主業(yè)疲軟，轉(zhuǎn)型推進乏力，東方海洋將現(xiàn)重整后業(yè)績“三連虧”

證券之星劉浩浩

昔日海水養(yǎng)殖與加工行業(yè)龍頭東方海洋(002086.SZ)交出的2025年業(yè)績預告再度讓市場感到陣陣寒意。預計公司2025年扣非后凈利潤虧損逾1.42億元，雖然虧損幅度同比收窄，卻仍難掩公司重整后連續(xù)三年虧損的尷尬事實。

證券之星注意到，2023年完成重整后，東方海洋確立了“海洋產(chǎn)業(yè)+大健康產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，但公司轉(zhuǎn)型之路卻步履維艱。海洋產(chǎn)業(yè)方面，作為公司原核心板塊之一的海水養(yǎng)殖板塊產(chǎn)能嚴重萎縮而恢復尚需時日，近兩年該板塊收入持續(xù)下滑且深陷虧損泥潭。水產(chǎn)品加工板塊雖然收入持續(xù)增長，但因競爭激烈該板塊毛利率持續(xù)較低。東方海洋新拓展的大健康產(chǎn)業(yè)(板塊)受海外大單流失影響，近兩年營收連續(xù)“斷崖式”下跌，去年上半年已轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)。在此背景下，東方海洋2025年收入相較2023年呈現(xiàn)下滑趨勢。更嚴峻的是，公司毛利率近兩年持續(xù)承壓，2025年前三季度僅為0.35%。在主業(yè)復蘇乏力、公司盈利能力極其低迷的雙重重壓下，東方海洋何時能脫離經(jīng)營困境仍是未知數(shù)。

業(yè)績修復乏力，預計2025年虧損仍超1.2億

東方海洋于2006年上市，曾是國內(nèi)海水養(yǎng)殖與加工行業(yè)龍頭企業(yè)。公司當前主要從事海水苗種繁育、養(yǎng)殖，水產(chǎn)品加工以及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售和檢測服務(wù)等業(yè)務(wù)。

業(yè)績預告顯示，預計東方海洋2025年收入為3.5億元至3.7億元，同比增長幅度為2.89%至8.77%；預計歸母凈利潤為-1.69億元至-1.26億元，同比增長幅度為11.23%至33.82%；預計扣非后凈利潤為-1.85億元至-1.42億元，同比增長幅度為7.32%至28.86%。

對于2025年業(yè)績變動，東方海洋表示，報告期內(nèi)公司凈利潤及扣非后凈利潤虧損幅度同比均有所收窄，主要因公司收入增長及管理費用下降所致。公司收入增長主要源自兩方面原因，一是公司破產(chǎn)重整后流動性逐步改善，進料加工業(yè)務(wù)得到有序恢復；二是報告期內(nèi)公司積極拓展市場、豐富新產(chǎn)品品類，水產(chǎn)加工業(yè)務(wù)收入同比提升。

回溯歷史，自2018年前后起，東方海洋因受原控股股東非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)擔保等問題拖累，逐步陷入經(jīng)營困境和債務(wù)危機。后公司被申請破產(chǎn)重整。2023年12月，公司重整完畢。完成重整后，東方海洋確立了“海洋產(chǎn)業(yè)+大健康產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動的轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，一方面大力恢復海洋養(yǎng)殖產(chǎn)能，另一方面持續(xù)完善大健康產(chǎn)業(yè)布局。但公司收入增長仍十分乏力。

2023年，東方海洋實現(xiàn)收入為4.372億元。而2024年公司收入同比下滑高達22.2%。雖然2025年公司收入同比增長，但即便以3.7億元的上限計算，相較2023年仍下降逾15%。整體收入增長乏力，導致公司盈利修復基礎(chǔ)極為薄弱。

事實上，去年前三季度，東方海洋業(yè)績尚處于嚴重下滑狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入2.46億元，同比下降0.78%；實現(xiàn)扣非后凈利潤-1.115億元，同比下降38.31%。東方海洋表示，收入同比下滑主要因公司海參銷售收入同比大幅下降62.56%、檢測及試劑盒收入同比大幅下降76.13%等因素綜合影響所致。

