美國VC的“戰爭生意”

來源：市場資訊

（來源：超越 J Curve）

本月初，一筆帶有明顯政治意味的交易引發關注。

美國總統特朗普的長子唐納德·特朗普（Donald Trump Jr.）和次子埃里克·特朗普（Eric Trump）被披露將投資軍用無人機公司 Powerus，并推動該公司與高爾夫球場運營商Aureus Greenway Holdings合并，計劃在今年完成上市。

Powerus的聯合創始人布雷特·維利科維奇（Brett Velicovich）是一名無人機戰場專家，曾在美國陸軍情報體系和特種作戰部門擔任情報分析員，長期參與無人機偵察和定點打擊行動。

他創辦的這家公司定位為新一代無人機軍工企業，計劃實現每月生產超過1萬架無人機的產能，以重建美國本土無人機制造能力。

這筆投資很快引發爭議。有批評者就認為，特朗普家族有可能一邊推動軍事行動，一邊靠著賣無人機大發戰爭財。但無論爭議如何，這筆交易都折射出一個趨勢：在美國一級市場，“戰爭”這門傳統生意，正在重新成為VC們追逐的方向。

投中嘉川調取了美國市場最近幾年國防科技領域的投資數據，發現自2025年以來，美國一級市場的航空與國防科技板塊的投資金額、單筆融資規模和估值水平大步躍升。其中投資金額更是飆升至168.1億美元，同比大漲143%。這也反映了地緣政治沖突，對美國風險投資界的深刻影響。

01.

投資金額大增143%

美國VC加碼國防科技

槍炮一響，黃金萬兩。美國風投的錢正快速流向航空與國防科技。特別是2025年，幾乎成為了美國這一板塊的拐點時間。

數據顯示，美國VC在國防科技領域，2025年全年發生549起融資，同比增長約3.4%，這個數據看起來并不算亮眼；但融資金額卻達到了168.1億美元，相對于2024年69億美元的數據，同比大增143.4%。這說明，越來越多資金開始集中流向這一方向，板塊熱度的上升，首先體現在錢變多了。

其次，這輪升溫并不只是由少數頭部項目短期拉動。2025年單筆融資中位數同比增長約140.4%，25分位和75分位融資規模也同步抬升。換句話說，不只是最頭部的項目更容易融到大錢，整個板塊的融資體量都在上移。

VC對這一領域的興趣，已經不再停留在追逐少數明星公司，而是整體提高了資金供給意愿，只不過高壁壘、高確定性的項目仍然最受青睞。

到了2026年一季度，這種趨勢進一步強化。盡管交易數量和被投企業數量都出現同比下降，但投資金額卻同比增長約198.9%，單筆融資中位數同比增長約260%，僅一個季度的投資總金額71.1億美元就已經超越2024年全年數據，達到2025年的40%。項目數量變少了，單筆出手卻更大，資金集中度也進一步提高。

更為值得注意點一點是，估值上的變化進一步說明市場判斷正在發生更深層的轉向。

2025年投后估值中位數同比提升約120%，到了2026年一季度還在繼續上行。投資人不僅愿意投更多的錢，也愿意接受更高的價格。這背后反映的，不只是風險偏好的抬升，更是市場對國防科技戰略價值和中長期成長空間的重新定價。

如果把這幾組數據放在一起看，結論一目了然：當前美國航空航天與國防科技投資最突出的特征，就是熱度高、估值高、單筆融資金額大，而且資金正在持續向頭部和高確定性項目集中。

2025年是這一輪重估的起點。在此之前，市場還在觀望；但2025年開始，越來越多資本已經轉向提前搶占高質量項目，并愿意為此支付更高的價格。

總體看，2025年以來，美國風險投資對航空航天與國防科技的投資邏輯，已經從持續關注轉向集中加注。創業公司數量雖然變化不大，但資本下注的力度、估值水平和投資集中度都顯著上升。

02.

