四川大決策投顧：多因素共振背景下，電力價(jià)值有望重估

四川大決策投顧 摘要：電力行業(yè)的投資邏輯正迎來雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，中東地緣局勢緊張引發(fā)全球能源安全價(jià)值重估，加速各國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)新能源、儲能及電網(wǎng)設(shè)備投資。另一方面，AI算力需求爆發(fā)帶動(dòng)“Token出海”，中國大模型憑借低成本綠電優(yōu)勢向全球輸出推理服務(wù)，顯著拉動(dòng)國內(nèi)電力需求，并提升綠電資產(chǎn)價(jià)值。疊加國內(nèi)電力市場化改革深化，行業(yè)迎來能源安全與數(shù)字需求共振的配置機(jī)遇。

1.電力行業(yè)概述?

電力是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行的“血液”與“神經(jīng)”，是支撐國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域發(fā)展的基石產(chǎn)業(yè)。它不僅是工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)活動(dòng)和日常生活不可或缺的能源保障，更是國家能源安全的核心與能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵樞紐。其穩(wěn)定供應(yīng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長、社會(huì)民生與“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，是安全、經(jīng)濟(jì)、環(huán)保三大目標(biāo)的交匯點(diǎn)。

電力產(chǎn)業(yè)簡單劃分，可分為四大環(huán)節(jié)，分別是發(fā)電、輸電、配電、售電環(huán)節(jié)。首先，發(fā)電環(huán)節(jié)涉及將各種能源轉(zhuǎn)換成電能的過程，包括火電、水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等，目前該環(huán)節(jié)以火力發(fā)電為主。其次，輸電環(huán)節(jié)，就是將發(fā)電站產(chǎn)生的電能通過高壓輸電線路輸送到各個(gè)地區(qū)。再次，配電環(huán)節(jié)是在電力系統(tǒng)中直接與用戶相連并向用戶分配電能的環(huán)節(jié)。最后售電環(huán)節(jié)涉及電能的銷售和服務(wù)，包括電能的計(jì)費(fèi)、收費(fèi)以及客戶服務(wù)等。隨著電力市場化改革的推進(jìn)，售電環(huán)節(jié)逐漸開放，允許更多的市場主體參與競爭。

截至2025年末，全國并網(wǎng)火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)容量1539.04、448.02、62.48、640.01、1201.73GW，同比新增分別為94.59,12.07,1.65,119.33,315.07GW,裝機(jī)占 比分別為39.6%、11.5%、1.6%、16.4%、30.9%，新能源發(fā)電裝機(jī)容量占比47.3%。

2.電氣化率加速提升，電力需求有望保持較快增長

中國已成為全球第一電氣化國度，且電氣化率仍需持續(xù)提升。根據(jù) Ener data，中國 2024年電氣化水平較 2000 年（13.8%）以來實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到 27.4%。領(lǐng)導(dǎo)人2025 年 9月 25 日在聯(lián)合國氣候變化峰會(huì)上致辭提出的降碳目標(biāo)（到 2035 年，中國全經(jīng)濟(jì)范圍溫室氣體凈排放量比峰值下降 7%-10%）下，我們認(rèn)為中長期能源電氣化趨勢明確，2026-2030年全社會(huì)用電增速有望維持在 6.5%區(qū)間。長期來看中國電力彈性系數(shù)有望逐步與一次能源彈性系數(shù)進(jìn)一步拉開差距。

3.AI 基建持續(xù)，有望進(jìn)一步推動(dòng)全球電力需求增長

AIDC推升用電需求。根據(jù)25年4月IEA發(fā)布的《Energy and AI》，基準(zhǔn)情況下：預(yù)計(jì)2024年全球數(shù)據(jù)中心用電需求達(dá)415TWh，在全球用電占比約1.5%，2030年全球數(shù)據(jù)中心用電需求達(dá)945TWh,在全球用電占比約3%，2024-2030年全球數(shù)據(jù)中心用電需求CAGR約15%，到2035年全球數(shù)據(jù)中心用電需求將持續(xù)增長至約1200TWh。

就2024-2030年全球數(shù)據(jù)中心分地區(qū)用電需求的增長情況來看，與2024年相比，美國的電力消耗量將增加約240TWh（增長130%）、中國的電力消耗量將增加約175TWh（增長170%）、歐洲的電力消耗量將增加超過45TWh（增長70%）、日本的電力消耗量將增加約15TWh（增長80%）。

4.地緣局勢波動(dòng)：煤價(jià)中樞抬升，有望推高電價(jià)上漲

近期中東地緣局勢持續(xù)緊張，特別是霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)上升，對全球能源市場產(chǎn)生了顯著影響。這一局勢不僅推高了國際油氣價(jià)格，還通過多重間接路徑帶動(dòng)了煤炭價(jià)格的上漲。一方面，油氣價(jià)格高企促使依賴中東能源的亞洲國家轉(zhuǎn)向更具成本優(yōu)勢的煤炭發(fā)電，從而增加了全球煤炭需求。另一方面，波斯灣航線保險(xiǎn)費(fèi)和運(yùn)費(fèi)大幅上漲，推高了進(jìn)口煤炭的到岸成本，進(jìn)而帶動(dòng)國內(nèi)外煤價(jià)聯(lián)動(dòng)上行。

煤炭作為許多地區(qū)火力發(fā)電的核心燃料，其成本在發(fā)電總成本中占比較大。當(dāng)煤炭采購價(jià)格持續(xù)攀升時(shí)，發(fā)電企業(yè)的燃料成本壓力急劇增加。為了維持正常運(yùn)營和合理利潤，發(fā)電企業(yè)有強(qiáng)烈的意愿將這部分增加的成本向下游傳導(dǎo)。在市場化程度較高的電力體系中，這種成本壓力通常會(huì)通過市場交易機(jī)制反映為上網(wǎng)電價(jià)的上漲。盡管國內(nèi)存在長協(xié)保供機(jī)制和電價(jià)調(diào)控政策，但若海外煤價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)，進(jìn)口供給減量，國內(nèi)煤價(jià)隨著內(nèi)貿(mào)煤需求提振而跟漲，最終仍可能逐步推高終端銷售電價(jià)。這一傳導(dǎo)過程不僅可能增加社會(huì)整體的能源開支，也可能對通脹水平和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競爭力產(chǎn)生一定影響。

5.電力投資邏輯與個(gè)股梳理

電力行業(yè)的投資邏輯正迎來雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，中東地緣局勢緊張引發(fā)全球能源安全價(jià)值重估，加速各國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)新能源、儲能及電網(wǎng)設(shè)備投資。另一方面，AI算力需求爆發(fā)帶動(dòng)“Token出海”，中國大模型憑借低成本綠電優(yōu)勢向全球輸出推理服務(wù)，顯著拉動(dòng)國內(nèi)電力需求，并提升綠電資產(chǎn)價(jià)值。疊加國內(nèi)電力市場化改革深化，行業(yè)迎來能源安全與數(shù)字需求共振的配置機(jī)遇。

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風(fēng)險(xiǎn)提示:電源投資不及預(yù)期;利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn);電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期;電力市場建設(shè)不及預(yù)期;燃料成本上漲風(fēng)險(xiǎn);市場化電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料來源：

1.2026-2-21開源證券——電改持續(xù)深化，電力設(shè)備需求有望延續(xù)高景氣

2.2026-1-8華西證券——AI浪潮之基，電力價(jià)值與生態(tài)重塑

3.2025-12-14華泰證券——2026年度策略-電力的超級周期

4.2025-6-27國貿(mào)期貨——電力市場基礎(chǔ)知識梳理

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