周期反轉，模擬芯片步入上行期

文 | 半導體產業縱橫

歷經2022年至2024年行業供過于求和激烈價格競爭的陣痛之后，模擬芯片行業在2025年迎來了久違的回暖拐點。WSTS的數據顯示，2025年上半年模擬IC市場規模溫和復蘇4%，預計全年同比增長3.3%，2026年增幅將進一步擴大至5.1%。

從國內頭部廠商的年度財報來看，營收增長、扭虧為盈、毛利率修復成為貫穿全年的關鍵詞；而放眼海外，德州儀器、亞德諾半導體等巨頭也紛紛交出復蘇答卷。

業績拐點已至：五家國產模擬芯片公司的復蘇路徑

如果說2024年國內模擬芯片公司還深陷“增收不增利”的泥潭，那么2025年無疑是一個分水嶺。多家企業不僅在營收層面交出亮眼成績單，更在利潤端實現了從虧損到盈利的關鍵跨越，展現了從“量”的擴張邁向“質”的提升的積極態勢。

納芯微無疑是2025年營收增長最引人注目的國產模擬芯片公司。據公司業績快報，2025年實現營業收入33.68億元，同比大幅增長71.80%，營收增長主要得益于三大驅動因素：汽車電子領域需求穩健增長且相關產品持續放量，泛能源領域整體復蘇帶動光伏儲能、工業自動化客戶需求恢復，以及AI驅動下服務器電源客戶需求增長迅速。不過需要指出的是，納芯微2025年歸母凈利潤仍為-2.41億元，雖然虧損較2024年收窄約40%，但已連續三年虧損。

芯朋微則是另一番景象。這家以“半導體能源賽道”為核心戰略方向的企業，2025年實現營業收入11.43億元，同比增長18.47%，歸母凈利潤達到1.86億元，同比大幅增長67.34%。利潤增速遠超營收增速的背后，是產品結構的深刻優化——新興市場（服務器、通信、工業電機、光儲充、新能源車）營收同比大幅成長約50%，新品類產品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）營收同比增長約39%。值得關注的是，芯朋微在2025年推出12款面向AI計算能源領域的核心新品，完成了服務器電源全鏈路布局，創新性功率模塊營收同比增長1.9倍。

晶豐明源在2025年實現了從虧損到盈利的關鍵反轉。公司全年實現營業收入15.70億元，同比增長4.40%，歸母凈利潤3600萬元，而2024年同期為虧損狀態，扣非后歸母凈利潤約1800萬元，同比增幅達299.79%。扭虧的核心動力來自產品結構優化戰略的持續推進——電機控制驅動芯片（收購的公司希望給客戶一個整體的解決方面）和高性能計算電源芯片收入及其在整體收入中的占比同比均有所增加，帶動了公司整體盈利能力增強。值得注意的是，晶豐明源的傳統主業LED照明驅動芯片占比仍高達51.44%，這一領域的增長空間有限，但公司正通過積極布局高性能計算電源等新賽道，逐步改善收入結構。

必易微同樣是2025年扭虧為盈的典型代表。公司2025年實現營業收入6.83億元，歸母凈利潤1207.54萬元，上年同期虧損1717.09萬元。營收基本持平的背景下實現扭虧，核心在于成本管控和盈利能力的改善。更具戰略意義的是，必易微在2025年完成了對興感半導體的收購，整合后形成了“電流檢測—運動感知—電源管理—電池管理—電機驅動”的完整產品體系，旨在提升在工業控制、新能源汽車、航空航天等新興市場的競爭力。

上海貝嶺作為老牌模擬芯片企業，2025年實現營業收入31.74億元，同比增長12.59%，展現出穩健的增長態勢。不過其歸母凈利潤2.36億元，同比減少40.28%，主要受到非經常性損益變動的影響。分產品看，集成電路產品收入20.60億元，同比增長9.77%；半導體材料配件收入10.81億元，同比增長19.66%，成為營收增長的主要驅動力。從上海貝嶺的數據可以看出，即使在行業整體回暖的背景下，不同業務板塊之間的增長分化依然明顯。

汽車電子，國產模擬芯片最大的增量市場

如果問這一輪復蘇中哪個下游應用對國產模擬芯片的拉動最扎實、最可持續，答案很可能是汽車電子。AI服務器帶來的電源管理需求增長迅猛，但它集中在高端多相電源、DrMOS等少數品類，市場規模相對有限；而汽車電子覆蓋了模擬芯片的幾乎所有品類——電源管理、信號鏈、隔離芯片、傳感器、驅動芯片、MCU，為國產企業提供了廣闊的價值創造空間。

業內人士判斷，當前模擬芯片市場聚焦方向有限，AI 端側應用是當下熱度最高、落地最快的賽道，盡管汽車電子賽道當前熱度不及 AI 端側，但其絕對有長期的潛力。

從市場規模來看，2025至2029年國內汽車模擬芯片市場的年復合增長率將達到18%，并有望在2029年超過消費電子，成為模擬芯片最大的下游應用市場。然而，根據Frost&Sullivan數據，2024年中國模擬芯片CR10（行業前十名市場占有率）占比38.1%，其中海外廠商占比達33%；而在汽車模擬芯片這一細分領域，CR10占比則為86.1%，其中海外廠商占比達84.3%。這一數據，恰恰意味著巨大的替代空間。行業認為，國家對車規級芯片國產化率的硬性要求，將持續推動國產汽車芯片受益，國產替代的確定性與市場空間將不斷擴大，成為模擬芯片周期上行的重要中長期支撐。

