特朗普“TACO”再現(xiàn)，能源市場(chǎng)會(huì)不會(huì)按他的劇本走？

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，在美國(guó)總統(tǒng)特朗普要求伊朗開放霍爾木茲海峽的最后期限到來前，美方放出消息稱，“與伊朗進(jìn)行了非常良好和富有成效的對(duì)話”，對(duì)話將持續(xù)至本周末。

伊朗方面則對(duì)此堅(jiān)決否認(rèn)，并稱伊朗在霍爾木茲海峽問題及結(jié)束沖突條件上的立場(chǎng)沒有發(fā)生改變。

21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，如果伊朗未能在未來48小時(shí)內(nèi)全面開放霍爾木茲海峽，美國(guó)將對(duì)伊朗境內(nèi)的各類發(fā)電廠實(shí)施打擊并將其徹底摧毀。

針對(duì)特朗普的表態(tài)，伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部隨即發(fā)出警告稱，若伊朗的燃料與能源基礎(chǔ)設(shè)施遭到敵方攻擊，美國(guó)及其盟友在該地區(qū)的所有能源基礎(chǔ)設(shè)施、信息技術(shù)系統(tǒng)和海水淡化設(shè)施都將成為打擊目標(biāo)。

當(dāng)下美伊各執(zhí)一詞，而霍爾木茲海峽開放問題仍未有定論。在此背景下，國(guó)際油價(jià)23日大幅下跌逾10%，WTI原油一度跌12.96%，報(bào)85.5美元/桶；布倫特原油跌13.28%，報(bào)92.275美元/桶；然在更多消息傳出后，國(guó)際油價(jià)回升，截至記者發(fā)稿，布倫特原油重新站上100美元/桶；WTI原油報(bào)92.3美元/桶，同期黃金現(xiàn)貨也再次下跌至4333美元/盎司左右。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在最新報(bào)告中將基準(zhǔn)情景假設(shè)改為霍爾木茲海峽將持續(xù)處于無法通航的狀態(tài)直至5月，且地緣政治緊張局勢(shì)的加劇將繼續(xù)在第二和第三季度擾亂貿(mào)易往來，“我們已大幅上調(diào)了對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)布倫特原油在第二季度的均價(jià)將達(dá)到114美元/每桶。我們假設(shè)，海峽通航能力將于5月恢復(fù)至沖突前水平的約一半，且貿(mào)易中斷狀況將在2026年余下時(shí)間里緩慢緩解。”

油價(jià)迅速下跌概率有多大

據(jù)報(bào)道，一名以色列官員表示，美國(guó)方面已將4月9日設(shè)定為結(jié)束對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的目標(biāo)日期。該官員表示，伊朗與美國(guó)之間的會(huì)談?lì)A(yù)計(jì)將于本周晚些時(shí)候在巴基斯坦舉行。

不過伊朗方面對(duì)此并不認(rèn)同。據(jù)央視報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，一名伊朗高級(jí)官員稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普無權(quán)為談判設(shè)定條件或最后期限。該官員表示，伊朗與美國(guó)之間已通過埃及和土耳其傳遞信息，旨在緩解緊張局勢(shì)，但美方仍未接受伊朗提出的兩項(xiàng)核心條件，即賠償損失和承認(rèn)對(duì)伊朗的侵犯。該官員還表示，關(guān)于霍爾木茲海峽關(guān)閉及布設(shè)水雷的問題，仍在伊朗應(yīng)對(duì)潛在行動(dòng)的準(zhǔn)備選項(xiàng)之中。

在“立即停火，霍爾木茲海峽重新開放”的情景下，全球金融服務(wù)公司Ebury認(rèn)為，如果3月底前停火，霍爾木茲海峽船只通行可在兩周內(nèi)恢復(fù)，但該情景可能性極低，小于10%。

Ebury市場(chǎng)策略主管瑞安（Matthew Ryan）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，（上述情景下），油價(jià)可能在數(shù)日內(nèi)下跌30%或更多，這在歷史上并不罕見，“跌幅大小將取決于霍爾木茲海峽是部分還是全面重開。僅憑美國(guó)軍事行動(dòng)本身，不足以實(shí)現(xiàn)后者。”

