財說| 業績虧損、高管更迭，全新好困境難解

界面新聞記者 | 袁穎琪

全新好（000007.SZ）近期的一則高管變動公告引發市場關注：上任僅三個月的總經理何永戶因“工作安排”辭去總經理職務，但繼續擔任董事長。接替他的是1990年出生的“老面孔”——黃國銘，這位曾在2019年11月至2024年10月擔任公司董事長的“前掌門人”，在卸任一年半后再度出山，掌舵經營層。與此同時，公司還聘任周建星為副總經理，這位來自鹽城新城汽車銷售服務有限公司的“新面孔”，其履歷與全新好關聯方鹽城新城系深度綁定。

三個月前，這家公司剛完成董事會換屆，何永戶彼時接替鄒林出任董事長；而鄒林控制的建德雋林合伙，則在換屆后不久拋出清倉式減持計劃，預計能夠套現約1.7億元。

全新好盈利能力已跌至冰點——2025年前三季度歸母凈利潤僅341.8萬元，凈利率僅0.82%。而且，公司預計2025年全年虧損370萬至550萬元，訴訟計提預計負債872萬元。

在業績承壓、經營遇困之下，核心管理層“走馬燈”式更迭傳遞出怎樣的信號？周建星的履新，是否意味著鹽城新城系與上市公司的綁定進一步加深？諸多問題正考驗著這家老牌上市公司。

盈利危機

全新好的主營業務經歷了數輪變遷。目前，公司業務由三部分構成：物業租賃及管理、汽車銷售及服務、殺菌衛生產品及日常用品貿易。其中，物業租賃及管理是老牌業務，經營區域位于深圳華強北，雖體量較小但多年來發展相對穩定，是公司經營業績的穩定來源之一。汽車銷售及服務是公司2020年底涉足的新業務。該業務主要依托與鹽城新城合資成立的鹽城福德開展（全新好持股76.038%，鹽城新城持股23.96%）。雙方《協作協議》顯示，鹽城新城為合資公司提供場地、客戶渠道等關鍵運營資源。這意味著，公司近九成營收高度依賴鹽城新城支持的業務體系，資源合作的持續性直接關系主營業務穩定性。公司的殺菌衛生產品始終沒有形成規模，且被深圳證監局指出存在“殺菌紙巾業務收入確認不規范”等問題。

2025年上半年，汽車銷售及服務業務為全新好貢獻營業收入1.71億元，占總營收的88.54%，但其毛利率僅為3.28%。占營收10.57%的房地產行業（物業租賃及管理），毛利率高達71.04%，貢獻了公司大部分利潤，可以說是 “主業不賺錢，賺錢非主業”。

從整體財務表現看，全新好 “增收不增利”。2025年前三季度，公司營業總收入為3億元，同比大幅增長94.42%。然而，歸母凈利潤僅為341.8萬元，同比增長7.62%。更值得關注的是，扣除非經常性損益后的凈利潤為261.64萬元，同比下降36.1%。單季度數據更能說明問題：2025年第三季度，公司營收同比增長40.65%，但歸母凈利潤同比下滑62.94%，扣非凈利潤更是暴跌89.75%。

這意味著，全新好核心經營活動的盈利能力正在弱化。公司毛利率從兩年前20%以上降至2025年三季度的11.32%，凈利率僅剩0.82%。

“汽車銷售業務毛利率偏低，是全新好盈利困境的核心癥結之一。當前汽車經銷商行業普遍面臨進銷倒掛、庫存高企、資金鏈緊張等問題。”一位長期關注汽車流通行業的分析師在接受界面新聞采訪時表示，“新車銷售毛利貢獻普遍為負，主要依賴售后業務盈利，而全新好未披露汽車業務售后板塊的具體表現，不排除其售后業務也未形成有效盈利支撐的可能。”

償債能力方面，全新好同樣面臨壓力。截至2025年三季度末，公司貨幣資金為8809.03萬元，同比下降21.90%；有息負債為6048.77萬元，同比增長48.62%。短期借款更是從期初的2384.58萬元升至5734.48萬元，增幅達140.48%，公司解釋為“汽車銷售業務借款增加及合并范圍變化所致”。與此同時，應收賬款從上年同期的1660.4萬元激增至5502.13萬元，增長231.37%，占最新財報歸母凈利潤的比例高達97.52%，利潤的現金實現程度較低，回款風險不容忽視。

股東之變與關聯交易

全新好汽車銷售業務的核心載體，是2020年12月與鹽城新城汽車銷售服務有限公司合資成立的鹽城新城福德汽車銷售服務有限公司（以下簡稱“新城福德”）。新城福德設立之初，全新好全資子公司持股51%，鹽城新城持股49%。鹽城新城的實際控制人陸爾穗與原全新好控股股東之一陸爾東為兄弟關系，這一層親屬關系，在當時被公司明確認定為關聯方。

