北京
特斯拉剛拿了個冠軍頭銜，市場卻用真金白銀投了反對票。Q1交付35.8萬輛純電車型，以4.8萬輛的優勢壓過比亞迪，奪回2025年丟掉的季度銷冠。但財報發布當天，股價暴跌超5%，創下年內最大單日跌幅。
問題出在數字背后的裂縫。華爾街預期36.6萬輛，特斯拉差了7600輛；更刺眼的是產量與交付量的背離——工廠造了40.8萬輛，只賣出35.8萬輛，5萬多臺車直接進了倉庫。這不是物流卡頓，是需求端在亮黃燈。
同比6.3%的增長看著體面，但對比基數是2025年Q1的谷底：當時四大工廠全部停產改造Model Y，交付量創多年新低。打敗一個殘血對手，算不上復蘇證明。Model 3和Y貢獻了95%的銷量，卻也貢獻了幾乎全部庫存積壓，基本盤正在變成負擔。
比亞迪的"失利"另有隱情。Q1涵蓋春節假期，歷來是純電銷量最淡的季度；更關鍵的是戰略轉向——DM-i插混車型正在吞噬純電份額，Q1新能源車總銷量近70萬輛，是特斯拉的兩倍。海外出口12萬輛、同比暴漲65%，才是比亞迪的真正籌碼。
全年維度更殘酷：2025年比亞迪純電銷量225萬輛，特斯拉163萬輛，差距超60萬輛。一個季度的季節性波動，填不平這道鴻溝。有分析師在報告中寫道：「特斯拉贏了一個季度，卻輸掉了敘事控制權。」
馬斯克需要回答的，不是比亞迪追沒追上，而是那5萬臺庫存車，打算賣給誰。
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