滬上阿姨2025：手握萬(wàn)店，收入45億

3月24日，滬上阿姨發(fā)布了上市以來(lái)的首份年報(bào)。
2025年，滬上阿姨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.7億元，同比增長(zhǎng)36%；毛利14億元，同比增長(zhǎng)36.7%；凈利潤(rùn)5億元，同比增速達(dá)52.4%，顯著快于營(yíng)收增速。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增至7.5億元，同比增長(zhǎng)78.9%。
業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，但這個(gè)上市不到一年的新茶飲玩家，可謂經(jīng)歷了大起大落。
2025年5月，滬上阿姨登陸港交所，市值一度突破200億港元。截至發(fā)稿，滬上阿姨股價(jià)報(bào)78港元，總市值82億港元，上市不足一年，市值迎來(lái)腰斬。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，向加盟商銷售貨物為滬上阿姨核心收入來(lái)源。2025年該板塊占總營(yíng)收比重提升至81%，成為核心增長(zhǎng)引擎；自營(yíng)店收入占比1.2%，且較2024年進(jìn)一步收縮。
費(fèi)用端，滬上阿姨銷售及營(yíng)銷費(fèi)用5億元，同比增長(zhǎng)27.9%，行政開支2.1億元，同比增長(zhǎng)17.7%，研發(fā)開支0.5億元，同比僅增長(zhǎng)2.9%，三項(xiàng)費(fèi)用增速均低于營(yíng)收增速，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)攤薄費(fèi)用率，為利潤(rùn)高增提供支撐。
門店擴(kuò)張方面，在2025年11月，滬上阿姨全球門店總數(shù)已經(jīng)突破萬(wàn)店，2025年年報(bào)中門店已達(dá)11449家，同比增長(zhǎng)24.8%，其中加盟店11423家，占比超99.7%，直營(yíng)店僅26家，較上一年同期僅增長(zhǎng)2家。不過(guò)，2025年仍有1383家加盟店閉店，此前還爆出過(guò)加盟商因利潤(rùn)被擠壓而維權(quán)的事件。如何平衡和加盟商的關(guān)系成為滬上阿姨要面對(duì)的問(wèn)題。
接下來(lái)，從開店動(dòng)作來(lái)看，滬上阿姨瞄準(zhǔn)了兩個(gè)市場(chǎng)：
一是低線城市，尤其是三線及三線以下。報(bào)告顯示，三線及以下城市門店達(dá)6029家，全年新增1400家，是門店擴(kuò)張的絕對(duì)主力，下沉市場(chǎng)基本盤持續(xù)鞏固；一二線及新一線城市合計(jì)新增門店僅829家；
二是海外拓店提速，發(fā)力全球化布局，2025年海外門店增至45家，而上一年同期海外門店僅有1家。
與蜜雪冰城相比，兩者模式本質(zhì)趨同，均以向加盟商銷售貨物為核心收入來(lái)源，蜜雪冰城該板塊收入占比達(dá)97.6%，滬上阿姨為81%。
但規(guī)模層面二者差距懸殊，蜜雪冰城2025年?duì)I收335.6億元、凈利潤(rùn)58.8億元、全球門店59823家，分別為滬上阿姨的7.5倍、11.8倍、5.2倍；但在毛利率上，滬上阿姨31.4%略高于蜜雪冰城的31.1%。資本市場(chǎng)上，滬上阿姨市值82億港元，蜜雪冰城市值1222億港元，滬上阿姨仍差距甚遠(yuǎn)。
整體來(lái)看，滬上阿姨2025年在萬(wàn)店規(guī)模下交出一份超預(yù)期的成績(jī)單，但在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的背景下，這份營(yíng)利雙增的財(cái)報(bào)能否重新喚起市場(chǎng)信心，還有待考察。
（策劃：李夢(mèng)冉，制圖：李昱慧）