Ebury給出的第二種情景為“沖突迅速結(jié)束，霍爾木茲海峽短期內(nèi)重開”。其主要假設(shè)是3月底前沖突開始降級(jí)并在未來4至5周內(nèi)（即4月底前）結(jié)束，石油經(jīng)由霍爾木茲海峽的流通在約一個(gè)月內(nèi)恢復(fù)，該情景的可能性為中等。

瑞安對(duì)記者表示，在該情景下，油價(jià)在觸及近期高位后將大幅回落。“若霍爾木茲海峽實(shí)現(xiàn)全面或接近全面重開，供應(yīng)沖擊將是暫時(shí)性的（不同于俄烏沖突）。布倫特原油或?qū)⒎€(wěn)定在80美元~90美元/桶區(qū)間。國(guó)際能源署緊急釋放石油儲(chǔ)備可在短期內(nèi)（3至4周）緩沖供應(yīng)沖擊。”

他還解釋道，歷史表明，油價(jià)可能快速逆轉(zhuǎn)：1990年至1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，油價(jià)從1990年7月至年底翻倍，但在沖突解決后單日暴跌33%，并于1991年中期回落至此前水平。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，瑞安認(rèn)為，屆時(shí)通脹溫和上升0.1至0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全球增長(zhǎng)的影響有限，不存在額外衰退風(fēng)險(xiǎn)。各央行也不會(huì)過度反應(yīng)，譬如歐洲央行和英格蘭銀行的利率可能維持不變或小幅收緊，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下半年降息。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院也在報(bào)告中表示，當(dāng)前美方為達(dá)成協(xié)議而暫時(shí)推遲打擊行動(dòng)，這或許是邁向局勢(shì)降溫的第一步，但關(guān)于后續(xù)事態(tài)如何演變?nèi)源嬖诰薮蟮牟淮_定性，“因此，目前斷言海峽通航狀況將比我們基準(zhǔn)情景（無法通行直至5月）預(yù)期的更早恢復(fù)正常，尚為時(shí)過早。”

“在通常經(jīng)由該海峽運(yùn)輸?shù)?800萬桶/日的原油流量中，約有700萬桶/日正改道，通過管道輸送至沙特延布港和阿聯(lián)酋富查伊拉港。我們估算，由于部分海上運(yùn)輸流將于5月恢復(fù)，第二季度的平均供應(yīng)中斷量將約為750萬桶/日。這些替代運(yùn)輸路線正變得容易遭受攻擊，一旦這些路線發(fā)生中斷，將導(dǎo)致油價(jià)大幅飆升。”該研究院提示道。

油價(jià)能飆升至多高

如果霍爾木茲海峽實(shí)際關(guān)閉數(shù)月而非數(shù)周，譬如1~3個(gè)月，油價(jià)又將如何？瑞安認(rèn)為這種可能性為中等（30%~35%）。

“油價(jià)可能突破近期高點(diǎn)的118美元/桶，并可能在120美元~150美元/桶區(qū)間持續(xù)高位運(yùn)行。”他解釋道，國(guó)際能源署釋放的儲(chǔ)備僅能覆蓋霍爾木茲海峽3至4周的封鎖，屬于短期應(yīng)對(duì)措施。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，屆時(shí)受能源價(jià)格和運(yùn)輸成本直接傳導(dǎo)影響，全球通脹預(yù)計(jì)上升0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。“在該情景時(shí)間跨度的后期，二次通脹效應(yīng)將加劇，通脹預(yù)期可能面臨脫錨風(fēng)險(xiǎn)。”他表示，霍爾木茲海峽封鎖可能使全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速下滑0.2至0.5個(gè)百分點(diǎn)，其原因主要源于價(jià)格上漲，供應(yīng)鏈中斷與不確定性進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)放緩。

“歐洲和亞洲面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)最為突出。歐洲央行和英國(guó)央行將傾向于加息，而美聯(lián)儲(chǔ)可能按兵不動(dòng)，這將進(jìn)一步放大全球增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。”瑞安補(bǔ)充道。

