北京
拼多多昨晚交了一份讓華爾街撓頭的成績單：四季度營收180億美元，同比漲了12%，看著還行；但凈利潤35.6億美元，反倒跌了11%，比市場預期的40億少了快一截。股價盤后直接跳水，投資者顯然沒料到這家以"便宜"著稱的公司，會在賺錢這件事上也開始"便宜"自己。
問題出在Temu。這個被拼多多寄予厚望的海外戰場，正在從"野蠻生長"轉向"跪舔商家"——平臺開始給賣家降傭金、發補貼、搞培訓，生怕他們被SHEIN和亞馬遜拐跑。一位接近Temu的人士算過賬：每留住一個頭部商家，平臺要倒貼的錢夠買好幾年的拼多多股票。
拼多多管理層在電話會上的原話是：「我們正從單純追求規模，轉向構建可持續的商家生態。」翻譯成人話就是：之前把商家當耗材，現在發現耗材跑光了，貨架就空了。
這有點像租房市場。以前房東（平臺）隨便漲租，租客（商家）忍氣吞聲；現在隔壁小區（競品）裝修更好、租金更低，房東突然開始送家電、免物業費，但租客心里門兒清——你不是變好了，你是慌了。Temu的補貼能燒多久？拼多多沒給時間表，只說了2025年要繼續"加大投入"。
有意思的是，國內主站也在同步"變乖"。拼多多最近悄悄上線了一個"商家申訴極速通道"，把過去需要三天的人工審核壓縮到四小時。一位義烏賣家在群里吐槽："三年了，第一次覺得平臺客服像人。"
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