè)務規(guī)模的擴張，更是券商整體經(jīng)營哲學和盈利模式的根本性轉(zhuǎn)變。

二是盈利模式轉(zhuǎn)型：從通道依賴到能力驅(qū)動。股票投資占比的躍升，標志著券商正從傳統(tǒng)的"通道依賴"模式向"能力驅(qū)動"模式深度轉(zhuǎn)型。通過構(gòu)建投研一體化體系、強化基本面研究穿透力，券商正努力實現(xiàn)從賺取市場波動的貝塔收益，向挖掘企業(yè)內(nèi)在價值的阿爾法收益的戰(zhàn)略躍遷。

三是功能角色重塑：從波動源到試金石。自營業(yè)務已從傳統(tǒng)意義上的業(yè)績"放大器"和"波動源"，進化為檢驗券商核心競爭力的"試金石"。這一轉(zhuǎn)變意味著自營業(yè)務不再僅僅是利潤貢獻部門，更是券商綜合實力的集中體現(xiàn)和戰(zhàn)略能力的驗證平臺。

四是核心能力維度：構(gòu)建長期護城河的關鍵。自營業(yè)務的競爭力體現(xiàn)在多個維度：既考驗資本規(guī)模的硬實力，更檢驗資產(chǎn)配置的前瞻性、風險定價的精準度以及穿越周期的韌性。這些能力的綜合提升，成為券商在行業(yè)分化加劇背景下構(gòu)建長期護城河、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關鍵支撐。