紅板科技開啟申購，A股PCB賽道迎來又一家行業龍頭

放眼整個A股市場，如果要選出未來幾年最具業績確定性的核心賽道，熟悉市場的投資者第一時間想到的可能就是近年來表現亮眼的光通信和PCB（印制電路板）兩大領域。在AI大模型實現突破，進而引爆光通信和PCB需求后，這兩大領域已經誕生出多支大牛股。

以PCB領域為例，這曾被普遍認為是一個成熟產業，但在AI市場的帶動下，近年來卻煥發出前所未有的活力，有行業龍頭兩年內（2024.3.22-2026.3.22）股價漲幅甚至超過10倍。在A股市場中，截至目前已經誕生出勝宏科技、東山精密、深南電路、滬電股份、生益科技、鵬鼎控股6家市值超千億元的PCB行業龍頭，其中勝宏科技和東山精密市值已經超過2000億元。除這些千億巨頭外，生益電子、景旺電子、世運電路等PCB企業在資本市場上也有不俗表現。

在這個背景下，又一家PCB行業龍頭即將奔赴A股市場，這家公司正是今日申購的紅板科技。紅板科技是國內領先的手機HDI主板和手機電池主板供應商，產品定位于中高端應用市場。根據招股意向書，紅板科技IPO發行價格為17.70元/股，預計發行新股1億股，其中網上發行2100萬股，網下發行4900萬股，初始戰略配售3000萬股，網申代碼為732459，證券代碼為603459，國聯民生證券為其保薦機構。

作為消費電子領域PCB龍頭，紅板科技營收規模也許并不顯眼，但凈利潤表現十分驚人，2025年凈利潤達5.40億元，凈利率高達14.68%，這在PCB行業中十分罕見。根據招股意向書，在一眾同行業可比公司中，紅板科技2025年凈利率僅次于勝宏科技，處于行業領先水平。

與此同時，紅板科技正在加速布局AI相關業務，在光模塊PCB以及數據中心PCB業務上均有深厚技術積累。在PCB行業加速發展的當下，擁有超高利潤率水平并積極拓展AI業務的紅板科技，又將在資本市場上創造出怎樣的奇跡？

年賺5.4億，77歲“老兵”干出消費電子PCB龍頭

追溯歷史，紅板科技可以說是國內PCB行業的“老資歷”，其創始人葉森然是PCB領域名副其實的“老兵”。

資料顯示，葉森然出生于1949年，中國香港籍，畢業于臺灣省立海洋學院，持有電子工程理學士學位，現年已77歲。

早在1982年，葉森然就在香港成立了一家生產電子手表的企業，兩年后又在內地東莞開設了另一家電子手表加工廠。由于生產電子手表需要用到大量PCB產品，而當時內地PCB工廠較為稀少，采購成本極高，因此葉森然1987年在東莞又開設了一家工廠，專門生產PCB產品，以供應自家電子手表廠，這些企業逐漸發展成了后來的森泰集團。

1992年，葉森然帶領森泰集團登陸港股市場。后來，隨著電子手表行業需求放緩，加之消費電子行業對PCB需求日益高漲，PCB逐漸成為森泰集團的核心業務。2005年，為擴充產能，森泰集團北上江西吉安建廠，成立了紅板（江西）有限公司，這正是紅板科技的前身。

也是在2005年，由于PCB市場競爭逐漸加劇，為避開同質化競爭，葉森然決定進入HDI領域，購買了當時行業最先進的設備，投入大筆資金研發，到2009年，紅板科技一階HDI板成功量產，成為行業內少數能做HDI的企業之一。

經歷近40年PCB領域的產業深耕，目前紅板科技已經成為國內PCB行業龍頭企業。根據行業權威機構Prismark發布的2024年全球前100名PCB企業排行榜，紅板科技位列第58位，產品廣泛應用于消費電子、汽車電子、高端顯示、通訊電子等領域。

尤其在消費電子領域的手機行業，紅板科技已經成為我國手機HDI主板和手機電池板行業的龍頭企業之一，客戶覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等知名手機品牌。數據顯示，2024年紅板科技手機HDI主板供貨量約占全球前十大手機品牌出貨量的13%。

近年來，隨著下游需求增長以及產品技術工藝提升，紅板科技業績表現突出，其營收從2023年的23.40億元提升至2025年的36.77億元，凈利潤增速連續兩年超過100%，從2023年的1.05億元提升至2025年的5.40億元。

看到這兩組數據，熟悉PCB行業的投資者往往會注意到，紅板科技凈利率水平極為突出。2025年，紅板科技凈利率高達14.68%。相比于PCB行業平均不到10%的凈利率，紅板科技的凈利率水平在行業內處于極為領先位置。根據招股意向書，紅板科技14.68%的凈利率水平僅次于勝宏科技，遠遠領先其他同行業可比公司。

不過，紅板科技具有深厚的技術儲備和行業領先的技術能力，但相比其他同行則存在一個明顯的劣勢，那就是資金。

PCB行業是一個典型的資金密集型產業，缺乏資金將難以擴充產能，進而喪失規模效應而在市場競爭中處于劣勢地位。當前，國內PCB行業知名企業基本上都已實現上市，依托融資平臺，PCB企業開始紛紛擴充產能加碼AI市場，勝宏科技、滬電股份等行業龍頭甚至啟動港股IPO，進一步強化資金優勢。

