袁海霞等：工業企業利潤同比大幅增長，高技術制造業貢獻增強

袁海霞 中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員，中誠信國際研究院院長

張 堃 中誠信國際研究院副總監

趙皓月 中誠信國際研究院研究員

本文轉載自3月27日中誠信研究微信公眾號。

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事件：2026年1-2月工業企業營收同比增長5.3%，分別較去年同期和去年全年提升2.5、4.2個百分點；1-2月工業企業利潤同比增長15.2%，分別較去年同期、去年全年提升15.5、14.6個百分點。

“量”的支撐改善、“價”的拖累減輕，疊加低基數，1-2月工業企業利潤大幅增長。低基數下1-2月工業企業利潤同比大幅增長15.2%，為2022年以來的最高水平，較去年同期提升15.5個百分點。1-2月工業企業營收同比增長5.3%，較去年同期提升2.5個百分點。量的方面，1-2月工業增加值同比增長6.3%，較去年同期提升0.4個百分點，其中外需強勁提供主要支撐，2月出口量值指數為143.4（上年同月=100）。價的方面，1月、2月PPI降幅逐月收窄，2月PPI同比下降-0.9%，降幅較前值收窄0.5個百分點。在有色金屬價格上漲和國內“反內卷”政策推動影響下，“價”的因素對工業企業利潤的拖累持續減輕。營收利潤率方面，1-2月營業收入利潤率為4.92%，較去年同期提升0.39個百分點。結合成本和費用來看，1-2月工業企業每百元營業收入中的成本為84.83元，同比減少0.28元，為2024年以來的最低值，成本壓力有所緩解；每百元營業收入中的費用為8.66元，同比小幅增加0.1元。

企業庫存提升，應收賬款回收期拉長，民營企業資金回籠壓力仍較大。1-2月工業企業產成品存貨同比增長6.6%，較去年全年提升2.7個百分點，結合工業生產加快、外需強勁，1-2月企業呈現一定的主動補庫特征，但內需仍然偏弱，主動補庫特征能否持續仍需觀察。營業收入增加下，1-2月工業企業應收賬款同比增長7.1%，較去年年末上升2.4個百分點。1-2月應收賬款回收期較去年年末大幅提升8.5天至76.4天，其中，國有企業和民營企業應收賬款回收期分別為56.7天和80.3天，分別較去年全年提升4.5天和9.7天，民營企業應收賬款回收期顯著提升，仍需重點關注民營企業回款壓力。

不同所有制企業表現分化明顯，股份制企業和私營企業表現亮眼，外商及港澳臺投資企業利潤增速轉負。1-2月國企利潤同比增長5.3%，較去年同期提升3.2個百分點；私營企業利潤同比大幅增長37.2%，為2021年8月以來的最高水平，較去年同期大幅提升46.2個百分點，低基數和出口拉動或是重要原因；股份制企業利潤同比大幅增長22.1%，較去年同期提升24.1個百分點；高基數下外商及港澳臺企業利潤同比下降3.8%。

三大門類利潤增速全部為正，采礦業和制造業利潤增速邊際改善，公共事業利潤增速邊際下滑。1-2月采礦業利潤同比增長9.9%，較去年年末大幅提升36.1個百分點，一是因為去年同期基數較低，去年1-2月采礦業利潤增速為-25.2%；二是全球礦產資源戰略重要性提升、新動能相關礦產資源需求抬升、國際局勢動蕩背景下，部分礦產資源如鋰等供給收緊，導致價格漲幅明顯，疊加銅、鋁價格處于歷史高位，帶動有色金屬礦采選業利潤同比大幅增長99.9%。在全球半導體行業周期上行、新能源需求支撐以及反內卷影響下，制造業利潤同比增長18.9%，分別較去年同期和去年全年提升14.1和13.9個百分點。高基數下電熱燃氣及水生產供應利潤同比增長3.7%，分別較去年同期和去年全年下降9.8和5.7個百分點。

中游利潤占比高于去年同期水平，上游、下游利潤占比一升一降，公共事業利潤占比相對穩定。1-2月，中游行業利潤占比為39.3%，較去年同期上升2.3個百分點；上游企業利潤占比為23.9%，較去年同期上升4.8個百分點；下游企業利潤占比為23.5%，較去年同期下降6.1個百分點；公共事業利潤占比為13.4%，與去年同期（14.3%）基本持平。上游和下游企業利潤占比一升一降，表明上游原材料漲價帶動的利潤修復尚未傳導至下游，疊加終端需求仍相對疲弱，下游企業盈利承壓。中游企業則在投資和外需支撐下，利潤占比同比上升。

新動能對工業利潤改善貢獻增強，裝備制造、高技術制造業、原材料制造業利潤大幅增長，勞動密集型制造業利潤表現依然疲弱。1-2月，規模以上裝備制造業利潤同比增長23.5%，分別較去年同期和去年全年提升18.1和15.8個百分點，穩定發揮“壓艙石”作用。規模以上高技術制造業利潤同比增長58.7%，分別較去年同期和去年全年提升64.5和45.4個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長7.9個百分點，拉動作用較上年全年增強5.5個百分點。其中，智能化產品制造和半導體鏈條行業利潤表現較好，智能無人飛行器制造、智能車載設備制造、半導體分立器件制造、光電子器件制造利潤分別同比增長59.3%、50.0%、130.5%和56.1%。在全球AI投資熱潮下，計算機通信行業利潤同比增長203.5%，表現突出。受新興產業發展帶動需求上升以及部分有色金屬漲價影響，規模以上原材料制造業利潤同比增長88.3%，較去年同期大幅提升73個百分點。傳統勞動密集型制造業利潤表現依然疲弱，家具、木材、飲料制造業利潤分別同比下滑40%、27.2%和17.2%。

整體來看，1-2月工業企業利潤大幅改善，主要受益于出口表現強勢帶動工業生產回暖，以及反內卷和關鍵礦產能源價格上行使得價格拖累減輕。展望后續，我國工業企業利潤持續回暖仍有支撐：一是外需仍將保持韌性，尤其是AI投資熱潮下半導體相關產業出口仍將保持強勢，同時南方國家再工業化也對中間品出口形成較大拉動；二是今年《政府工作報告》將“著力建設國內大市場”置于今年重點經濟工作之首，內需有望延續修復，帶動工業生產持續回升；三是反內卷推進，疊加原油等大宗商品價格上行，價格對工業企業利潤的拖累有望持續減輕。但也要看到，工業企業利潤的改善更加依賴內需的實質性回暖以及產業鏈傳導是否順暢，當前國內需求仍然較為疲弱，尤其在就業壓力大、預期疲弱背景下，消費需求修復仍有待時日。