在貿(mào)易流向方面，中東至亞洲及歐洲的流量將大幅下滑，海運(yùn)出口量可能減少60%~75%，主要涉及石油和液化天然氣。

同時(shí)，能源進(jìn)口國(guó)將開始轉(zhuǎn)向替代來源，其中美國(guó)對(duì)亞洲的原油和液化天然氣出口或增加30%~50%，巴西對(duì)印度及歐洲等地的原油出口增加25%~50%。

“非能源貿(mào)易路線的重新調(diào)配規(guī)模不大。繞行好望角將為貿(mào)易流向帶來額外延誤，進(jìn)一步推升價(jià)格上行壓力。”他表示。

在最后一種情景中，即“霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖”情景下，假設(shè)沖突持續(xù)6個(gè)月以上，霍爾木茲海峽關(guān)閉（或僅局部重開）數(shù)月，其可能性也為中等。

瑞安表示，在最悲觀情景下，布倫特原油期貨可能升至150美元/每桶或更高，主要經(jīng)濟(jì)體將陷入持續(xù)性滯脹。全球通脹可能上升1.0至1.5個(gè)百分點(diǎn)，二次效應(yīng)將全面顯現(xiàn)，譬如工資-價(jià)格螺旋（上升）、食品價(jià)格上漲以及通脹預(yù)期脫錨等。

瑞安稱，這恐對(duì)增長(zhǎng)的沖擊將更為嚴(yán)重，其中石油凈進(jìn)口國(guó)受沖擊最為顯著（歐元區(qū)、英國(guó)、亞洲），歐元區(qū)存在陷入衰退的可能。

“各央行將陷入兩難困境：一方面面臨通脹上升，另一方面面臨經(jīng)濟(jì)放緩乃至衰退風(fēng)險(xiǎn)，但隨著官員將控制通脹列為優(yōu)先目標(biāo)，大幅加息的概率將會(huì)上升。”他解釋道。

在貿(mào)易流向方面，中東對(duì)亞洲及歐洲的能源出口將遭受嚴(yán)重沖擊，且中東非能源出口同樣受損，其中包括中東對(duì)亞洲的化肥出口；對(duì)巴西及非洲的石化產(chǎn)品、化肥、塑料、聚合物、橡膠、鋁及其他未鍛造金屬的出口；電子產(chǎn)品、電池、醫(yī)藥品對(duì)亞洲的出口以及卡塔爾氦氣對(duì)全球的出口等。

同時(shí)，替代能源流向?qū)⒓铀匍_辟，譬如美國(guó)石油和液化天然氣對(duì)亞洲及歐洲出口增加等。

瑞安對(duì)記者解釋道，非能源替代貿(mào)易流向亦有望表現(xiàn)活躍，但體量有限，其中包括美國(guó)及加拿大對(duì)亞洲及歐洲的化肥出口增加、美國(guó)氦氣對(duì)亞洲及歐洲出口增加等。

瑞安表示，屆時(shí)受益方為非海灣地區(qū)的能源、國(guó)防、可再生能源和非經(jīng)過霍爾木茲海峽的航運(yùn)業(yè)，受損方為能源密集型行業(yè)（航空、汽車、公用事業(yè)）；亞洲制造業(yè)和石化行業(yè)將受到嚴(yán)重沖擊，物流、旅游及奢侈品行業(yè)亦將承壓。

“半導(dǎo)體和人工智能硬件行業(yè)同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)：卡塔爾生產(chǎn)全球約三分之一的氦氣，而氦氣是芯片冷卻的關(guān)鍵原料。”他補(bǔ)充道。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的報(bào)告則稱，隨著額外供應(yīng)的到位，加之海灣地區(qū)的供應(yīng)中斷、供應(yīng)鏈壓力及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在下半年逐漸緩解，“我們預(yù)計(jì)油價(jià)將隨之回落，布倫特原油價(jià)格預(yù)計(jì)將在年底收于78美元/桶。但這一價(jià)格比我們?cè)?月份作出的年底預(yù)測(cè)高出20美元/桶。”