BD總額超600億美元，科創創新藥ETF（589720）盤中大漲2%

創新藥板塊持續走強，科創創新藥ETF（589720）表現亮眼。消息面上，國家藥監局數據顯示，今年前三個月，我國創新藥對外授權交易總額超過600億美元，接近2025年全年的一半。截至3月27日，2026年以來已批準10款創新藥，其中8款為國產，我國創新藥保持良好發展勢頭。

在BD出海持續高景氣、美債收益率有望下行、板塊調整充分的背景下，創新藥迎來重要配置窗口。科創創新藥ETF（589720）盤中大漲2%，聚焦科創板高成長創新藥企業，20cm漲跌幅限制更貼合板塊彈性，是把握創新藥產業趨勢的優選工具。

【資金面：BD出海持續高景氣，首付款成研發重要來源】

2026年以來，中國創新藥BD出海持續高景氣，前三個月交易總額超600億美元，接近2025年全年的一半。BD首付款已成為創新藥企業研發投入的主要資金來源。

BD交易延續高景氣：今年前三個月，2026年中國創新藥已有49起對外BD事件，僅第一季度交易規模就已超過2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。

BD首付款成主要資金來源：長江證券分析，BD首付款作為新的研發投入資金來源，已成為主要資金來源，且還有大額潛在里程碑。2026年以來前沿生物與GSK達成超10億美元合作，中國生物制藥全資收購赫吉亞，瑞博生物與Madrigal達成44億美元合作，驗證了中國創新藥研發實力正不斷獲得跨國藥企認可。

一級投融資觸底回升：2026年2月中國生物醫藥投融資金額為5.1億美元，同比增長287%；1-2月合計為17.1億美元，同比增長139%。長江證券指出，伴隨著二級市場創新藥估值重塑，一級退出通道打通，一二級聯動帶來投融資生態正循環，中國生物醫藥投融資或正處于觸底回升。

【產業面：腫瘤免疫2.0時代，中國繼續引領全球創新】

從雙抗到三抗，中國企業在腫瘤免疫領域持續引領全球創新。PD-1/VEGF雙抗、PD-1/IL-2組合等管線不斷實現授權出海，臨床數據持續驗證中國創新藥潛力。

雙抗出海持續落地：華鑫證券指出，2026年1月，榮昌生物與艾伯維就RC148（PD-1/VEGF雙抗）達成獨家授權許可協議，繼三生制藥與輝瑞合作之后，國內又一款PD-1/VEGF雙抗實現授權出海。目前全球進展較快的PD-1/VEGF雙抗均由中國企業研發。康方生物與合作伙伴SUMMIT已于2025年底向美國FDA遞交依沃西的上市申請。2025年全球PD-1/PD-L1單抗銷售額約550億美元，未來進入腫瘤免疫2.0時代，PD-1雙抗有望進入一線治療，市場潛力有望超越PD-1單藥。

三抗組合取得突破：2026年3月，基石藥業公布PD-1/VEGF/CTLA-4三抗最新臨床數據，安全性與療效優異。目前中國企業已獲得臨床審批的組合包括PD-1/CLAT4/VEGF、PD-L1/VEGF/TGF-β、PD-1/TIGIT/IL-15等，無論未來是雙抗還是三抗，組合是PD-1/VEGF還是PD-1/IL-2，中國企業通過持續的創新引領腫瘤免疫的方向。

臨床數據持續驗證：2026年3月，科倫博泰公布了蘆康沙妥珠單抗用于經EGFR-TKI和含鉑化療治療失敗的EGFR突變陽性晚期非小細胞肺癌患者的最終總生存期分析結果。迪哲醫藥在歐洲肺癌大會上公布舒沃替尼一線治療EGFR罕見突變晚期非小細胞肺癌的最新數據，客觀緩解率達81.3%。持續向好的基本面為市場帶來信心。

【宏觀面：美債收益率有望下行，吸引全球資金配置創新藥】

美債收益率與A股創新藥行情呈現顯著負相關關系。若美以伊沖突緩和，海外回歸降息周期，美債收益率進入下行拐點，或將吸引全球配置資金流向以創新藥為代表的新興市場核心資產。

美債收益率拐點即創新藥行情拐點：中銀證券復盤，自2018年以來，美債收益率與醫藥特別是創新藥的收盤價表現出高度的負相關關系，美債收益率的拐點往往與創新藥行情的拐點高度一致。創新藥企業是典型的核心資產，具有強護城河和弱周期性，符合全球配置資金的審美偏好。當美債收益率進入下行拐點時，全球配置資金往往向新興市場轉移，A股/港股核心資產獲得資金面利好。

數據來源：中銀證券

美伊沖突緩和或成催化劑：中銀證券分析，美伊進入談判期，美國通過中間國向伊朗轉交結束沖突的計劃，伊朗也回應了停戰條件。若美以伊沖突緩和，海外有望延續降息周期，10年期美債有望迎來拐點，利好創新藥板塊投資。市場近期對美以伊沖突定價較充分，3月中旬以來A股出現明顯調整，但指數的較大幅度下跌同時也意味著風險的充分定價。

資金高低切需求推動：國聯民生證券認為，2025年9月以來，醫藥板塊持續回調。在2026年科技、周期行情預期分化、資金高低切換的背景下，前期調整充分且業績確定性強的創新藥板塊有望成為資金再平衡的重點配置方向。

【投資建議：科創創新藥ETF（589720）聚焦高成長標的】

在BD出海持續高景氣、美債收益率有望下行、板塊調整充分三重共振下，創新藥板塊迎來重要配置窗口。

科創創新藥ETF國泰（589720）聚焦科創板創新藥企業，跟蹤上證科創板創新藥指數，匯聚30家代表性優質公司，以高成長biotech為主，產品20%漲跌幅限制使其更貼合板塊彈性。從配置價值看，中國創新藥在新靶點、新技術、新疾病領域的布局已呈現領先趨勢，在熱門技術賽道如ADC、雙抗、小核酸等具備競爭優勢。

后續伴隨ASCO大會臨近，國產創新藥有望繼續披露亮眼數據，數據讀出超預期或可期待估值修復行情。對于投資者而言，通過科創創新藥ETF（589720）進行布局，既可捕捉科創板高成長標的彈性，也可作為長期配置創新藥產業的核心品種。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。