蒙泰高新2025年營收再創新高，但虧損并無實質性改善

廣東蒙泰高新纖維股份有限公司（股票簡稱：蒙泰高新）2013年成立，2020年8月在深交所創業板上市，是一家專業從事聚丙烯纖維研發、生產和銷售的廠家。

蒙泰高新目前已建立丙綸FDY生產線100多條、POY生產線10條、DTY生產線3條、BCF生產線28條及其他生產研發設備若干，年產各種規格丙綸長絲超5萬噸。

針對聚丙烯纖維需原液著色紡絲的特點，著力色母粒和功能母粒的源頭開發，先后開發出各種顏色的抗老化、抗紫外線、抗菌、抗靜電、溫變、感光、接技、螯合的功能性纖維。

2025年，蒙泰高新的營收同比增長5.1%，這是其連續三年保持增長狀態，雖然增速有下降的趨勢，但也算打破了疫情下的“俯臥撐”模式。

“差別化丙綸長絲”業務略有下跌，“錦綸絲”業務也略有下跌，“常規丙綸長絲”業務增長超兩成，產品結構上也有所變化，“差別化丙綸長絲”業務的占比，跌破了一半。

境內外市場都在增長，境外市場的增速很低，其占比進一步下降，兩年累計下降了1個百分點。當境內增長受限，企業就想靠境外市場來維持增長，近幾年的國際貿易環境波動，讓這種想法也沒能成為現實。

凈利潤在疫情下的首年，也就是2020年創下峰值后，就出現了持續五年的下跌，2024年轉為大額虧損，2025年的虧損只是略有收窄，盈利形勢仍是極不樂觀的狀態。

每年都只有一個季度出現營收同比下跌的情況，營收的表現還算過得去。從2023年四季度開始的虧損，已經持續了九個季度，暫時還看不到扭虧的跡象，特別是2025年四季度的營收再次出現下跌的情況后，這種不確定性還在上升。

毛利率的持續下跌，是導致最近兩年虧損，且扭虧無望的核心原因。2021-2023年的毛利率下跌，還算相對溫柔，凈利潤持續下跌后，還勉強能維持盈利狀態。2024年的毛利率跌至10%以內，2025年跌至5%以內，這就是一個很難盈利的極低水平了。

2018年和2019年還有“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招，2020年上市后對凈資產收益率造成了稀釋，特別是隨后兩年的凈利潤下跌，同樣是優秀水平，和上市前的差距就越來越大了。最近兩年虧損，不管是銷售凈利率和凈資產收益率當然都是沒法看的水平了。

2025年，兩大核心業務的毛利率都在下跌，“差別化丙綸長絲”業務的毛利率相對較高，還能起到一定的支撐作用，但“常規丙綸長絲”業務就比較慘了，要命的是，還只有這項業務在同比增長。“錦綸絲”業務的毛利率處于高位，2025年仍在增長之中，但其規模和占比又太低了。

2021年和2022年的主營業務盈利空間還在15個百分點左右，2023年跌至不到5個百分點。毛利率下滑并不是主要影響因素，期間費用占營收比的上升影響更大。

最近兩年的虧損都超過了10個百分點，毛利率持續暴跌是主要影響因素，期間費用占營收比變化，總體上也有所提升。

托爾斯泰說“幸福的家庭是相似的，不幸的各有各的不幸”，對蒙泰高新來說，不管是受期間費用的影響，還是受毛利率下跌的影響，每年的原因各不相同，但經營形勢越來越嚴峻的問題一直存在。

在其他收益方面，只有2024年是凈損失狀態，2025年重新回到凈收益狀態，這方面，兩年的差異超過了2000萬元。這也是2025年主營業務虧損更加嚴重時，虧損還可以同比收窄的重要原因。

“經營活動的現金流量凈額”總體表現不錯，只有2024年出現了凈流出的情況。上市后的固定資產投資規模是逐步增長的，最近三年都超過了3億元。

裝置和產能越來越大，這是蒙泰高新營收能夠持續增長的重要原因。當然，這也會同步增加期間費用的開支，這方面我們在前面已經看到了。

2025年“經營活動的現金流量凈額”大大高于凈利潤的主要原因，除了固定資產折舊的規模創下新高之外，還有應收、應付和存貨等三個維度都在回收資金。應付方面應該不算是回收資金，而是增加了供應鏈方面的欠款。

經營性長期資產和固定資產，近幾個年末增長速度很快，產能等方面是有明顯提升的。

現在的市場低迷，產能等方面的優勢表現并沒有完全發揮出來。如果市場回暖或者受其他方面利好因素的影響，這些投入就可以發揮出效益了。

在2022年及以前的長短期償債能力都是極為夸張的。隨著固定資產的投資增加以及虧損的出現，長短期償債能力都有所下降，已經降至正常水平了。

有息負債的規模在2025年末有所下降，后續融資的空間應該不是特別大了。也就是說從源頭方面看，蒙泰高新的大規模固定資產建設要緩一緩了。當然，從市場表現等方面看，也是需要緩一緩的。

蒙泰高新在化纖行業里，整體規模偏小，在成本方面的優勢地位不明顯。雖然有毛利率相對較高的特色產品－“差別化丙綸長絲”，但這類業務的整體市場容量受限，再加上國際貿易環境的影響，其發展已經遇到了瓶頸，急需加大力氣去解決這些問題。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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