2025凈利超200億GMV增長15.0% 快手發完財報股價卻跌超13%丨財報解析

【億邦原創】3月25日，快手交出了一份穩健增長的2025年成績單。財報顯示，公司2025全年總營收達1427.76億元，同比增長12.5%；經調整凈利潤為206.47億元，同比增長16.5%，盈利能力持續提升。2025年第四季度營收395.68億元，同比增長11.8%；經調整凈利潤54.63億元，同比增長16.2%。

在用戶基本盤方面，AI技術被深度應用于內容理解與推薦，新一代標簽系統TagNex和生成式推薦大模型，提升了用戶使用時長和留存率。2025年，快手應用的平均日活躍用戶達到4.10億，日活躍用戶日均使用時長穩定在126分鐘。龐大的用戶基礎為各項業務的增長提供了堅實支撐。

01 AI全面賦能 主營業務增長穩健

主營業務均實現穩健增長。線上營銷服務（廣告）2025全年營收814.62億元，同比增長12.5%，其中第四季度營收236億元，同比增長14.5%；直播業務營收390.87億元，同比增長5.5%；包含電商在內的其他服務營收222.27億元，同比增長27.6%，成為增長最快的板塊。

電商業務在2025年持續釋放增長勢能。全年電商GMV達15981億元，同比增長15.0%；第四季度GMV同比增長12.9%至5218億元。在泛貨架場景建設上，快手持續擴大供給規模，泛貨架電商日均動銷商家同、環比均實現增長，泛貨架電商GMV占整體電商GMV比例保持穩定。達人生態方面，腰部及小達人通過平臺選貨盤解決了選品難題，結合流量扶持實現經營規模躍升，動銷達人數同比增長超1倍。

值得注意的是，業務的增長均受益于AI技術的賦能。2025年，快手確立了“AI為核心驅動”的戰略，AI能力已從技術探索轉向業務增長的“核心引擎”。在線上營銷服務中，AI驅動的智能出價和端到端推薦大模型，在第四季度帶動國內線上營銷服務收入提升約5%；由AIGC營銷素材帶來的線上營銷服務消耗金額達40億元。在電商業務中，AI大模型技術（如OneRec、OneSearch）的落地，提升了搜索與推薦精準度，帶動了復購與GMV的增長。2025年第四季度，端到端生成式檢索架構OneSearch帶動商城搜索訂單量提升近3%，有效推動了復購與GMV的增長。

02可靈AI單季入賬3.4億元，快手AI開始“自我造血”

每每發財報，快手總會重點強調AI業務的突破。可靈AI作為高毛利率的新興收入來源，正為公司開辟第二增長曲線。其商業價值主要通過兩大方式釋放：一是為全球專業創作者及企業客戶提供AI視頻生成與編輯服務，實現直接創收；二是通過先進的AI能力賦能內部生態，提升營銷和電商業務的運營效率。

2025年第四季度，可靈AI營收達3.4億元，年化收入運行率（ARR）突破2.4億美元，累計服務企業客戶超過2萬家，覆蓋廣告營銷、影視動畫、游戲制作等多個行業。與此同時，AIGC營銷素材已成為撬動廣告主預算的重要抓手，UAX全自動投放解決方案在非電商營銷服務的消耗滲透率接近80%，客戶滲透率超90%。AI技術正從根本上重塑快手的商業生態。

AI大模型技術還持續賦能短劇、漫劇等新興內容形態。2025年第四季度，短劇維持穩健增長勢頭，快手通過優化營銷素材展示形式增加短劇垂直領域的營銷開支。隨著AI技術的深度賦能，漫劇迎來高速發展，快手通過全方位扶持計劃、推出AI漫劇智能體等舉措，持續引入優質、多元的漫劇供給，抓住新興發展機遇。在AI應用類客戶整體加大營銷預算的背景下，快手有效承接了AI應用類客戶的投流開支。

03隱憂與期待

盡管業績穩健，但資本市場的反應卻十分冷淡。財報發布后的首個交易日（3月26日），快手股價大幅低開，盤中跌幅一度超過13%，投資者顯然對這份“穩健增長”的財報有著更高的期待。

市場普遍認為，快手股價的劇烈下跌，折射出投資者對兩大核心問題的擔憂：

其一，核心業務增長放緩，市場預期透支。盡管2025年整體表現尚可，但市場更為關注的是增長趨勢。第四季度，電商業務GMV增速（12.9%）未能給市場帶來驚喜，加上其線上營銷服務收入增速逐步放緩。在行業競爭加劇的背景下，其電商貨幣化率和增長天花板成為投資者新的憂慮點。

其二，AI業務雖有亮點，但短期難以扛起增長大旗。可靈AI在2025年第四季度實現了3.4億元的收入，年化收入運行率（ARR）達2.4億美元，這無疑是財報中最大的亮點。然而，相較于公司超1400億元的總營收，AI業務的體量仍然較小，短期內無法對沖核心業務增速放緩帶來的影響。投資者更關注的是，在巨額研發投入下，AI何時能真正成為驅動公司整體營收加速增長的第二引擎，而非僅僅是一個“有潛力”的故事。

快手表示，進入2026年，公司將繼續深耕AI戰略，加大投入，鞏固作為領先AI賦能內容平臺的定位。但資本市場顯然需要看到更明確的、能轉化為財務增長的路徑。可靈AI能否持續保持領先地位，并成長為足以與核心業務比肩的新支柱，以及AI技術能否真正扭轉核心業務增速放緩的趨勢，將是決定快手未來估值和市場信心的關鍵。

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