長進光子IPO上會在即，研發“含金量”被追問

長進光子 3 月 27 日科創板 IPO 上會，報告期業績復合增速超 30%，但供應商集中度遠高于同行，核心原材料進口依賴度高，研發廢料率高、專利均受讓自高校，技術獨立性及研發合理性受監管追問。

3月27日，武漢長進光子技術股份有限公司（下稱“長進光子”）將迎來科創板IPO上會審核，正式向資本市場發起沖擊。

IPO日報梳理發現，這家以摻稀土光纖為核心產品、聚焦激光設備與光通信兩大下游領域的企業，2025年實現營收2.47億元、凈利潤9564.04萬元，業績看似亮眼，但背后暗藏的技術獨立性存疑、供應鏈高度依賴境外、客戶集中度高企等多重隱患，或將成為其上市之路的“絆腳石”。

本次IPO，長進光子擬募集資金約7.8億元，扣除發行費用后，將全部投向高性能特種光纖生產基地及研發中心建設，同時補充流動資金，聚焦主業升級與技術研發，試圖進一步鞏固行業地位。

張力制圖

研發“含金量”被重點追問

招股書顯示，長進光子深耕高性能特種光纖研發與產業化領域，其核心產品摻稀土光纖作為激光產業鏈上游的核心光學材料，是各類光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達的關鍵元器件，廣泛應用于先進制造、光通信、國防軍工、醫療健康、科學研究等多個戰略領域。

財務數據層面，2023年至2025年（下稱“報告期”），長進光子展現出穩步增長的態勢：營業收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，凈利潤分別為5465.65萬元、7575.59萬元、9564.04萬元，三年復合增長率均超30%；扣非歸母凈利潤同步增長，分別達5186.08萬元、7181.92萬元、8680.96萬元，主營業務毛利率維持在65%以上的較高水平，盈利能力表現突出。

不過，業績增長的勢頭已出現放緩跡象。根據長進光子披露的業績預告，2026年1-3月，公司預計實現營業收入5200萬元至5500萬元，同比增長16.25%至22.96%；預計歸母凈利潤1556萬元至1640萬元，同比增長2.49%至8.02%；預計扣非歸母凈利潤1456萬元至1540萬元，同比增長4.22%至10.23%。不難看出，無論是扣非前還是扣非后，其凈利潤增速均大幅低于2025年的全年增速，盈利增長動能有所減弱。

此外，盡管長進光子注重研發投入，報告期內研發費用分別達0.21億元、0.28億元、0.35億元，占營業收入比例均超10%，累計研發投入達8443.21萬元，占累計營業收入的14.48%，但研發投入的“含金量”已被發審委重點追問，核心疑點集中在兩方面。

其一，研發投入結構與效率存疑。長進光子研發費用中直接材料占比超50%，且研發廢料率高達90%以上，對此公司僅以“研發具有探索性”簡單解釋，僅籠統表示整體廢料率高于同行業可比公司長盈通，卻未披露長盈通的具體研發廢料率數據，無法充分證明其研發投入的合理性與高效性。

其二，技術獨立性與專利權屬存在隱患。公司目前擁有的12項發明專利均受讓自華中科技大學，核心技術團隊（包括創始人李進延、核心技術人員李海清等）均具有華中科技大學背景。其中，李進延直至2025年7月才辦理華中科技大學離崗創業手續，其早期在高校任職期間，是否利用學校科研資源開展公司研發工作，以及公司在受讓專利的基礎上進行技術迭代時，如何確保不侵犯華中科技大學的衍生知識產權，目前仍缺乏明確、充分的論證。據悉，長進光子分別于2017年、2025年兩次從華中科技大學受讓專利，雖已取得相關專利完整所有權，但技術源頭與高校的深度綁定，仍成為監管層關注的重點。

客戶集中、供應商集中

客戶集中度高企，是長進光子面臨的首要經營風險。報告期內，公司向前五大客戶合計銷售收入占當期營業收入的比例分別為82.26%、73.19%、66.20%，雖呈逐年下降趨勢，但整體集中度仍處于較高水平，對核心客戶的依賴度較強。

行業背景顯示，國內光纖激光器市場本身集中度較高。據《2023中國激光產業發展報告》，2022年銳科激光、創鑫激光、IPG、杰普特四家激光器廠商合計占據國內光纖激光器市場78.10%的份額。其中，美國IPG作為全球最大的光纖激光器制造商，采用核心部件自研自供的垂直整合模式，而國內多數激光器廠商暫不具備特種光纖自供能力，這為長進光子提供了市場空間。

盡管2024年、2025年的中國激光產業發展報告未披露各廠商具體市場份額，但公開信息顯示，銳科激光、創鑫激光、杰普特三家企業的國內市場份額合計持續超過50%，而這三家企業均常年位列長進光子前五大客戶名單，是公司的核心收入來源。值得警惕的是，核心客戶的自供能力提升與合作變動，可能對長進光子的業務產生沖擊：銳科激光子公司武漢睿芯已實現光纖激光器用摻鐿光纖及傳能光纖的配套生產，長進光子2023年凈利率與武漢睿芯相近，2024年凈利率略高于后者；而創鑫激光還與長進光子的競爭對手長飛光纖保持密切合作，客戶流失風險不容忽視。

相較于客戶集中度，長進光子的供應商集中度問題更為突出，供應鏈穩定性面臨考驗。2022年至2024年，公司前五大供應商采購占比處于72.31%-92.10%的高位區間，而同期可比公司長盈通、福晶科技、光庫科技的前五大供應商采購占比最高僅為50.45%，且普遍集中在20%左右，兩者差距顯著。更值得關注的是，公司核心原材料高度依賴進口，2025年進口石英管材、光纖涂料金額占同類型原材料采購金額的比例分別約為62%、97%，其中不乏高純石英管材、低折射光纖涂料等關鍵材料，境外供應鏈的波動可能直接影響公司生產經營。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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