縮量“魔咒”再現！A股成交連破2萬億 月度級別的震蕩或已開啟！

繼3月26日成交額失守2萬億大關后，27日市場量能進一步萎縮，創下年內成交新低。這一關鍵指標的連續失守，絕非偶然的技術性調整，而是打破了今年以來“跌破即收復”的韌性規律。歷史經驗表明，量能是行情的“先行官”，當市場連續兩個交易日無法重返2萬億上方，背后折射出的已不僅是短期的情緒退潮，更可能預示著市場運行節奏將發生根本性轉變——3月市場快速下跌之后，A股或已正式步入月度級別的震蕩周期。

回顧歷史行情可以發現，成交額的強弱直接決定市場運行節奏。自2025年8月份以來，每當A股成交額持續維持在2萬億下方時，市場便進入震蕩或震蕩整理階段，指數缺乏明確的方向性。而今年前兩個多月，市場雖有波動，但只要成交跌破2萬億，總能在1-2個交易日內快速回升，維持住市場活躍度。但此次連續兩日跌破關鍵關口且創年內新低，意味著市場資金活躍度已出現實質性回落，若后續不能快速重返2萬億上方，參考歷史走勢，短期震蕩格局或將進一步延續，且大概率升級為持續1-2個月的月度級震蕩。

資金面的乏力是當前市場成交低迷的核心原因，其中杠桿資金降溫后的持續出逃尤為突出。數據顯示，2026年1月A股兩融余額曾攀升至2.72萬億元的歷史高位，當月兩融新開戶數達19.05萬戶，同比大增157%，杠桿資金的入場一度推動市場活躍度提升。但1月19日融資保證金最低比例從80%提高至100%的新規落地后，杠桿資金操作趨于謹慎，單日融資買入額從4508億元的歷史峰值回落至3000億元以下，兩融交易額占A股交易額比重也從11%以上降至9%-10%區間。杠桿資金的持續降溫導致場內增量資金不濟，疊加部分資金獲利了結，進一步加劇了成交萎縮的態勢。

海外不確定性加劇及高油價的持續影響，進一步強化了市場資金的觀望情緒。當前中東地緣沖突持續升級，霍爾木茲海峽航運受阻，導致國際油價大幅飆升，3月以來布倫特原油期貨一度逼近120美元/桶，目前仍維持在100美元/桶左右，即便后續沖突緩和，高油價格局也難以快速逆轉。高油價不僅直接沖擊航空、物流等下游產業鏈盈利預期，還加劇了全球通脹擔憂，使得原本就趨于謹慎的資金更加觀望。與此同時，海外流動性環境的不確定性，也讓外資入場節奏放緩，進一步減少了市場增量資金供給，這種觀望情緒短期內難以顯著緩解。

國內經濟修復邊際遞減，也難以對市場形成有效提振，成為制約行情走強的重要支撐因素。華福證券研究指出，當前宏觀經濟整體繼續保持下行，整體指標分位由38.89%降至11.11%，維持大幅下跌，經濟“弱復蘇”的總體態勢并未改變。由此，我們說雖然復蘇的大方向未變，但“強預期”與“弱現實”之間的差距在經歷年初的集中釋放后，正成為制約市場上行空間的關鍵因素。從市場反應來看，此前依賴政策利好推動的板塊逐步降溫，而消費、制造業等順周期板塊尚未形成明確的上漲動能，企業盈利預期的改善節奏慢于市場預期，導致資金缺乏長期布局的信心，進而選擇持幣觀望，間接拖累市場成交活躍度。

綜合來看，多重因素疊加下，A股在未來1-2個月內大概率將進入月度級別的震蕩整理階段。但需要明確的是，震蕩并非意味著沒有機會，市場仍將呈現結構性分化特征。

重點可考慮關注兩大方向：一是受益于海外沖突及高油價的相關板塊，如石油開采、煤化工、煤炭等，3月以來煤化工板塊累計漲幅已超22%，石油開采板塊漲近15%，具備持續的結構性機會；二是政策驅動明確的領域，如算電協同、半導體國產替代等，近期政策利好持續釋放，資金布局跡象明顯。此外，海外沖突進展、國內政策落地力度及海外流動性變化，將成為影響震蕩格局及結構性機會的關鍵變量。

整體而言，我們對A股全年整體向好的判斷依然未變，但當前階段需高度警惕震蕩周期拉長的可能。對于投資者而言，不宜盲目抄底或追高，應以結構性機會博弈為主，重點關注資金流向明確、政策支撐有力、業績預期改善的板塊，耐心等待成交額持續回升、增量資金入場等新一輪行情啟動的明確信號，在震蕩整理中把握合理的上車和加倉時機，實現風險與收益的平衡。