美伊沖突下的第一個(gè)贏家，出現(xiàn)了，會(huì)是誰(shuí)？

美伊開(kāi)打之后伊朗直接鎖了霍爾木茲海峽，誰(shuí)都知道這地方是全球石油運(yùn)輸?shù)难屎恚苯涌ㄖ袞|原油外運(yùn)的脖子。中國(guó)作為全球主要能源進(jìn)口國(guó)，能源供應(yīng)鏈一下就繃緊了弦。誰(shuí)能想到，沒(méi)等多久，咱們中資油輪就打通了替代路線(xiàn)，把整整一船原油拉回國(guó)內(nèi)了。

最先完成這項(xiàng)任務(wù)的，是招商輪船旗下的凱景號(hào)超級(jí)油輪。3月16日凌晨，凱景號(hào)成功穿過(guò)紅海曼德海峽，船上裝載著220萬(wàn)桶原油，算下來(lái)差不多30萬(wàn)噸，計(jì)劃4月初抵達(dá)福建湄洲灣港。這也是美伊沖突爆發(fā)后，第一艘從中東運(yùn)回原油的中資超大型油輪。

凱景號(hào)本來(lái)早就該完成裝船，原定3月3日在阿聯(lián)酋富查伊拉港裝油，結(jié)果港口遭遇襲擊直接打亂了原定計(jì)劃。船只只能繞道，前往沙特阿拉伯紅海沿岸的延布港完成裝貨。延布港通過(guò)管道連接內(nèi)陸油田，剛好可以繞開(kāi)被封鎖的霍爾木茲海峽，成了目前最穩(wěn)妥的替代方案。

凱景號(hào)打通路線(xiàn)之后，招商輪船的另一艘超大型油輪新先鋒號(hào)，也已經(jīng)在延布港完成了裝油。中遠(yuǎn)海運(yùn)的新連洋號(hào)和遠(yuǎn)新湖號(hào)兩艘超大型油輪，也同期在港口裝貨。就這兩家央企，目前已經(jīng)有十多艘超大型油輪正在趕往延布港，全部裝運(yùn)完成后，可以運(yùn)回超過(guò)400萬(wàn)噸原油，足夠緩解國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)緊張的局面。

這一事件出來(lái)，全球航運(yùn)市場(chǎng)立馬給出了反應(yīng)。霍爾木茲海峽受阻之后，不僅運(yùn)輸航程變長(zhǎng)，全球可用運(yùn)力也直接變得緊張。中東到亞洲航線(xiàn)的超大型油輪日租金，從1月底的大約5.5萬(wàn)美元一路上漲，開(kāi)戰(zhàn)前就漲到了接近22萬(wàn)美元，開(kāi)戰(zhàn)當(dāng)天直接跳漲到42.4萬(wàn)美元。不少油輪選擇繞走好望角，進(jìn)一步擠占了運(yùn)力，把運(yùn)輸成本抬得更高。

這次率先完成原油運(yùn)輸落地，讓招商輪船的油輪業(yè)務(wù)直接成了核心增長(zhǎng)點(diǎn)。截至2024年末，公司一共擁有60艘油船的運(yùn)力，還一直在新增阿芙拉型油輪和包括5艘超大型油輪在內(nèi)的新船訂單。2024年干散貨板塊給公司貢獻(xiàn)了79.40億元收入，之前油運(yùn)行情承壓的時(shí)候，剛好給業(yè)績(jī)做了緩沖。

過(guò)去十年航運(yùn)行業(yè)周期波動(dòng)特別大，招商輪船的扣非凈利潤(rùn)一直保持為正。2015到2024這十年間，行業(yè)里不少巨頭都曾在行情低谷的年份出現(xiàn)虧損，招商輪船靠油輪、干散貨、LNG三塊業(yè)務(wù)互補(bǔ)，一直把業(yè)績(jī)穩(wěn)得很穩(wěn)。LNG運(yùn)輸用長(zhǎng)協(xié)鎖定了運(yùn)價(jià)，常年都能提供穩(wěn)定確定的現(xiàn)金流。

2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在60億元到66億元之間，同比增長(zhǎng)17%到29%。第四季度的增速更是達(dá)到了55%到90%，油輪板塊的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增加了200%到230%。這種能扛過(guò)周期波動(dòng)的能力，來(lái)自對(duì)船隊(duì)的全面布局，不是單純靠押注某一個(gè)市場(chǎng)的行情。現(xiàn)在沖突帶來(lái)航程延長(zhǎng)，剛好放大了油輪業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)彈性。

3月18日A股航運(yùn)板塊整體走高，招商輪船當(dāng)日股價(jià)漲幅超過(guò)9%，年內(nèi)累計(jì)漲幅已經(jīng)接近90%。市場(chǎng)很快捕捉到了這次運(yùn)輸成功帶來(lái)的短期利好，跟著拉了一波上漲。接下來(lái)兩個(gè)交易日股價(jià)分別回落2%和接近5%，不少資金已經(jīng)選擇落袋為安。

業(yè)績(jī)預(yù)增公告發(fā)布沒(méi)幾天，公司董事及高管就拋出了減持計(jì)劃。2025年5月公司和安通控股的重組分拆終止，原本計(jì)劃外包的集裝箱和滾裝業(yè)務(wù)擴(kuò)張壓力，重新回到了公司這邊。公司短期借款加上一年內(nèi)到期的負(fù)債合計(jì)超過(guò)158億元，手上的貨幣資金僅43億元左右，流動(dòng)比率已經(jīng)下滑到0.44。

公司的資本開(kāi)支還在持續(xù)推進(jìn)，2025年中報(bào)顯示，重大投資項(xiàng)目已經(jīng)投入134億元，還沒(méi)確認(rèn)的資本性支出高達(dá)335億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)帶息債務(wù)的覆蓋比例，從2023年的44%降到了2025年前三季度的21%，壓力不小。高管這個(gè)時(shí)候減持，說(shuō)白了就是內(nèi)部人選擇先鎖定短期收益，信號(hào)已經(jīng)很明顯。

這次沖突對(duì)原油運(yùn)輸量的長(zhǎng)期影響，現(xiàn)在還不好下結(jié)論。要是霍爾木茲海峽的封鎖持續(xù)下去，產(chǎn)油國(guó)可能會(huì)減產(chǎn)，總裝船量也會(huì)跟著減少。哪怕單位運(yùn)價(jià)一直維持在高位，總的收益也會(huì)面臨不小的壓力。招商輪船背靠央企，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定不用太擔(dān)心，但消化大額資本開(kāi)支的需求，已經(jīng)是擺在眼前的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

參考資料：中國(guó)證券報(bào) 美伊沖突下中資航運(yùn)企業(yè)業(yè)務(wù)觀察