證券之星注意到，雖然去年前三季度東方海洋整體收入同比下滑，但公司營業(yè)成本卻逆勢增長10.2%，這導致公司毛利潤同比明顯減少。此外，公司資產(chǎn)減值損失同比激增超1300%，進一步侵蝕公司利潤。

去年Q4，雖然東方海洋扣非后凈利潤虧損幅度同比大幅收窄，但在前三個季度持續(xù)虧損且虧損規(guī)模均同比擴大的背景下，公司全年業(yè)績修復力度仍較有限。

去年上半年兩大板塊虧損

從主營業(yè)務(wù)來看，東方海洋正面臨業(yè)務(wù)板塊盈利分化、整體盈利能力不足的結(jié)構(gòu)性困境。

完成重整的2023年，東方海洋整體毛利率為13.71%，其中，海水養(yǎng)殖板塊收入為0.88億元(營收占比20.15%)，毛利率為-83.86%；水產(chǎn)品加工板塊收入為1.29億元(營收占比29.57%)，毛利率為2.22%；大健康板塊收入為1.95億元(營收占比44.54%)，毛利率為59.75%。

其中，養(yǎng)殖板塊毛利率低迷主要受公司此前經(jīng)營投入不足、自然災(zāi)害頻發(fā)等導致的產(chǎn)能利用率偏低影響所致。近兩年，東方海洋持續(xù)恢復養(yǎng)殖產(chǎn)能，但因該板塊主要產(chǎn)品海參從投苗到采收周期長達3至4年，短期內(nèi)難改板塊承壓局面。此外，公司為擴大自身養(yǎng)殖規(guī)模減少了海參苗的對外銷售。在此背景下，2024年及2025年上半年，其養(yǎng)殖板塊收入分別同比下滑15.5%、33.78%。

2025年上半年，該板塊收入占比已降至不足10%，板塊毛利率雖有好轉(zhuǎn)但仍僅為-68.86%，依然處于嚴重虧損狀態(tài)。

近兩年，受益于流動性改善，東方海洋水產(chǎn)品加工板塊收入持續(xù)增長。2025年上半年，該板塊收入同比大增98.9%達到1.14億元(營收占比73.14%)。但因該板塊進入門檻較低，市場競爭激烈，該板塊去年上半年毛利率仍僅為7.2%，盈利能力依然不高。

東方海洋大健康板塊情況更不容樂觀。該板塊收入主要來自檢測服務(wù)等體外診斷業(yè)務(wù)收入。疫情后，該板塊面臨國內(nèi)需求大幅萎縮的壓力。海外市場方面，作為東方海洋重要收入來源的美國全資子公司Avioq因失去美國最大非營利性獻血者測試實驗室組織(CTS)訂單，2024年已轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)。

受上述因素影響，2024年及2025年上半年，東方海洋大健康板塊收入分別同比暴降58.3%、76.01%。去年上半年，該板塊收入占比下滑至僅為10.19%，其毛利率則跌落至-25.41%，也陷入虧損境地。

更為嚴峻的是，東方海洋此前提醒，來自CTS的訂單收入是Avioq主要收入來源，如Avioq后續(xù)不能通過多方式、多渠道拓展業(yè)務(wù)，其業(yè)績可能持續(xù)承壓。

受上述三大業(yè)務(wù)板塊影響，東方海洋2024年整體毛利率僅為-3.41%，創(chuàng)下歷年同期新低。去年前三季度該指標仍僅有0.35%，同比下降近10個百分點，相較2023年同期的36.48%更是落差巨大。

證券之星注意到，去年上半年，東方海洋三大主要業(yè)務(wù)板塊中的海水養(yǎng)殖、大健康板塊均處于虧損狀態(tài)，僅水產(chǎn)品加工板塊勉強維持微利。這意味著驅(qū)動公司業(yè)績的“三駕馬車”中兩架已經(jīng)“失速”。如公司不能盡快扭轉(zhuǎn)主業(yè)頹勢、重塑盈利模式，恐很難擺脫經(jīng)營困局。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)