在2020年10月，博恒投資、陳卓婷、李強、陸爾東、林昌珍、陳軍、劉紅一致行動關系到期解除，導致全新好變為無控股股東、無實控人狀態。此時，陸爾東仍持有全新好股份。截止2020年12月，陸爾東持有2.18%的股份。但界面新聞記者翻閱2021年中報，此時未再披露陸爾東的持股比例。

此后，根據2024年半年報披露，新城福德完成減資，鹽城新城減少出資1844萬元，全新好方面出資額不變。減資后，全新好持股比例從51%上升至76.038%，鹽城新城持股比例從49%下降至23.96%。對于這一核心子公司控制權的重大變動，公司僅以“減資”一筆帶過，并未就股權比例變化的商業邏輯、定價依據、是否存在回購安排等進行詳細披露。深交所《股票上市規則》第7.6條明確規定，控股子公司持股比例變化屬于應披露事項。

圖片來源：公告

但2024年8月，陸爾東似乎又“卷土重來”。全新好控股孫公司新城福德以1553萬元收購南通耀眾汽車有限公司100%股權，交易對手方為?；瘓F有限公司及自然人陸爾東。根據公告，?；瘓F由陸爾東100%持股。陸爾東與陸爾穗為兄弟關系。但此時，全新好明確表示陸爾東“與公司不存在關聯關系”，因此，“本次收購南通耀眾不構成關聯交易”。

與鹽城新城合作模式的隱患

全新好與鹽城新城的合作，本質上是一種特殊的架構安排：上市公司通過多層控股平臺持有合資公司股權，而合資公司新城福德持有別克、大眾品牌的授權經銷資格——這意味著品牌授權實際由鹽城新城福德持有，并非全新好直接控制。同時，作為持股23.96%的股東，鹽城新城不僅通過《協作協議》為合資公司提供場地、客戶渠道等關鍵運營資源，也可以影響合資公司的重大經營決策。

這種“上市公司→投資平臺→合資子公司→品牌授權”的控制鏈條，與廣匯汽車、中升控股等頭部經銷商集團直接控股4S店、品牌授權與資產所有權統一的模式形成鮮明對比，后者的控制鏈條更短、權責關系更清晰。

“這一合作結構的致命短板在于：若鹽城新城撤資或終止《協作協議》，新城福德的運營能力將遭受重創，而上市公司受制于多層控制架構和外部股東的存在，難以在短時間內完成接管?！崩蠲〇|告訴界面新聞，“當前汽車經銷商行業風險頻發，資金鏈斷裂、合作終止等案例屢見不鮮，這種高度依賴單一伙伴的合作模式，無疑會放大上市公司的經營風險?！?/p>

根據2021年8月披露的協議，鹽城新城為新城福德提供場地租賃（租期5年，2026年4月到期）、庫存車輛及配件（1563萬元）以及1200萬元無息借款（期限兩年）。這些關鍵協議目前均已臨近到期節點，而《協作協議》中關于協作期限、續簽條件、終止條款、違約責任等核心內容，公司在歷次公告中均未明確披露。

如今，上述關鍵協議面臨到期節點?！斗课葑赓U合同》的5年租期至2026年4月到期。一旦鹽城新城不再續簽協議，或大幅提高租金、收回場地及客戶渠道，全新好近九成營收所依賴的業務體系將面臨直接沖擊。

針對上述問題界面新聞記者聯系全新好采訪，截至發稿未獲回應。

無實控人狀態下的權力博弈

全新好的公司治理結構，呈現出“無控股股東、無實際控制人”特征。目前，公司股權相對分散，其中博恒投資與共青城匯富為一致行動人，合計持股約20.60%。

林文杰則是2025年的新進股東，持股12.99%。天眼查顯示，林文杰旗下有一家新三板掛牌企業太安堂。但太安堂實控人已經被限制高消費，涉案金額9600余萬元。不排除這部分股權所屬未來會變動。

圖片來源：Wind

2025年12月，全新好第四大股東建德雋林企業管理合伙企業宣布擬減持所持全部5%股份，按當時股價計算可套現約1.7億元。雋林合伙的執行事務合伙人鄒林，正是彼時卸任的董事長。2024年5月至10月，鄒林通過雋林合伙以約4.43元/股的成本建倉，如今擬以9.95元/股減持，浮盈超過一倍。

圖片來源：Wind

2026年3月，上任僅三個月的何永戶辭去總經理職務，前董事長黃國銘重新接任，這位曾執掌公司近五年的前掌門人，再度出山掌舵經營層；與此同時，新聘任的副總經理周建星來自鹽城新城，履歷與鹽城新城系深度綁定。

無實控人狀態帶來的首要問題，是公司治理決策機制的復雜化。在股權分散的格局下，管理層往往需要協調多方股東利益，決策效率可能受到影響。更為關鍵的是，當公司面臨重大戰略調整、關鍵資產處置或外部收購時，缺乏明確的控制主體可能導致決策遲滯或方向搖擺。