公司研究室每周回顧 泡泡瑪特財報后跌超30%

宏觀.行業

全球貨幣政策預期收緊，美聯儲態度轉鷹

美國大幅下修2025年四季度實際GDP增速，1月核心PCE價格指數同比增速再度走高，2月PPI明顯加速。美聯儲最新議息會議如期按兵不動，但態度更顯鷹派，點陣圖暗示年內降息幅度大幅收斂。鮑威爾講話中淡化就業市場，轉而更加關注通脹。市場對年內加息預期迅速抬升，但分析認為實際加息還需看到通脹預期脫錨。短期聯儲政策轉鷹和中期主席人選就職不確定性將加大外圍流動性環境壓力。

1—2月份規模以上工業企業利潤增長15.2%

1—2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%。

其中，國有控股企業實現利潤總額3665.6億元，同比增長5.3%；股份制企業實現利潤總額8032.9億元，增長22.1%；外商及港澳臺投資企業實現利潤總額2167.5億元，下降3.8%；私營企業實現利潤總額2844.5億元，增長37.2%。

1—2月份，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比增長2.0倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長1.5倍，化學原料和化學制品制造業增長35.9%，非金屬礦物制品業增長16.2%，紡織業增長12.6%，農副食品加工業增長8.0%，電氣機械和器材制造業增長6.2%，煤炭開采和洗選業增長4.5%，專用設備制造業增長4.3%，通用設備制造業增長3.6%，電力、熱力生產和供應業增長3.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業由虧轉盈，石油和天然氣開采業下降16.8%，汽車制造業下降30.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增虧。（國家統計局）

證監會：2025年中長期資金新增入市規模超一萬億

3月27日，證監會首席律師程合紅在博鰲亞洲論壇上表示，2025年，各類中長期資金顯著加大入市力度，社保資金、保險基金、年金基金、公募基金、券商自營合計凈買入A股超過8000億元，再加上相關資金購買權益類基金、央企上市公司回購增持等資金，中長期資金實際新增入市規模超過一萬億元。盈利且滿足分紅條件的上市公司中有97%都實施了分紅，分紅總額2.55萬億元，創歷史新高。（人民財訊）

《經濟日報》發表評論直言“外賣大戰該結束了”

3月25日，《經濟日報》發表評論直言“外賣大戰該結束了”，國家市場監督管理總局隨即轉發該文章，向市場釋放出叫停外賣“內卷式”補貼戰的明確監管信號。消息一出，恒生科技指數直線拉升，美團、京東、阿里等平臺股價大漲。

有調研機構對全國31個省級行政區超2000家餐飲商戶的調研顯示，74%的商戶客單價下降，65%堂食規模縮減，80%面臨利潤下滑，近七成商戶營業額較2024年下降，其中降幅超20%的占48%。以堂食為主的商戶受沖擊更為顯著，凈利潤下降超30%的商戶中堂食型商戶占比達53%。

紅餐產業研究院的預測數據顯示，若補貼戰持續至2028年，餐飲行業將累計約1318萬家門店退出，中小門店每單凈利潤不足0.6元，近60%商戶將降低原材料標準，食品安全將淪為結構性風險。（證券日報）

公司

茅臺文旅推出茅臺銷售套餐

3月25日，茅臺集團全資子公司中國貴州茅臺酒廠（集團）文化旅游有限責任公司開始放量茅臺，在中國酒文化城以"一瓶精品（3299元/瓶）+兩件飛天茅臺（1499元/瓶）"的套餐組合出售，單日限量100套。茅臺文旅致力于把茅臺文化資源、文化資產優勢轉化為旅游產業發展優勢，打造茅臺"美時代"品質生活服務運營商，2025年"黃小西吃晚飯"茅臺酒系列文創產品即為該公司主導策劃推廣。

蘋果AI戰略轉向開放Siri生態系統

蘋果公司計劃在即將發布的iOS 27操作系統更新中推動向外部AI助手開放Siri，作為Siri全面升級的一部分。目前Siri已通過與OpenAI的合作接入ChatGPT，未來將允許其他競爭服務實現同樣接入。蘋果正在開發新工具，使通過App Store安裝的AI聊天機器人應用可以與Siri助手集成，并與即將推出的Siri應用以及Apple Intelligence平臺中的其他功能協同工作。此舉被視為蘋果試圖扭轉其在AI領域落后局面的重要一步。

王興：AI革命中唯一合理策略是進攻

3月26日，美團財報電話會上，美團CEO王興表示，在AI革命中，唯一合理的策略是進攻，而不是防守。但美團不會盲目追求成為“詞元（Token）工廠”，而是將AI視為戰略機遇，用于改進、加強甚至徹底變革本地服務這一核心業務。

