這種你沒聽過的化工原料暴漲83%，正在偷偷掏空你的錢包

本文作者——胡斐｜資深科技媒體人

3月16日，一紙調(diào)價(jià)函再次在化工品市場(chǎng)引發(fā)連鎖反應(yīng)。龍佰集團(tuán)等鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)外宣布，國內(nèi)鈦白粉售價(jià)上調(diào)500元/噸，國際售價(jià)上調(diào)100美元/噸。值得注意的是，這已經(jīng)是該行業(yè)在3月份內(nèi)的第二次集體漲價(jià)。半個(gè)月時(shí)間，兩次提價(jià)，這種高頻調(diào)價(jià)動(dòng)作在過去幾年的周期中并不多見。

對(duì)于大多數(shù)普通消費(fèi)者而言，"鈦白粉"是一個(gè)極其陌生的化工名詞。然而，這種被稱為"工業(yè)味精"的白色粉末，是現(xiàn)代工業(yè)不可或缺的原材料。從墻面涂料到汽車車漆，再到塑料制品、防曬霜甚至口紅，其中都添加了鈦白粉以提供遮蓋力和白度。

產(chǎn)業(yè)鏈最底層原料的每一次漲價(jià)，最終都會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈條逐級(jí)向上傳導(dǎo)，讓消費(fèi)者買單。這次漲價(jià)并不是下游需求爆發(fā)帶來的行業(yè)繁榮，而是因底層原材料上漲等原因?qū)е碌某杀驹黾印?/p>

01 誰在操縱"工業(yè)味精"的定價(jià)權(quán)

在當(dāng)下的中國鈦白粉市場(chǎng)，龍佰集團(tuán)擁有絕對(duì)的話語權(quán)。這并非一家依靠技術(shù)壟斷起家的企業(yè)，而是典型的依靠周期并購做大做強(qiáng)的重資產(chǎn)巨頭。

2016年，行業(yè)正處于產(chǎn)能過剩的低谷期，佰利聯(lián)上演了一出"蛇吞象"的資本運(yùn)作，以90億元的代價(jià)并購了當(dāng)時(shí)國內(nèi)產(chǎn)能第一的四川龍蟒，一舉坐上亞洲第一、全球前三的交椅。

這種通過逆周期并購形成的規(guī)模壁壘，賦予了龍佰集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心武器：定價(jià)權(quán)。每當(dāng)龍佰集團(tuán)發(fā)布調(diào)價(jià)函，國內(nèi)20余家同行業(yè)企業(yè)幾乎都會(huì)在48小時(shí)內(nèi)緊跟漲價(jià)步伐。這種"龍頭牽頭、集體跟漲"的寡頭效應(yīng)，是行業(yè)內(nèi)一種心照不宣的博弈默契。

在產(chǎn)能整體偏向過剩的大周期里，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，中小企業(yè)無力獨(dú)自消化成本壓力，又不敢率先漲價(jià)以防丟失市場(chǎng)份額。龍佰集團(tuán)率先舉起漲價(jià)大旗，實(shí)質(zhì)上是為全行業(yè)提供了一個(gè)提價(jià)掩護(hù)。一旦龍頭確立漲價(jià)趨勢(shì)，下游涂料廠、塑料廠為了鎖定成本，往往被迫集中下達(dá)訂單。兩次調(diào)價(jià)，恰恰是在利用寡頭地位，人為制造緊張情緒，強(qiáng)行拉動(dòng)一波階段性訂單需求。

02 漲價(jià)的表象與利潤(rùn)倒掛的底色

連續(xù)提價(jià)通常會(huì)被解讀為行業(yè)景氣度高企的信號(hào)。但拆解核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與工藝成本模型后發(fā)現(xiàn)，這輪提價(jià)不是"需求拉動(dòng)型"的量?jī)r(jià)齊升，而是"成本推動(dòng)型"的無奈之舉。

國內(nèi)鈦白粉的生產(chǎn)以硫酸法為絕對(duì)主流，核心原料是鈦精礦和硫酸。根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)物料消耗模型，生產(chǎn)1噸鈦白粉大約需要消耗2.3至2.5噸鈦精礦，以及近4噸硫酸。今年以來，受地緣政治導(dǎo)致的全球大宗商品供應(yīng)鏈重塑影響，硫磺價(jià)格暴漲直接傳導(dǎo)至國內(nèi)硫酸市場(chǎng)，核心原料硫酸價(jià)格同比暴漲83%。

