鋰鹽/負(fù)極材料業(yè)績(jī)“爆表”

材料價(jià)格回暖，讓一眾企業(yè)瞬間“硬氣”。

起點(diǎn)鋰電獲悉，近期多家正負(fù)極材料企業(yè)發(fā)布年報(bào)，凈利潤(rùn)數(shù)億乃至二三十億者頻頻出現(xiàn)。

業(yè)績(jī)大PK

從目前已經(jīng)披露財(cái)報(bào)的幾家廠商業(yè)績(jī)來(lái)看，盡管半數(shù)盈利處于下降狀態(tài)，但負(fù)極材料環(huán)節(jié)以及鋰鹽環(huán)節(jié)相關(guān)企業(yè)收入不菲。

同時(shí)還有多家企業(yè)披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，顯示其利潤(rùn)狀態(tài)不錯(cuò)。

例如在鋰鹽板塊，贛鋒鋰業(yè)在去年業(yè)績(jī)預(yù)告中顯示公司扭虧為盈，盈利11億元-16.5億元之間，同比大增153.04%—179.56%；天齊鋰業(yè)同樣扭虧為盈，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在3.69億元-5.53億元之間。

在磷酸鐵鋰板塊，湖南裕能預(yù)計(jì)利潤(rùn)為11.5億元-14億元之間；同比大漲93.75%—135.87%之間；負(fù)極材料板塊，杉杉股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)4億元-6億元，扭虧為盈。

萬(wàn)華化學(xué)方面，公司營(yíng)收首次邁過(guò)2000億大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，凈利潤(rùn)收窄原因跟鋰電材料業(yè)務(wù)關(guān)系不大，根本原因?yàn)楹诵臉I(yè)務(wù)如MDI、TDI、石化產(chǎn)品等業(yè)績(jī)承壓。

所以，萬(wàn)華化學(xué)開啟轉(zhuǎn)型之路，重點(diǎn)布局電池材料業(yè)務(wù)，第二增長(zhǎng)曲線為公司帶來(lái)了豐厚回報(bào)，其實(shí)早在2020年公司就著手準(zhǔn)備，收購(gòu)卓能鋰電切入電池材料賽道，并在2023年提出千億新業(yè)務(wù)目標(biāo)，經(jīng)過(guò)幾年鋪墊，構(gòu)建了上游資源—中游材料—下游應(yīng)用—回收利用閉環(huán)，磷酸鐵鋰規(guī)劃總產(chǎn)能137萬(wàn)噸。一個(gè)新的萬(wàn)華化學(xué)就此誕生。

天華新能方面，分季度來(lái)看，去年Q4為公司力挽狂瀾之季度，單季凈利潤(rùn)3.69億元，占全年凈利比重91.79%，公司去年的鋰電材料產(chǎn)品營(yíng)收64.98億元，同比增長(zhǎng)12.93%，占營(yíng)收比重86.08%。

天華新能重點(diǎn)布局電池級(jí)氫氧化鋰與電池級(jí)碳酸鋰，同時(shí)積極探索下一代電池技術(shù)發(fā)展方向，并在高鎳三元、鈷酸鋰、富鋰錳基領(lǐng)域有涉水。

值得一提的是，為了擴(kuò)大基本盤，天華新能近些年來(lái)不斷找礦，提高自給率，例如公司收購(gòu)了蘇州天華時(shí)代75%股權(quán)；子公司宜春盛源取得左家里礦區(qū)采礦證；另一子公司四川天華獲得容須卡南鋰礦探礦權(quán)，公司還積極拓展海外業(yè)務(wù)，版圖覆蓋非洲、南美洲、大洋洲、亞洲多個(gè)鋰礦。

藏格礦業(yè)方面，同樣受到行業(yè)影響，公司Q4業(yè)績(jī)大爆發(fā)，單季度收入11.7億，同比增長(zhǎng)27%；增長(zhǎng)核心得益于氯化鉀、碳酸鋰、銅礦三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)力，疊加紫金礦業(yè)入主，實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

碳酸鋰業(yè)務(wù)板塊，藏格礦業(yè)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示第四季度碳酸鋰價(jià)格回暖，為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)提供支撐，除此之外，其他方面的業(yè)務(wù)亦有貢獻(xiàn)，氯化鉀業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升與成本優(yōu)化的雙重突破；銅礦業(yè)務(wù)由于公司持有西藏巨龍銅業(yè)30.78%股權(quán)，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

盛屯礦業(yè)方面，分業(yè)務(wù)看，能源金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.84億元，同比增長(zhǎng)29.91%；分產(chǎn)品來(lái)看，銅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入140.71億元，同比增長(zhǎng)34.20%。