紅板科技由于未上市，在產能擴張、業務擴張上存在較大限制，2025年產能利用率已經達到88.57%。同時由于資金有限，紅板科技只能將有限資源集中于消費電子、汽車電子等領域，在細分市場上做強做精。但也因此未能提前加碼近年來增長最為強勁的AI PCB市場。

隨著此次A股IPO，紅板科技最大的發展短板將被補齊。背靠A股這一融資平臺，紅板科技不僅將進一步擴充產能，擴大營收和利潤規模，也可以加速布局AI這一新的應用領域，將自身領先的技術優勢轉化為新的發展動力，承接新的發展機遇。

AI浪潮下，資本加持的紅板科技能否迎風而起？

細看紅板科技的招股意向書，我們可以發現這個老牌PCB龍頭雖然在產品上以消費電子尤其是手機HDI主板聞名行業，但其在IC載板、光模塊、服務器三大AI相關領域有著深厚的技術儲備，這為其IPO后進一步拓展AI業務打下了堅實基礎。

IC載板也叫封裝基板，是連接芯片與PCB的載體，其基于HDI技術發展而來，但技術要求更高。近年來AI行業高速發展帶動存儲、電源管理等多種芯片需求增加，直接引爆了IC載板市場。由于行業產能擴張跟不上市場需求，近期IC載板產品已經開始紛紛提價。

紅板科技從2020年10月開始戰略布局IC載板、類載板業務，已掌握Tenting、mSAP等核心工藝，2022年底其載板工廠投產，紅板科技也成為行業為數不多具備IC載板量產能力的公司，目前已進入卓勝微、好達電子、星耀半導體、新聲半導體等公司供應鏈體系，并已通過唯捷創芯的審核。

近年來，紅板科技IC載板業務雖然規模相對較小但增長極為迅速，是公司除HDI板之外表現最亮眼的產品。2023-2025年，紅板科技IC載板營收從389.36萬元增長至7614.05萬元。不過，由于產能爬坡、客戶認證周期等因素影響，目前紅板科技IC載板業務仍處于虧損狀態，但2025年虧損已明顯收窄。后續隨著新客戶導入，該業務有望實現扭虧為盈。

除已經實現量產的IC載板業務外，紅板科技光模塊和服務器PCB兩大AI相關業務也在加速布局之中。

據招股意向書，紅板科技在光模塊PCB領域已經有著較為領先的技術積累。具體來看，在光模塊PCB傳輸速率技術能力上，目前業界通用能力為200G/400G，而紅板科技相關技術可達到1.6TB，處于行業領先水平。在光模塊PCB另一項關鍵指標——阻抗均勻性管控技術上，業界通用水平是將阻抗公差控制在±10%內，而紅板科技可將該指標控制在±6%之內。

除此之外，紅板科技在光模塊PCB上還擁有邦定與成型邊相切管控技術、激光燒盲槽管控技術、內層埋銅塊管控技術、金手指無引線管控技術等，充分保證了光模塊PCB的高性能。

而在服務器PCB上，紅板科技在2025年已研發出24層AI服務器PCB制造技術，具有批量生產AI服務器PCB的能力。資料顯示，在AI服務器PCB制造上，紅板科技已具有24層板POFV疊6層盲孔技術、層間對位精度控制技術、阻抗管控技術、高厚徑比管控技術等，并已申請相關技術專利。

此次IPO，紅板科技將使用募集資金進一步擴充產能，新建年產120萬平方米HDI電路板項目，該項目達產后，一方面將強化原有消費電子等業務規模優勢，另一方面將有助于推動公司加速拓展AI相關業務，抓住這一輪發展機遇。

需要指出的是，紅板科技光模塊和AI服務器PCB業務尚未量產，考慮到技術研發、市場競爭、市場推廣、客戶認證周期等環節的不確定性，兩大業務后續發展仍有待進一步驗證。而這也恰恰可以在未來轉化為紅板科技的強勁增長動能。

綜合來看，紅板科技在IC載板、光模塊PCB和服務器PCB的技術深耕，為其未來AI業務的拓展打下了堅實基礎。未來隨著三大業務進入量產并進一步放量，紅板科技有望打開新的發展空間。

結語：

回顧歷史，紅板科技發展的40年，也是消費電子的黃金時代40年。從最早一塊小小的電子手表，到如今業務覆蓋大多數全球手機知名品牌，紅板科技正是抓住了消費電子發展機遇，最終成為了消費電子領域PCB龍頭，并即將登陸A股市場。

展望未來，目前已經逐漸形成共識的是，未來將是AI的黃金時代。在這一行業大勢面前，AI將是所有PCB企業都必須抓住的發展機遇。紅板科技過往40年的技術積累，也將在AI時代充分釋放。此次A股IPO，依托資本市場助力，紅板科技已經拿到了AI黃金時代的入場券，這個消費電子領域PCB龍頭能否進一步轉型成為AI時代PCB行業新星，在資本市場上創造出新的奇跡，值得關注。