業(yè)績雙增，高管卻減持？芯動聯(lián)科：不好回答

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：管越，韓迅

MEMS慣性傳感器龍頭芯動聯(lián)科（688582.SH）交出了一份營收與凈利均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長的成績單。

近日，芯動聯(lián)科披露2025年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收5.24億元，同比增長29.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長36.56%。公告稱，營收增長系“公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加，市場滲透率提升，下游客戶訂單旺盛，且新品逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)”。

然而，在這份高增長報(bào)表背后，時(shí)代周報(bào)記者注意到，芯動聯(lián)科2025年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的82.74%，其中第一大客戶占比高達(dá)60.95%。此外，高管密集減持、研發(fā)人均薪酬下滑以及募投項(xiàng)目延期等問題，也引發(fā)了市場對其可持續(xù)性的擔(dān)憂。

圖片來源：芯動聯(lián)科2025年年報(bào)

對此，時(shí)代周報(bào)記者3月24日上午致電芯動聯(lián)科，一位公司人士稱，“不太好回答你，有問題等到公司業(yè)績說明會時(shí)再咨詢?！庇浾唠S后詢問，能否書面答復(fù)采訪提綱，該公司人士稱，“不可能，我們一般很少會接受這樣的回復(fù)（方式）”，并在隨后表示，“本周應(yīng)該沒有時(shí)間看（采訪郵件）”。

單一客戶貢獻(xiàn)六成業(yè)績

天眼查顯示，芯動聯(lián)科成立于2012年7月，注冊地位于安徽省蚌埠市，2023年6月在上交所科創(chuàng)板上市，主營業(yè)務(wù)為高性能硅基MEMS慣性傳感器的研發(fā)、測試與銷售，主要產(chǎn)品包括MEMS陀螺儀和MEMS加速度計(jì)，主要用于高端工業(yè)、石油勘探、測繪、無人系統(tǒng)、高可靠等領(lǐng)域，公司采用Fabless經(jīng)營模式。

圖片來源：天眼查

芯動聯(lián)科財(cái)報(bào)稱，公司是國內(nèi)較早從事高性能MEMS 慣性傳感器研發(fā)的芯片設(shè)計(jì)公司，且是國內(nèi)目前極少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的企業(yè)，主要產(chǎn)品在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。東吳證券研報(bào)也稱其“產(chǎn)品性能達(dá)國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平”，且憑借“完全自主設(shè)計(jì)打破了國外廠商長期壟斷的格局”。

上市以來，芯動聯(lián)科始終保持高增長態(tài)勢，其2023年至2025年?duì)I收分別為3.17億元、4.05億元、5.24億元，歸母凈利潤分別為1.65億元、2.22億元、3.03億元。

圖片來源：Wind

不過，在亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)背后，芯動聯(lián)科存在客戶與供應(yīng)商雙集中的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年芯動聯(lián)科前五名客戶銷售額合計(jì)4.33億元，占年度銷售總額的82.74%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)3.19億元銷售額，占年度銷售總額比例高達(dá)60.95%，依賴程度極高。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，芯動聯(lián)科這一數(shù)據(jù)與當(dāng)年的一筆重大合同高度吻合：“客戶P及其同一控制下的公司”購買芯動聯(lián)科陀螺儀、陀螺儀和加速度計(jì)產(chǎn)品的合同金額分別為2.7億元、1.6375億元，其中前者已履行1.712億元，后者全部履行，2025年合計(jì)履行金額高達(dá)3.3495億元，構(gòu)成了公司當(dāng)年的營收支柱。

供應(yīng)鏈端同樣存在隱憂。芯動聯(lián)科2025年前五名供應(yīng)商采購額合計(jì)1.07億元，占年度采購總額的67.54%。

3月24日，深度科技研究院院長張孝榮接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，前五大客戶高度集中，削弱了芯動聯(lián)科的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，下游行業(yè)波動容易傳導(dǎo)至經(jīng)營端；供應(yīng)鏈方面，主要供應(yīng)商占比過高，一旦斷供或漲價(jià)，公司生產(chǎn)穩(wěn)定性和成本控制都將承壓。