他透露，自2023年初以來，美團在資本支出和AI人才上進行了大規模投入，“除有云計算業務的企業外，美團在 AI 上的投入規模，大概率是國內企業里最大的，且已經堅持布局三年多了。”美團正繼續投入自研基座大模型LongCat，也在和當前行業頂尖的第三方大模型合作，致力于最精準地理解真實物理世界。（澎湃新聞）

泡泡瑪特財報后跌超30%

3月25日午間，泡泡瑪特發布2025年全年財報。2025年營收同比大增185%至371.2億元，凈利潤同比增長307%至128億元，經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。財報發布后，泡泡瑪特股價直線閃崩，當天跌超22%，第二天繼續下跌10.46%，兩日跌去30%。時間拉長到過去數月，泡泡瑪特市值從4500億港元的高點蒸發近2500億港元，跌幅超過50%。3月26日，泡泡瑪特發布公告稱，將斥資5.99億港元回購394萬股股份，每股回購價區間為148.4-157.8港元。（藍鯨新聞）

基金

新基金發行降溫，本周24只新基待發行

3月23日至3月29日當周，全市場僅有24只新基金等待發行，已連續兩周低于30只，明顯低于春節后周度常規發行水平。權益類基金仍占據主導地位，19只權益基金占比79.17%，其中包括14只股票型基金和5只偏股混合型基金。被動指數型基金是發行主力，14只股票型新基中，被動指數型基金占據11只，占比78.57%。分析認為發行降溫主要原因是A股市場調整導致投資者風險偏好回落，以及基金管理人主動放緩發行節奏。

華夏基金2025年凈利潤23.96億元創新高

截至3月26日，已有至少9家基金公司的2025年營業收入和凈利潤數據出爐。華夏基金以23.96億元的2025年度凈利潤暫居榜首，同比增長11.01%。與此同時，華夏基金2025年全年營業收入為96.26億元，同比增長19.86%。Wind數據顯示，上述兩項經營數據，均是中信證券披露年報以來的華夏基金歷史最高紀錄。

大成基金、興業基金、國聯安基金、中信建投基金、光大保德信基金2025年凈利潤依次為5.33億元、5.12億元、9800萬元、7000萬元、5700萬元，暫列第二至第六位。其中，中信建投基金2025年凈利潤增幅達40%；光大保德信基金、興業基金、大成基金全年凈利潤增幅也均超15%。相比之下，國聯安基金則出現業績回調，全年凈利潤同比下滑14.78%，在已披露公司中表現相對承壓。（澎湃新聞）

IPO

Anthropic考慮最早10月上市，或集資逾600億美元

Claude開發商Anthropic據報考慮最早10月上市，可能籌集逾600億美元，在首次公開募股方面與競爭對手OpenAI展開較量。Anthropic已與華爾街銀行初步接洽，討論潛在上市事宜的牽頭角色，高盛、摩根大通和摩根士丹利預計在考慮范圍內。Anthropic于2月完成一筆300億美元的融資交易，投后估值達到3800億美元，與谷歌、亞馬遜、微軟及英偉達等科技巨頭建立了合作關系。

馬斯克打破IPO慣例，SpaceX擬將30%新股分給散戶

3月27日，據知情人士消息，埃隆·馬斯克旗下太空探索技術公司SpaceX在籌備首次公開募股（IPO）過程中，計劃打破美股IPO市場長期以來的慣例，將高達30%的新股份額分配給個人投資者，這一比例遠超行業常規水平。據悉，在線券商Robinhood正積極爭奪在此次IPO中的散戶配售份額。在美股IPO常規操作中，散戶通常僅能獲得5%至10%的無禁售限制新股份額，其余絕大多數份額均分配給機構投資者，包括對沖基金、共同基金、養老金及大型投行的核心客戶。這一慣例已在華爾街延續數十年，成為美股IPO市場的“潛規則”。（界面新聞）

知情人士：月之暗面考慮赴香港進行IPO

據知情人士透露，Kimi 開發者月之暗面正處于考慮在香港進行首次公開招股（IPO）的早期階段，希望抓住投資者對人工智能AI興趣日益濃厚的時機。知情人士說，該公司已經與中金公司和高盛集團就潛在IPO事宜進行過磋商。月之暗面和高盛各自的代表均不予評論，中金公司未回應尋求評論的請求。此前月之暗面一直通過非公開市場籌集資金。本月早些時候據知情人士透露，月之暗面尋求籌集至高10億美元資金，估值達到約180億美元；而今年早些時候該公司已獲得逾7億美元融資。（新浪科技）