增收不增利！深圳國際（00152.HK）仍值得期待？

3月26日，在第十二屆"港股100強"評選中榮獲"中型企業50強"大獎的深圳國際（00152.HK）2025年全年業績出爐。

2025年，在物流行業總體供需結構持續調整、倉儲需求"量價齊跌"的復雜市場環境下，深圳國際營收穩健增長，展現出一定抵抗周期波動的經營韌性。但受基數效應、減值/公允價值變動等因素影響，公司利潤短期承壓。

受此影響，3月26日，深圳國際股價午后大幅跳水，盤中一度重挫14%，截至收盤，跌幅為11.12%，報8.07港元/股。

營收穩增，利潤短期承壓

財報顯示，2025年，深圳國際實現收入約163.45億港元，同比上升5%；歸母凈利潤22.49億港元，同比下跌22%。

作為深圳市國資委旗下的國有骨干產業集團，深圳國際定位于"城市配套開發運營國企力量"，經過多年發展，已逐步形成以物流園、深高速、內河港口，以及國貨航、深圳航空為核心的多元資產布局。

目前，公司經營主要分為兩大業務分部，包括物流業務分部，以及收費公路及大環保業務分部。

對于2025年利潤下滑，深圳國際明確了兩大核心影響因素：

其一，2024年兩個物流港項目置入基礎設施公募REIT，錄得稅后收益約5.87億港元，為當年利潤形成較高基數；而2025年并無相關收益，直接拉低了同比利潤表現。

其二，結合市場變化和經營情況，公司確認與減值相關的對聯營公司的投資損失約4.36億港元，進一步加劇了利潤端的壓力。

業務表現分化，轉型動能凸顯

過去一年，全球地緣政治風險加劇，國際貿易及關稅壁壘帶來的不確定性持續增加，全球供應鏈持續震蕩，物流行業亦步入深度調整期。深圳國際各業務板塊呈現出"收入增長，盈利分化"的特征。

作為公司核心業務之一，物流業務2025年實現收入約20.31億港元，同比上升11%，增長動力主要來自粵港澳大灣區多個物流港項目的陸續投入運營。

不過，由于年內無物流港項目置入基金的相關收益，且部分新投運項目仍處于培育期，初期運營成本較高，導致該板塊年內凈利潤出現約5584.1萬港元的虧損。

值得注意的是，物流園轉型升級業務則表現亮眼。2025年，該板塊實現收入1.6億港元，同比大幅上升35%；歸母凈利潤約26.07億港元，同比上升11%。這一增長主要得益于兩大因素，一是受益于華南數字谷產業辦公部分出租情況持續改善；二是華南物流園土地整備確認稅后收益約29.33億港元，有效增厚了板塊利潤。

港口及相關服務業務收入同樣實現高增長，2025年在港口供應鏈業務的帶動下，該板塊收入達40.59億港元，同比上升13%。

但盈利端承壓，歸母凈利潤同比下滑35%至3935萬港元。核心原因在于行業競爭加劇、新投營項目仍處于培育階段，以及固定資產折舊與攤銷成本有所增加，多重因素共同壓制了板塊盈利水平。

據了解，深圳國際的收費公路業務和大環保業務主要由附屬公司深圳高速統籌經營。作為公司的業務基本盤，2025年深圳高速實現收入100.95億港元，同比基本持平；凈利潤約12.92億港元，同比下跌2%。這主要由于2024年公司出售益常高速項目，確認了股權處置收益，而2025年無此項收益

結語：

當前，深圳國際正加速從"物流基礎設施開發運營商"向"物流綜合服務商"戰略轉型。

有分析認為，深圳國際各業務板塊表現分化，主要由于各項業務所處商業周期階段不同所致，期內的盈利波動亦屬戰略性投入期的正常現象。未來，隨著新投營項目度過市場培育期、產能利用率逐步提升，疊加持續推進降本增效、強化招商與服務能力，深圳國際前期投入所形成的規模效應與協同效應，或有望在未來加速釋放。

作者|瓶子

編輯|Lily