錢都流向了哪些賽道？

從 PitchBook 2025 年的細分賽道數據看，資金并沒有平均分布在整個大板塊，而是明顯向幾類更貼近實戰能力、部署效率和工業化交付的方向集中。

放在更直接面向防務的口徑下，最受關注的細分賽道包括：自主系統、先進計算與軟件、感知連接與安全、太空技術、先進材料與制造，以及國防專用技術。它們共同構成了當下防務科技融資最核心的能力層。

在所有細分賽道中，自主系統是當前最火熱的一條主線。根據PitchBook 2025 年度滾動十二個月數據，自主系統融資額達到 121.1 億美元、交易 176 筆，在各賽道中居于前列；僅 2025 年第四季度單季融資額也達到 32.3 億美元。

這一賽道的代表公司里，Anduril 最具平臺屬性。它的產品線覆蓋無人機、巡飛彈、反無人機系統、邊境與基地監視、指揮控制平臺，以及水下自主系統等多個方向，其中最具代表性的底層平臺是 Lattice，用來把傳感器、平臺和任務執行系統連接成統一的任務網絡；在具體產品層面，則包括 Altius 無人機、Roadrunner 反無人機系統和 Ghost Shark 大型自主水下航行器等。

資本市場對 Anduril 的追捧，也很能說明當前防務科技投資的風向。2025 年 6 月，Anduril 完成Founders Fund 領投的新一輪 25 億美元融資，估值達到 305 億美元，較此前估值大幅抬升，成為全球最受關注的未上市國防科技公司之一。進入 2026 年，Anduril 正在討論新一輪融資，估值預計將進一步升至 600 億美元以上。

除了Anduril，這太賽道中還包括多家熱門初創企業。比如，Shield AI 走的是“無人機平臺+自主飛行軟件”路線，V-BAT 面向 ISR 與目標識別任務，Hivemind 則強調讓防務系統具備自主感知、決策和執行能力。Forterra 代表地面自主系統，Vatn Systems 則代表水下自主平臺，主打可規模部署、可協同作戰的自主水下航行器。

這些獲得投資的初創企業表明，資本市場已經不再是單單追求無人機等空中武器裝備，而是在地面、水面和水下多個維度同步布局。瞄準的的是，低成本、可批量、可聯網、可協同的自主作戰體系。

如果說自主系統是前端平臺，那么先進計算與軟件更像支撐整個體系運轉的底層軟件棧。PitchBook 數據顯示，這一賽道2025年融資額達到 61.8 億美元、交易 136 筆，2025 年第四季度單季融資額為 22.9 億美元，仍然是資金最集中的核心方向之一。

Lambda是這一方向的代表公司。Lambda 的定位是為訓練與推理提供 GPU 云、集群和基礎設施，官網明確強調其產品包括云 GPU、按需集群、私有云以及面向 AI 訓練和推理的硬件能力。換句話說，它賣的是未來各類智能系統都要依賴的算力與推理底座。目前Lambda政府側的客戶包括了美國海、陸、空、太空軍等多個軍方機構。

感應與連接設備也是當前不容忽視的一條主線。PitchBook 2025 年數據顯示，這一賽道融資額達到 84.1 億美元、交易 158 筆，規模僅次于最頭部方向；單季融資額也有 15.5 億美元。現代作戰體系越來越依賴從傳感器到通信鏈路、再到邊緣節點和安全防護的完整閉環。沒有這一層，再先進的平臺也很難真正形成戰場能力。

Hidden Level是非常典型的代表。公司主打射頻感知能力，提供被動雷達、無人機探測和電子戰相關 RF 感知能力的平臺，其賣點是被動感知、難以被探測，也不容易被干擾。另一家企業代表企業Picogrid 則定位是把傳感器、平臺和操作員整合在一起，形成跨陸、海、空、天的統一任務圖景，并強調在邊緣環境下安全、可靠地連接無人機、傳感器和車輛。