璞泰來(lái)方面，膜材料相關(guān)業(yè)務(wù)在業(yè)界屬一流水平，5μm基膜技術(shù)水平領(lǐng)先，公司為石墨領(lǐng)域頭部企業(yè)，PVDF及含氟聚合物銷量也創(chuàng)新高，陶瓷涂覆材料和氧化鋁也形成了規(guī)模性產(chǎn)能，旗下的子公司也非常“給力”，例如嘉拓智能與璞泰來(lái)同一時(shí)間發(fā)布年報(bào)，顯示2025年公司營(yíng)收約45億元，同比增長(zhǎng)約22.5%；盈利1.92億元，同比增長(zhǎng)約9.4%。

貝特瑞方面，凈利下降原因并非產(chǎn)品問(wèn)題，公司指出核心原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用增加與少數(shù)股東損益上升，去年Q3成為全年增長(zhǎng)拐點(diǎn)，負(fù)極材料量?jī)r(jià)齊升、海外訂單開始交付，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.47億元，凈利潤(rùn)2.89億元，創(chuàng)全年新高。

紫金礦業(yè)方面，公司得益于金、銀、銅等2025年“全面牛市”，鋰板塊2025年公司完成了從“0到1”的突破，2028年將形成27萬(wàn)～32萬(wàn)噸產(chǎn)能。

供應(yīng)鏈把控+技術(shù)推動(dòng)=綜合實(shí)力

電芯由正負(fù)極材料、電解液、隔膜四大主材構(gòu)成，其中磷酸鐵鋰正極材料占大頭成本，石墨負(fù)極材料在電解液之后，所以正極材料的漲跌趨勢(shì)對(duì)于相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)很重要，而負(fù)極材料由于國(guó)產(chǎn)化程度高，格局穩(wěn)定，波動(dòng)相對(duì)理性。

起點(diǎn)研究院SPIR數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鋰電池正極材料出貨479.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.5%，其中磷酸鐵鋰出貨365.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)67.2%。

增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于：1）磷酸鐵鋰受益于電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)的增長(zhǎng)帶動(dòng)；2）高鎳三元材料仍將成為高端動(dòng)力汽車的選擇；3）鈷酸鋰材料主要跟隨3C鋰電池需求增長(zhǎng)；4）錳酸鋰材料在與三元材料進(jìn)行摻雜復(fù)合使用比例提升。

其中，儲(chǔ)能為當(dāng)之無(wú)愧的主角，助力磷酸鐵鋰行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能集中釋放，尤其是500Ah+以及600Ah+的大容量電芯開始放量，高壓實(shí)磷酸鐵鋰材料爆火。

其實(shí)這也反映出一個(gè)問(wèn)題，那就是磷酸鐵鋰賽道其實(shí)一直處于低端過(guò)剩、高端偏緊的局面，所以高壓實(shí)市場(chǎng)必將會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)“惡戰(zhàn)”，多家頭部電池廠商開始下場(chǎng)布局，磷酸鐵鋰廠商更是拼盡全力內(nèi)卷技術(shù)。

再來(lái)看負(fù)極材料環(huán)節(jié)，起點(diǎn)研究院SPIR調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2025年全球鋰電池負(fù)極材料出貨量為272.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48%，其中人造石墨負(fù)極材料出貨量243.1萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)50.4%，占比達(dá)89.3%，天然石墨負(fù)極材料出貨量27.7萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)31.5%，占比10.2%。

負(fù)極材料發(fā)展趨勢(shì)：1）高端電動(dòng)汽車電池，將以高鎳三元+硅碳負(fù)極成為主流，硅碳負(fù)極增長(zhǎng)將提速；2）人造石墨是目前動(dòng)力電池的主流產(chǎn)品；3）天然石墨改性是發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)儲(chǔ)能及低端電動(dòng)汽車使用天然石墨的比例將提升；4）連續(xù)石墨化等新的石墨化技術(shù)將快速發(fā)展，降低能耗是關(guān)鍵工藝改進(jìn)方向。

硅基負(fù)極暫時(shí)不會(huì)大規(guī)模應(yīng)用，所以未來(lái)幾年還會(huì)是人造石墨負(fù)極的天下，但該市場(chǎng)中國(guó)企業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以市場(chǎng)向好完全可以讓幾家頭部企業(yè)吃飽，但隨著硅基材料與石墨材料逐漸摻雜，對(duì)于技術(shù)的要求也會(huì)提升。

其實(shí)材料廠商好壞，與自身產(chǎn)品和市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)，有硬實(shí)力的同時(shí)也需要借助東風(fēng)起飛，決定廠商綜合實(shí)力的要素就是：產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)環(huán)境、供應(yīng)鏈把控，有了高端產(chǎn)品后獲得客戶認(rèn)可，再加上市場(chǎng)環(huán)境回暖，想不賺錢都難。