假設(shè)硫酸價(jià)格每噸上漲200元，那么單噸鈦白粉的制造成本就會(huì)直接上升約800元。而此次上調(diào)幅度僅為500元/噸。這意味著即便提價(jià)，也無法完全覆蓋上游增加的成本。

這種"越漲價(jià)，毛利空間越被壓縮"的利潤(rùn)倒掛現(xiàn)象，在龍佰集團(tuán)的財(cái)報(bào)中體現(xiàn)得淋漓盡致。盡管企業(yè)通過提價(jià)維持了營(yíng)業(yè)收入的微弱增長(zhǎng)，2024年?duì)I收同比僅增約2.78%，但歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了高達(dá)32.79%的暴跌。毛利率更是從近30%的高位一路下探至21%邊緣。

在宏觀經(jīng)濟(jì)周期切換的當(dāng)下，鈦白粉巨頭們正在經(jīng)歷"增收不增利"的陣痛。500元/噸的漲幅，與其說是擴(kuò)張利潤(rùn)，不如說是在為了在成本飆升的浪潮中保住現(xiàn)金流。

03 產(chǎn)能出清前的"虛假繁榮"與排雷

如果說成本端的壓力是看得見的明槍，那么下游需求端的疲軟則是抵在行業(yè)后背的暗箭。

鈦白粉最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域是建筑涂料，占比接近60%。過去二十年，鈦白粉行業(yè)的繁榮與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)深度綁定。然而，隨著房地產(chǎn)進(jìn)入深度調(diào)整期，新開工面積和竣工面積雙雙下滑，對(duì)建筑涂料需求形成了實(shí)質(zhì)性拖累。汽車、家電等次主力領(lǐng)域也面臨存量博弈，下游廠商對(duì)原材料漲價(jià)的抵觸日益嚴(yán)重。

在上下游雙重?cái)D壓的夾擊下，行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在隱蔽角落不斷累積。

首當(dāng)其沖的是應(yīng)收賬款與壞賬風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)上游原料暴漲而下游涂料廠又無法將終端產(chǎn)品順利提價(jià)時(shí)，中游的鈦白粉企業(yè)必然面臨賬期拉長(zhǎng)的問題。行業(yè)整體的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈逐年攀升趨勢(shì)，部分企業(yè)被迫放寬信用政策，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額背離凈利潤(rùn)。如果下游大型客戶發(fā)生資金鏈斷裂，這些應(yīng)收賬款將瞬間轉(zhuǎn)化為巨額壞賬。

其次是存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如果這輪提價(jià)只是引發(fā)了渠道囤貨而未被終端消費(fèi)消化，高價(jià)位形成的存貨將變成定時(shí)炸彈。一旦硫磺和硫酸價(jià)格回落，前期高價(jià)生產(chǎn)的鈦白粉將面臨大幅存貨跌價(jià)計(jì)提。

透視這輪調(diào)價(jià)，可以看到更深層的行業(yè)洗牌邏輯。龍佰集團(tuán)等龍頭企業(yè)之所以敢于在需求疲軟時(shí)連續(xù)提價(jià)，除了轉(zhuǎn)嫁成本外，實(shí)際上是在執(zhí)行一種"絞肉機(jī)"策略。龍頭企業(yè)擁有自有鈦精礦等全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成本防線較深。而嚴(yán)重依賴外部采購的中小企業(yè)，在83%的原料漲幅面前，生產(chǎn)成本已大幅穿透盈虧平衡線。龍佰制定的價(jià)格，剛好能讓自己微利或保本，卻足以讓中小同行產(chǎn)生巨額虧損。這輪漲價(jià)，實(shí)則是巨頭利用原材料的外部沖擊，加速中小產(chǎn)能現(xiàn)金流枯竭、逼迫其退出市場(chǎng)的陽謀。

在萬物互聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)中，從硫磺到硫酸，從鈦白粉到涂料，再到我們居住的房屋和駕駛的汽車，通脹的傳導(dǎo)從未停止，只是變得更加隱蔽。而在這一輪殘酷的周期博弈中，靠漲價(jià)續(xù)命只是表象。真正的終局，需要等到行業(yè)邊緣產(chǎn)能徹底流血出清、供需關(guān)系實(shí)現(xiàn)新的平衡。在此之前，這場(chǎng)由上游成本暴漲引發(fā)的"隱形通脹"陣痛，只能由產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)，甚至每一個(gè)消費(fèi)者，來共同默默承擔(dān)。

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