美麗田園：盈利能力提升，全場景服務(wù)體系、核心壁壘構(gòu)建不斷完善

來源 | 九號觀察
作者 | 胖虎

2026年3月27日，美麗田園醫(yī)療健康（02373.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績報告并召開業(yè)績發(fā)布會。

在宏觀環(huán)境承壓、行業(yè)競爭調(diào)整的背景下，公司憑借“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，實現(xiàn)營收、利潤、現(xiàn)金流全方位高質(zhì)量增長，核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高，彰顯出行業(yè)龍頭的強勁韌性與發(fā)展?jié)摿Γ矠?026年持續(xù)領(lǐng)跑奠定堅實基礎(chǔ)。

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業(yè)績飄紅核心指標(biāo)躍升，

盈利能力優(yōu)化多板塊協(xié)同

2025年，美麗田園交出了一份亮眼的成績單，各項核心經(jīng)營數(shù)據(jù)均實現(xiàn)大幅增長，印證了其商業(yè)模式的韌性與爆發(fā)力。全年實現(xiàn)總收入30億元，同比增長16.7%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平；歸母凈利潤3.4億元，同比大幅增長35.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤3.81億元，同比增長41%，經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)12.7%，同比提升2.2個百分點，盈利水平邁上新臺階。

客戶端表現(xiàn)同樣亮眼，彰顯出強大的客戶粘性與市場吸引力。2025年公司直營客流達(dá)186萬人次，同比增長23%，直營活躍會員躍升至15.4萬名，同比增長12.7%。其中，美容和保健業(yè)務(wù)直營活躍會員14.6萬名，年均消費9700元，同比提升320元；醫(yī)美板塊活躍會員3.6萬名，年均消費達(dá)2.7萬元，同比增加4490元，在行業(yè)調(diào)整期實現(xiàn)逆勢增長，充分體現(xiàn)了高凈值人群對公司服務(wù)價值的認(rèn)可。

現(xiàn)金流方面，公司“現(xiàn)金牛”屬性凸顯，為發(fā)展提供堅實保障。2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)10億元，同比增長25.4%；截至年末，現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)高達(dá)25.9億元，同比凈增41.6%，充裕的資金儲備為內(nèi)生發(fā)展與外延擴張?zhí)峁┝擞辛χ巍３鞘胁季稚希揪劢垢呔€城市，20大高線城市貢獻(xiàn)集團(tuán)93%的收入，北上廣深超一線城市貢獻(xiàn)65%，彰顯對高價值市場的核心掌控力。

特別是在盈利能力方面，美麗田園實現(xiàn)跨越式提升，整體毛利率同比提升2.8個百分點至49.1%，毛利潤達(dá)14.72億元，同比增長23.7%，三大業(yè)務(wù)板塊毛利率均實現(xiàn)同比增長，形成協(xié)同增效的良好格局。

作為基石業(yè)務(wù)，美容和保健服務(wù)全年實現(xiàn)收入16.58億元，同比增長14.9%，毛利率提升1.2個百分點至41.9%，主要得益于供應(yīng)鏈管理提效、品牌力帶來的租金降本，以及奈瑞兒品牌的高毛利賦能。其中，直營門店客流達(dá)172.4萬人次，同比增長23.2%，奈瑞兒加盟體系的植入也進(jìn)一步擴大了業(yè)務(wù)規(guī)模。

消費醫(yī)療板塊成為核心增長引擎，2025年實現(xiàn)收入13.4億元，同比增長18.9%，占集團(tuán)收入比例達(dá)44.7%，同比提升1個百分點。其中，醫(yī)療美容服務(wù)收入10.2億元，同比增長9.6%，毛利率達(dá)55.9%，同比提升3.5個百分點；亞健康醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)最為突出，收入3.3億元，同比大增62%，毛利率升至64.3%，同比提升6個百分點，收入占比首次突破10%，成為盈利增長的重要動力。

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全場景服務(wù)體系不斷完善，

并購整合重塑行業(yè)格局

公開信息顯示，經(jīng)過33年深耕，美麗田園已構(gòu)建起“美容+保健+醫(yī)療美容+亞健康醫(yī)療”全場景服務(wù)體系，聚焦高線城市女性，打造一站式美與健康綜合服務(wù)平臺，形成了差異化競爭優(yōu)勢。

美容和保健業(yè)務(wù)作為與客戶建立連接的第一觸點，致力于打造女性“第三空間”，提供沉浸式體驗與科技功效服務(wù)。2025年公司發(fā)布供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，將產(chǎn)品創(chuàng)研拓展為全球精選、國際獨家合作、前沿實驗室自研三大模式，并于2026年2月與資生堂達(dá)成戰(zhàn)略合作，借助全球科研能力提升服務(wù)品質(zhì)，同時通過私域獲客突破，為集團(tuán)貢獻(xiàn)近一半新會員，有效控制獲客成本。

