楊德龍：中東沖突引發(fā)市場反復(fù)震蕩 保持適中倉位多看少動

近期，大盤受到中東局勢沖突升級的影響，全球股市都出現(xiàn)了較大幅度的下跌。霍爾木茲海峽作為全球石油運輸?shù)难屎硪溃呀?jīng)被封鎖一段時間，國際油價隨之飆升，一度達到120美元每桶。與戰(zhàn)前73美元每桶相比，上漲幅度接近50%。油價的上漲會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，全球物價也有可能出現(xiàn)上漲，因此許多投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟是否會陷入滯脹。而在滯脹期，股市的表現(xiàn)往往較差。油價的上漲推高了通脹預(yù)期，也導(dǎo)致美聯(lián)儲降息的時間一再推遲，甚至有人預(yù)期美聯(lián)儲今年可能不再降息，或者可能進一步加息。當(dāng)然，我們目前尚無法確認美聯(lián)儲今年的決策，因為對于這場戰(zhàn)爭的走向還存在很大的分歧。

此次戰(zhàn)爭的始作俑者無疑是美國總統(tǒng)特朗普，他在美國國內(nèi)也面臨著較大的反戰(zhàn)壓力。今年年底，特朗普將面臨中期選舉，因此他也有意通過尋找一個體面的理由來結(jié)束戰(zhàn)爭，以便宣布“我們已經(jīng)贏了”。如果這場戰(zhàn)爭的持續(xù)時間不長，未來兩三周內(nèi)霍爾木茲海峽能夠恢復(fù)通航，那么油價在高位運行的時間較短，對全球經(jīng)濟的影響也會相對較小，股市就有望隨之反彈。但如果戰(zhàn)爭走向不利方向，例如特朗普因為各種原因無法脫身，不得不把戰(zhàn)爭拖入持久戰(zhàn)，那么對于全球油價，黃金等資產(chǎn)的價格影響將會更為持久。

近期，不僅股票市場大跌，黃金這一傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)也出現(xiàn)大幅下跌，從根本上看，一方面，過去幾年國際金價大幅上漲，累積了較多獲利盤，所以部分資金趁機大量拋售套現(xiàn)；另一方面，一些機構(gòu)在面臨流動性危機時，會選擇拋售黃金來緩解資金壓力。因此，近期國際金價出現(xiàn)了較大幅度的波動。當(dāng)然，從長期來看，國際金價上漲的邏輯并未改變。美國政府債臺高筑，美元持續(xù)增發(fā)，而去美元化是一個長期趨勢，這些因素都支撐國際金價長期走強。因此，建議投資者從中長期的角度配置黃金以對沖風(fēng)險，避免進行短線操作，防止追漲殺跌，淪為被“割韭菜”的對象。

從資產(chǎn)配置的角度來看，當(dāng)前資本市場的調(diào)整難以避免。在中東沖突發(fā)生的那一周末，我就指出，中東沖突加劇了市場的不確定性，投資者可大幅減倉以規(guī)避風(fēng)險，待戰(zhàn)爭結(jié)束后再擇機入場。從目前來看，這一策略仍然是有效的。面對諸多我們無法把握的不確定性因素，我們只能通過降低權(quán)益?zhèn)}位，增加現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的配置比例來應(yīng)對。待戰(zhàn)爭局勢明朗，接近尾聲時，可以逢低布局一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金，以抓住下一輪行情反彈的機會。我認為雖然這次中東沖突對于市場短期的走勢形成了較大影響，但并不會改變A股市場本輪慢牛長牛的長期格局。

目前，市場對于美股AI科技股泡沫的擔(dān)憂愈演愈烈。很多人擔(dān)心，美股的科技股已上漲了十幾年，現(xiàn)在呈現(xiàn)出明顯的泡沫化特征，是否會因為AI應(yīng)用不及預(yù)期而出現(xiàn)大幅下跌。如果美股AI科技泡沫出現(xiàn)破裂的風(fēng)險，可能會對A股科技股走勢形成沖擊，因為很多A股科技股的鏈主是在美國，例如英偉達產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，谷歌產(chǎn)業(yè)鏈等（分別簡稱達鏈，T鏈，谷鏈），這些產(chǎn)業(yè)鏈上的公司短期內(nèi)可能會受到比較大的沖擊。但我們認為，AI的廣泛應(yīng)用是第四次科技革命的主要特征。自2022年底以來，生成式AI已經(jīng)成為全球最重要的產(chǎn)業(yè)變革，可能會帶來很多新的生產(chǎn)力。最近，英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在發(fā)布會上發(fā)布了最新的英偉達產(chǎn)品，也讓我們看到AI的發(fā)展日新月異，他甚至認為到2027年可能會產(chǎn)生上萬億美元的產(chǎn)值。因此，美股科技股的整體走勢仍以震蕩加劇為主，但不一定會很快出現(xiàn)泡沫破裂。

此次中東沖突也導(dǎo)致美股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但這一調(diào)整目前尚未演變?yōu)榭萍脊膳菽屏涯敲创蟮挠绊懀虼藢股市場的影響相對有限。當(dāng)然，目前A股和美股的科技股都屬于彈性較大的板塊，中東沖突降低了投資者的風(fēng)險偏好，增加了避險情緒，因此科技股在獲利回吐壓力下出現(xiàn)大跌甚至恐慌性拋售，也在情理之中。我們需要從第四次科技革命的角度來分析這些科技股長期發(fā)展的規(guī)律。

近期，受到宇樹機器人即將上市的利好帶動，人形機器人板塊，特別是為宇樹機器人配套的上市公司，出現(xiàn)了大幅上漲，逆勢回升。加上之前機器人板塊已調(diào)整較長時間，確實存在超跌反彈的機會，宇樹機器人的上市有望帶來一波人形機器人的行情。此外，近期特斯拉機器人可能發(fā)布Optimus V3新型機器人，馬斯克表示，V3相較于V1、V2在性能上將有重大提升和改變，這也可能激發(fā)投資者對人形機器人板塊的投資熱情。

最近，有色金屬板塊調(diào)整劇烈。受國際局勢變化影響，市場出現(xiàn)恐慌情緒，前期漲幅較大的有色金屬板塊引發(fā)資金拋售，短期來看板塊仍處于調(diào)整之中。不過從中長期來看，有色金屬的整體需求出現(xiàn)增長，而美國對銅等有色金屬的囤積，也可能會帶來長期機會。因此，有色金屬的長期配置邏輯并未發(fā)生根本性改變。在AI時代，有色金屬的需求量反而增加，特別是與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)相關(guān)的銅等金屬，需求量較大。許多工業(yè)金屬在過去兩年也出現(xiàn)了價格較大幅度上漲。未來，隨著需求回升，有色金屬股票仍有企穩(wěn)回升的機會，只是短期市場情緒較為悲觀，導(dǎo)致有色金屬走勢相對低迷，這屬于短期現(xiàn)象，并未破壞其長期的配置邏輯。前段時間我提出，科技+資源是今年的兩大投資主線，從目前來看，這一策略依然有效。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）