業(yè)績承壓，股價(jià)卻飆升逾20%！基石藥業(yè)（02616.HK）潛力可期？

3月27日，港股生物醫(yī)藥徹底燃了，板塊一片紅火，相關(guān)個(gè)股集體發(fā)力上攻。

截至收盤，昭衍新藥（06127.HK）漲12.39%，維立志博-B（09887.HK）漲10.7%，云頂新耀（01952.HK）漲10.15%，華領(lǐng)醫(yī)藥-B（02552.HK）漲9.97%，科濟(jì)藥業(yè)-B（02171.HK）漲9.13%，樂普藥業(yè)-B（02157.HK）、百奧賽圖-B（02315.HK）等均漲超8%。

其中，基石藥業(yè)-B（02616.HK）漲幅尤為突出，截至收盤股價(jià)飆升20.72%，成為當(dāng)日最靚的仔！

值得一提的是，在這波暴漲前夕，基石藥業(yè)剛發(fā)布了2025年業(yè)績報(bào)告，成績"大跳水"，整體呈現(xiàn)"收入下滑、虧損擴(kuò)大"的鮮明特征，表現(xiàn)并不亮眼。

業(yè)績承壓，股價(jià)卻強(qiáng)勢拉升，這波反向操作到底咋回事？原因有二：一是受板塊情緒回暖帶動(dòng)；二是靠公司自身實(shí)力撐場。有分析指出，基石藥業(yè)雖然短期業(yè)績承壓，但公司核心管線推進(jìn)有序，海外授權(quán)布局持續(xù)突破，長期發(fā)展邏輯清晰。

收入下滑，虧損擴(kuò)大

財(cái)報(bào)顯示，2025年，基石藥業(yè)收入為2.70億元（單位人民幣，下同），同比下降33.8%；年內(nèi)虧損4.37億元，上年同期虧損9120.7萬元，虧損同比擴(kuò)大3.79倍。

分業(yè)務(wù)看，2025年，公司藥品銷售（阿伐替尼、普拉替尼及舒格利單抗）收入7834.5萬元，同比下滑55.26%，占公司總營收比重為29.06%。

此外，公司授權(quán)費(fèi)收入1.68億元，同比下滑17.81%，占比達(dá)62.19%；特許權(quán)使用費(fèi)收入2357.7萬元，同比下滑16.15%，占比為8.75%。這兩者合計(jì)占全年總收入的71%，仍是公司收入的核心來源。

針對(duì)基石藥業(yè)的業(yè)績波動(dòng)，主要受多方面因素影響：

其一，為籌備國家醫(yī)保藥品目錄談判，普拉替尼進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整及相關(guān)一次性渠道補(bǔ)償，導(dǎo)致該藥的銷售收入大幅下降。

其二，公司授權(quán)費(fèi)收入亦有所減少，主要是由于2024年收取了大額一次性首付款及里程碑付款，基數(shù)較高。

此外，公司研發(fā)投入高企、創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、商業(yè)化轉(zhuǎn)化慢等行業(yè)共性問題，也進(jìn)一步加劇了公司的盈利壓力。2025年，基石藥業(yè)研發(fā)開支達(dá)3.12億元，同比暴增131.33%。

海外布局顯成效，長期潛力可期

資料顯示，基石藥業(yè)是一家專注于腫瘤學(xué)、自身免疫、炎癥及其他關(guān)鍵疾病領(lǐng)域藥物研發(fā)的創(chuàng)新型生物制藥公司。經(jīng)多年發(fā)展，迄今為止，該公司已成功上市4款創(chuàng)新藥，并獲得涵蓋9個(gè)適應(yīng)癥的21項(xiàng)新藥申請(qǐng)批準(zhǔn)。當(dāng)前研發(fā)管線均衡配置了ADC、多特異性抗體、免疫療法及精準(zhǔn)治療藥物在內(nèi)的16款候選藥物。

值得關(guān)注的是，盡管業(yè)績承壓，但基石藥業(yè)在核心管線研發(fā)、海外授權(quán)布局等方面取得顯著進(jìn)展，市場普遍對(duì)公司管線潛力及海外布局持較樂觀態(tài)度。

在藥品銷售方面，據(jù)悉，普拉替尼已于2026年1月1日起正式納入國家醫(yī)保目錄，基石藥業(yè)預(yù)計(jì)2026年及以后的銷量增長將抵消對(duì)2025年收入的短期負(fù)面影響。

另外，基石藥業(yè)的授權(quán)布局持續(xù)突破，也有望為長期授權(quán)費(fèi)收入增長奠定基礎(chǔ)。

截至2025年末，基石藥業(yè)已在歐洲、中東及非洲、拉丁美洲等地區(qū)就舒格利單抗達(dá)成一些商業(yè)合作。目前正商討在其他市場拓展合作。海外商業(yè)化或有望成為公司未來重要的收入增長引擎。

總體來看，2025年是基石藥業(yè)短期承壓、長期布局的關(guān)鍵一年。但長遠(yuǎn)來看，公司核心產(chǎn)品布局持續(xù)優(yōu)化、研發(fā)管線推進(jìn)有序、海外授權(quán)布局進(jìn)展顯著，疊加行業(yè)環(huán)境的持續(xù)改善，公司成長天花板有望進(jìn)一步打開。

作者|瓶子

編輯|Lily