消費醫(yī)療板塊持續(xù)縱深布局，過去16年從0到1自建醫(yī)療能力，美麗田園目前已在全國落地38家消費醫(yī)療機構(gòu)。其中，秀可兒醫(yī)美精準(zhǔn)切入專研抗衰賽道，打造差異化優(yōu)勢；顏源亞健康醫(yī)療專注功能醫(yī)學(xué)與女性婦科抗衰，2025年功能醫(yī)學(xué)板塊收入同比翻倍，未來將通過AI模型實現(xiàn)個性化診療，延伸健康管理場景。

截至2025年末，美麗田園的門店總數(shù)達(dá)550家，其中直營252家、加盟261家，2026年1月思妍麗并表后，門店總數(shù)突破700家，服務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴大，全場景服務(wù)能力持續(xù)增強。

與此同時，自2023年上市以來，美麗田園將投資并購上升為集團(tuán)級核心戰(zhàn)略，憑借成熟的整合能力，實現(xiàn)了市場占有率的跨越式提升，重塑中國美容行業(yè)競爭格局。

2024年收購行業(yè)第二名奈瑞兒后，公司通過“夯實基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、升級消費醫(yī)療、賦能中后臺”三步走策略，實現(xiàn)了標(biāo)的價值大幅提升。2025年，奈瑞兒單店收入從收購前的500萬提升至810萬，凈利潤率從6.5%大幅提升至10.5%，形成了可復(fù)制的整合模型。2025年11月，公司以12.5億元收購行業(yè)第三名思妍麗100%股權(quán)，該品牌2024年實現(xiàn)收入8.5億元、凈利潤8100萬元，2026年1月正式并表后，公司將復(fù)制奈瑞兒成功經(jīng)驗，進(jìn)一步釋放增長潛力。

目前，行業(yè)前三大品牌已齊聚美麗田園麾下，公司市場地位進(jìn)一步鞏固。2026年3月，美麗田園舉辦“尋找100位美業(yè)同行者”戰(zhàn)略投資發(fā)布會，計劃聚焦20個高線城市，吸引行業(yè)伙伴加入，依托自身商業(yè)系統(tǒng)實現(xiàn)共生共贏，進(jìn)一步擴大并購戰(zhàn)略影響力。

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戰(zhàn)略措施推動核心壁壘構(gòu)建，

高質(zhì)量增長可期

2025年，美麗田園重磅打造商業(yè)系統(tǒng)，圍繞“一個流程+四個體系”構(gòu)建可持續(xù)增長模式，為長期發(fā)展筑牢根基。客戶價值成長系統(tǒng)構(gòu)建全鏈路精細(xì)化運營閉環(huán)，實現(xiàn)活躍會員年留存率80%、15年留存率51%，客戶陪伴時間越長，價值貢獻(xiàn)越高；“平臺+多品牌”系統(tǒng)實現(xiàn)中后臺與品牌事業(yè)部高效協(xié)同，為并購標(biāo)的提供“即插即用”的賦能支持；并購價值成長系統(tǒng)覆蓋投資、整合、成長全周期，形成成熟的并購方法論；數(shù)字化與AI系統(tǒng)作為技術(shù)底座，累計投入5億元，組建百余人團(tuán)隊，實現(xiàn)體系能力可落地、可復(fù)制、可迭代。

資本市場層面，美麗田園發(fā)布價值提升三大措施并全部落地：2025年8月優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者；將2025年歸母凈利潤50%用于分紅，派發(fā)每股0.72港元股息，同比增長38.5%；將管理層股權(quán)激勵與三年業(yè)績目標(biāo)綁定，首年目標(biāo)超額完成并上調(diào)未來目標(biāo)，實現(xiàn)公司與股東利益統(tǒng)一。此外，公司成功納入MSCI全球小股指數(shù)，吸引更多國際投資者關(guān)注。

美麗田園在2025年復(fù)雜環(huán)境中實現(xiàn)了有質(zhì)量的增長，業(yè)績、盈利、現(xiàn)金流全面向好，并購整合與戰(zhàn)略升級成效顯著。2026年，其依托完善的業(yè)務(wù)體系、成熟的并購能力與清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，為股東及各利益相關(guān)方創(chuàng)造可持續(xù)的共贏價值。

業(yè)績會上，美麗田園也表示，將以“超級品牌、超級連鎖、超級數(shù)字化”三大超級戰(zhàn)略為指引，持續(xù)深化“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動，聚焦規(guī)模與利潤雙增長，推動高質(zhì)量發(fā)展。

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