中國人壽第四季度虧損近150億敲警鐘 險企大舉押寶股市風險隱現

來源：市場資訊

　　來源：險聯社

　　“由于股市波動，中國人壽2025年第四季度單季虧損將近150億，去年保險資金大舉進軍資本市場，以股票去匹配長期保單責任，不僅會導致利潤不穩定，償付能力充足率快速下降，還隱藏著系統性風險，不能不警惕。”

　　五大A股上市保險公司財報陸續公布，從總體數據看，保費和凈利潤都實現了大幅度提升。五大險企去年合計實現歸母凈利潤4252.91億元，較上年同期增長22.4%。這其中，上市險企推動中長期資金入市，獲得了豐厚的投資收益，對提升利潤貢獻不小。

　　中國人壽全年投資資產買賣價差收益1329.51億，而2024年此項虧損了42.45億。中國平安凈已實現及未實現的收益（包括證券買賣價差和公允價值變動損益）518.01億，增長25.9%。

　　多家險企管理層表示，將高度重視權益類資產在整體投資組合中的配置價值和戰略意義，積極響應中長期資金入市的政策導向，加大力度擁抱權益市場。

　　不過隨著資本市場去年下半年開始調整，大幅加倉權益投資的風險也開始暴露。

　　從第四季度收益看，五家上市保險公司有4家在第四季度單季虧損，中國人壽第四季度單季更是虧損137.26億（集團口徑），位居為首，如果以公司口徑數據統計，第四季度虧損148.8億，將近150億。

　　到2025年底，五家上市險企在資本市場投入將近3.55萬億，比2024年增加了1.41萬億。隨著資本市場調整，五家上市保險公司股價也迎來深度回調。

　　全力加碼股市

　　2025年1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》公布，設定了“大型國有險企新增保費30%投A股”的明確量化目標，發出前所未有的強力引導。此后鼓勵險資入市的政策不斷出臺，監管通過一系列組合拳系統性地掃除了險資入市的障礙。

　　加上去年股票市場整體表現強勁，以上證指數看，2025年全年上漲18.41%，深成指更是上漲29.87%，極大刺激了險資入市的積極性。

　　根據金融監管總局披露數據，2025年保險資金運用余額達到38.48萬億，增加了15.7%，其中股票投資余額3.73萬億，增加了53.81%；證券投資基金余額1.97萬億，增加了17.28%。

　　股票與基金合計5.7萬億，占全部資金的14.82%，比2024年增加了1.6萬億，提升了2.47個百分點。

　　保險公司各種公開舉牌達到40多次，儼然成為股市最重要的機構投資者之一。

　　從五大A股上市險企披露數據看，總投資資產20.7萬億，占據了全行業投資資金的53.79%。股票與權益基金投資金額合計3.55萬億，占全行業股票與權益基金投資總額的62.28%。

　　中國平安去年股票與基金投資總額1.24萬億，增長了117.53%，增幅位居第一；中國人保兩項投資金額2535.06億，增幅72.58%。中國人壽合計投資金額1.25萬億，增幅55.65%。

　　中國人壽副總裁、首席投資官劉暉在業績會上表示，2025年權益投資是提升收益的“勝負手”。中國人壽積極推進中長期資金入市，抓住市場有利時機，戰略性提升權益比例近5個百分點。

　　加大資本市場投資也給保險公司帶來豐厚的利潤。

　　2025年中國人壽歸屬于股東凈利潤1540.78億，增長44.1%，新華人壽凈利潤362.48億，增長38.3%。

　　從投資收益看，中國人壽總投資收益6.09%，比2024年提升0.59個百分點，新華人壽總投資收益率6.6%，位居五家險企之首，比2024年提升了0.8個百分點。

　　五家公司股價也水漲船高，市值合計增加了6664億。其中，中國平安全年股價上漲35.88%，市值增加了3270億；中國人壽也上漲了10.38%，市值增加了1211億；中國太保上漲25.26%，市值增加804億；中國人保上漲21.27%，市值增加694億，新華人壽上漲46.3%，市值增加385億。

　　警惕放大系統性風險

　　但是，押注資本市場也無形中加大了收益波動幅度，特別是隨著第四季度，股市迎來調整，也重創保險公司收益。特別是在新金融工具準則下，更多的金融資產分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）類資產，資產價格上漲隨時反映到當期損益中，也導致保險公司利潤波動性明顯增強。

　　2025年第四季度，中國人壽集團口徑歸母凈利潤為-137.26億，以公司口徑看，更是虧損148.8億，將近150億。

　　中國人壽2025年第四季度償付能力報告

　　中國人保第四季度也虧損了1.76億，下降了102.69%。中國平安和新華人壽雖然盈利，但是也分別下降了74.11%和38.24%，只有中國太保實現了17.37%增幅。

　　五家公司的股價在2026年也迎來深度調整。中國人壽股價跌幅達到20.13%，市值跌去2589億，不僅把去年的漲幅虧完了，還“倒虧”1378億。中國人保股價下降18.77%，市值跌去743億。

　　對于2025年第四季度虧損，中國人壽總裁利明光表示，2025年第四季度凈利潤為負，主要是由于資本市場在第四季度發生結構性調整，公司持有的部分股票和基金出現回調所致。不過他同時認為，這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場變化，并不代表公司長期經營趨勢。利明光表示，不同于其他行業，壽險公司具有長周期、跨周期的經營特性，這是非常特殊的，壽險公司的資產負債管理需要跨周期、長周期，投資是價值投資、長期投資，因此，建議市場減少對單季度利潤的過度解讀。

　　雖然如此，不過資本市場在3月再次迎來深度下跌，上證指數已經跌破3900點，甚至一度跌破3800點。這不由得讓人為保險公司捏把汗。

　　2023年，中國人壽凈利潤大降34.2%，主要原因就是股市持續低位運行影響，投資收益同比下降，全年投資資產買賣價差收益就大幅虧損了74.78億。特別是2023年第三季度，中國人壽單季凈利潤0.53億，大降99.1%。中國平安2023年全年凈利潤下降22.8%，第三季度下降19.6%，而新華人壽2023年第三季度單季凈利潤更是大降120.2%。

　　保險公司資金投向股市，本質是用負債資金做權益投資，負債是剛性的，但資產是波動的。保險公司負債期限長，要求收益穩定，但股市具有收益不確定，波動大等特點，以股票去匹配長期保單責任，會導致現金流不穩定。而且股票占比越高，資本消耗越大，導致償付能力充足率快速下降。

　　以高波動資產去覆蓋“剛性負債”，如果控制不好，不僅會導致利潤不穩定，還會放大系統性風險。

　　保險公司需要的是穿越周期的穩健，而非單純的高收益。