在二級市場中持續火熱的太空技術也是防務科技里非常重要的一條線。這一賽道2025年融資額為 45.5 億美元、交易 119 筆，2025 年第四季度單季融資額 15.9 億美元；更值得注意的是，PitchBook 統計中該賽道 2025 年中后期輪次投前估值中位數達到 2.85 億美元，說明市場愿意給這類資產較高定價。

這一細分賽道目前依然存在相當多初創企業，比如，Apex主打標準化衛星，其平臺支持大規模星座部署。True Anomaly更直接面向防務太空，產品包括載荷航天器和軟件，Jackal 與 Mosaic 分別對應空間平臺和空間作戰軟件。市場對這一方向的偏好，反映出太空已經不再只是后端支持，而正在被重新視作防務體系的前沿能力層。

把這四大賽道放在一起看，當前美國航空與國防科技的資金流向已經非常清楚。他們集中押注在底層的軟件平臺，中層的感應連接設備，上層的自主化系統和武器，以及頂層的太空基礎設施，而不是平均撒在整個板塊。

03.

初創企業正在填補傳統軍工缺口

美國VC對航空和國防科技，尤其是自動化武器與作戰系統的關注升溫，并不是單一事件驅動的短期情緒，而是由戰場驗證、政策信號與產業結構錯配共同推動的趨勢。

最直接的催化來自近幾年的實戰驗證。俄烏戰爭首先證明，低成本、可快速迭代、可規模化部署的無人機、自動化武器系統，正在深刻改變戰場形態。路透社2026年2月援引研究和前線觀察指出，無人機造成的戰場傷亡占比已從2022年的不足10%上升到2025年的最高約80%。

目前正在進行的伊朗沖突進一步強化了這一技術趨勢。據路透報道，自2月末以來，伊朗發射的大約一半導彈均為集束導彈，這類目標對攔截系統、傳感器和指揮鏈路提出了更高要求。而伊朗批量使用造價低廉的無人機，迫使美國頻繁使用高價反導系統的情況也強化了市場對自動化武器、反無人機系統、先進傳感器和指揮控制軟件的投資預期。

其次，這些實戰經驗已經被美國正式轉化為預算與采購方向。美國國防部2026財年預算披露顯示，總預算請求達到9616億美元，同比增長13.4%。其中首次單列“自主與無人系統”預算，規模達134億美元，包括94億美元用于無人機遙控平臺、17億美元用于水面自主系統、12億美元用于支撐各類平臺協同運作的自主軟件與底層能力，同時跨軍種反無人機（counter-UAS）預算請求達到31億美元。

預算中還新增25億美元用于導彈與彈藥產能擴張、13億美元用于國防工業基礎供應鏈改善。這些數據比單純的地緣政治事件更具指向性，因為它們意味著需求并非停留在戰略討論層面，而是已經進入明確的財政科目和采購優先級，進而直接影響供給端的技術迭代、產能投資與創業公司融資預期。

與此同時，美國政府也試圖在制度層面把更多機會從傳統軍工巨頭手中“釋放”出來。2025年4月，白宮發布關于國防采購現代化和國防工業基礎創新的行政命令，明確要求加快采購流程、提高商業技術采用速度，并推動國防工業基礎更新。

這一政策的核心目標是改變過往長周期、不透明、由少數主承包商主導的采購流程，為更敏捷、更技術驅動、產品化更強的科技公司打開通道。

這一轉變的背后也反映出以洛克希德·馬丁、雷神、波音、諾格為首的軍工四巨頭在現代化戰爭裝備的布局上準備不夠充分的情況。

實戰表明，現代戰爭越來越需要低成本、可批量化生產的武器，以及能夠嵌入指揮鏈、情報鏈和決策鏈的自主化武器系統。而傳統軍工體系暫時無法在短時間內完成轉型。這就驅使資本市場開始關注能夠迅速補足這部分缺口的初創企業。