從單車價值量來看，當前國內電動車滲透率已接近50%，電動智能化將帶動單車模擬芯片價值量達到2200至4000元，而主流國產廠商目前的覆蓋能力仍有較大提升空間——納芯微的車載芯片覆蓋單車價值量已超過1500元，并規劃未來提升至3000至4000元，足見賽道的成長彈性。在產品應用層面，國產廠商正在從外圍器件向核心系統滲透：納芯微的隔離類產品已在汽車三電系統實現成熟量產，高低邊開關、馬達驅動等產品已拓展至電池管理系統和底盤與安全等場景；上海貝嶺的車規級IGBT驅動芯片和電源管理產品已切入比亞迪、吉利等頭部車企供應鏈；晶豐明源收購易沖科技后，汽車電源管理相關芯片有望成為新的增長極；芯朋微在車載充電器領域持續布局，必易微則通過“三電+感知+控制”一體化的產品戰略加速向新能源汽車領域拓展。國產模擬芯片企業在汽車電子賽道上的布局已從“點狀突破”走向“面狀覆蓋”，系統性的競爭力正在加速形成。

海外龍頭的轉向

國產廠商的崛起，離不開全球競爭格局的變化。過去兩三年，德州儀器率先發起了激進的價格戰，試圖以低成本優勢擠壓競爭對手的市場空間。但從2025年下半年開始，TI的戰略出現了明顯轉向——承認誤判行業周期，大幅下調2026年及以后的資本開支，從“價格戰”轉向“利潤修復”。連續兩輪漲價就是最明確的信號。ADI緊隨其后，2026財年第一季度實現營業收入31.6億美元，同比增長30%，創下近兩年單季營收新高，GAAP凈利潤8.31億美元，同比增長112%。所有終端市場均實現同比增長，工業、汽車和通信領域需求尤為強勁。這份財報被市場廣泛視為模擬芯片行業復蘇的重磅驗證信號。

英飛凌也在調整中尋找新的增長點。2026財年第一季度，公司營收36.62億歐元，同比增長7%。公司大幅提高了AI相關業務的營收目標，預計2026財年該領域營收將達到約15億歐元，到2030年末可服務的市場規模預計達到80億至120億歐元。今年2月，英飛凌宣布以5.7億歐元收購艾邁斯歐司朗的非光學模擬/混合信號傳感器業務，進一步鞏固其在傳感器領域的領導地位，被收購業務預計創造約2.3億歐元營收。

海外巨頭的這些動作傳遞了幾個重要信息。第一，行業頭部玩家已經放棄了不計代價爭奪市場份額的策略，轉而追求盈利質量和股東回報，這為國內企業創造了更友好的價格環境。第二，汽車和AI是公認的兩大高增長賽道，所有巨頭都在圍繞這兩個方向配置資源。第三，并購整合仍在持續，行業集中度可能進一步提高。

中信建投預計，當前國產模擬芯片市場份額大約在20%至35%之間，對應160億至280億美元的替代空間。這個體量顯著高于國內廠商目前的整體收入規模，意味著未來數年的成長天花板還很高。參考全球模擬芯片市場的格局——德州儀器一家就占據了約19%的份額——行業預計未來中國大概率會誕生一家市占率超過10%、年收入超過20億美元的模擬芯片龍頭企業。問題只是：誰會成為那一家？

復蘇不是均勻的，分化才是主旋律

模擬芯片行業的這輪復蘇，本質上是一次結構性的分化。能夠真正實現躍升的企業，必然是在汽車電子、AI計算等關鍵賽道上率先完成了系統化產品布局和深度客戶滲透的先行者。那些仍然停留在低端消費電子市場、缺乏技術壁壘和差異化產品線的公司，即使行業整體回暖，也難以獲得超額收益。

從五家公司的表現可以看出一些規律。納芯微的汽車電子“基本盤”最扎實，隔離產品的技術壁壘較高，橫向拓展的品類也最豐富，屬于“厚積薄發”的類型。晶豐明源的并購整合戰略見效最快，通過外延方式快速補齊短板，適合在行業整合期實現彎道超車。芯朋微在AI計算能源領域的全鏈路布局最具前瞻性，抓住了服務器電源國產替代的時間窗口。必易微的“三電+感知+控制”一體化方案體現了小而精的差異化思路。上海貝嶺則依托央企資源和車規級產品卡位，在財務穩健性上具有獨特優勢。

這幾條路徑沒有絕對的優劣，但它們都指向同一個方向：從“量增”走向“質變”，從“替代”走向“創新”。過去幾年，國產模擬芯片企業做得最多的事情是“pin-to-pin兼容”——做一顆和海外大廠功能、引腳完全相同的芯片，用更低的價格搶市場。這種策略在消費電子領域行之有效，但在汽車、工業、服務器等對可靠性、系統方案要求更高的領域，單純的兼容和低價并不足以打動客戶。真正能夠建立長期競爭力的，是那些能夠提供完整系統解決方案、與客戶聯合定義產品、在前沿應用上率先突破的公司。