北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬告訴時(shí)代周報(bào)記者，自動駕駛和具身智能的興起讓芯動聯(lián)科所在行業(yè)面臨著“降維打擊”式的范式轉(zhuǎn)移。“原本高高在上的高性能傳感器需要適配民用市場的海量需求，意味著企業(yè)必須在維持高精度的同時(shí)，解決低成本量產(chǎn)的問題?！蓖貔i指出，對于芯動聯(lián)科而言，“現(xiàn)有的高集中度客戶結(jié)構(gòu)既是避風(fēng)港，也是舒適區(qū)”，能否利用現(xiàn)有的技術(shù)積淀向下兼容大市場，將決定其是從“細(xì)分領(lǐng)主”走向“通用巨頭”，還是始終維持在“窄眾精英市場”。

股東、高管們減持不斷

盡管芯動聯(lián)科業(yè)績保持持續(xù)增長態(tài)勢，但其股東和高管卻在2025年上演了密集減持的“撤退”戲碼。

2025年4月，芯動聯(lián)科公告稱，公司總經(jīng)理兼董秘林明、副總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員華亞平、監(jiān)事吳葉楠（前兩者為公司董事）均基于自身資金需求選擇減持，2025年7月公告顯示三者分別減持120萬股、160萬股、10萬股，減持總金額分別高達(dá)7826.32萬元、1.08億元、642.19萬元。

2025年8月，芯動聯(lián)科機(jī)構(gòu)股東又拋出減持計(jì)劃。2025年12月公告顯示，北方電子研究院有限公司、安徽北方微電子研究院集團(tuán)有限公司分別減持102.1215萬股、200.3578萬股，減持總金額分別為8132.98萬元、1.30億元。

更需要注意的是，在股東減持期間，恰逢芯動聯(lián)科股價(jià)“高歌猛進(jìn)”?！?24”以來，芯動聯(lián)科股價(jià)進(jìn)入上行區(qū)間，期間最高漲至88.77元/股，最高漲幅高達(dá)189.59%，憑借精準(zhǔn)踩點(diǎn)，股東與高管在股價(jià)高位賺取了巨額利益。

圖片來源：Wind

與股東高管的“落袋為安”形成鮮明對比的是，作為公司核心驅(qū)動力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其待遇卻呈現(xiàn)下行趨勢。

年報(bào)顯示，芯動聯(lián)科2023年至2025年研發(fā)人員平均薪酬分別為76.98萬元、69.49萬元、64.09萬元。盡管其對應(yīng)年份研發(fā)人員數(shù)分別為78人、96人、100人，對平均薪酬有稀釋作用。但在2022年，其研發(fā)人員數(shù)為50人，平均薪酬為71.84萬元，2023年既大幅擴(kuò)招又漲了工資。

此外，芯動聯(lián)科2025年研發(fā)費(fèi)用同比增長11.95%至1.23億元，但研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例從2024年的27.07%降至23.40%，下滑3.67個(gè)百分點(diǎn)。

IPO募投項(xiàng)目延期

另值得關(guān)注的，還有芯動聯(lián)科的募投項(xiàng)目進(jìn)度滯后，產(chǎn)業(yè)化面臨“工程化鴻溝”。

據(jù)悉，芯動聯(lián)科2023年IPO時(shí)募集資金凈額13.54億元，承諾投資于高性能及工業(yè)級MEMS陀螺開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、加速度計(jì)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等四大項(xiàng)目。

但是2025年8月，芯動聯(lián)科公告將上述四大募投項(xiàng)目實(shí)施期限延長至2028年12月31日，同時(shí)調(diào)減部分項(xiàng)目投資金額，將1.68億元調(diào)減資金投入新項(xiàng)目“慣性測量單元開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，該新項(xiàng)目實(shí)施期限至2030年8月31日。

年報(bào)顯示，截至2025年末，四大募投項(xiàng)目投入進(jìn)度普遍偏慢，最高僅49.86%，最低為32.63%，均未達(dá)到預(yù)期進(jìn)度。

圖片來源：芯動聯(lián)科年報(bào)

“募投項(xiàng)目延期主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，房地產(chǎn)市場波動導(dǎo)致辦公場地購置延緩，同時(shí)基于市場環(huán)境變化與客戶需求不確定性調(diào)整投入節(jié)奏?！毙緞勇?lián)科如是解釋。

對此，王鵬認(rèn)為，募投項(xiàng)目的延期，側(cè)面說明了高端傳感器從實(shí)驗(yàn)室原型到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化之間，存在巨大的工程化鴻溝。“這不僅是資金問題，更是精密制造經(jīng)驗(yàn)的代際補(bǔ)課。”