特朗普“攪局”！全球資產的底層邏輯正在顛覆

石油是工業的血液，芯片是數字經濟的靈魂。當這兩者都與美元深度捆綁，強美元邏輯的回歸便不再是短期波動，而將變為一次關鍵轉折。

撰文丨周隆斌

美伊沖突進入第四周，雙方態度反復無常，霍爾木茲海峽的通航狀況更是撲朔迷離。

3月23日，因為美伊雙方的強硬措辭，全球資本市場遭遇“黑色星期一”，截至當日收盤，韓國股市單日重挫6.5%，日經225指數收跌3.48%，上證指數也難以獨善其身，下跌3.63%。令人感到意外的是，就連傳統的避險資產黃金盤中都一度跌超9%。

全球資本市場烏云密布，可要論“苦中作樂”，大A股民在全球市場中堪稱獨領風騷。周一以電動自行車為主營業務的愛瑪科技逆勢漲停，股吧里段子橫飛——“大家都虧錢，送外賣的也就多了，所以利好電動自行車。”

段子歸段子，但它道出了一個樸素的道理，即便你沒買過一股股票、一克黃金，這場全球市場的巨震，最終也會順著產業鏈，傳導到我們每個人的錢包里。

3月23日晚間美股盤前，特朗普在社交媒體發文稱：“美國和伊朗在過去兩天進行了非常良好和富有成效的對話。”

一頓分析猛如虎，漲跌全看特朗普。你問老特贏了還是輸了，他回答你說賺了。各路分析師趕忙連夜撕掉分析報告，抓抓腦袋重新編寫。

作為用真金白銀投票的全球金融市場，其背后的邏輯遠比段子更為縝密。盡管黃金在周一實現V形反轉，收復大部分日內跌幅，但在本輪中東沖突中，黃金自高點連續四周回落，避險功能罕見失效已成事實，預示著全球資產的定價邏輯正在發生一場深刻的轉變。

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前兩年朋友結婚時還在抱怨，金價這么貴，購置“五金”都成為了一筆不小的支出。今年談起這事，很是后悔當初沒有多買幾件金飾。

與此同時，囤積“小金豆”，購買“紙黃金”，成為很多年輕人全新的理財方式。辦公室有一位同事，此前天天關注手里的黃金ETF價格波動，隔三差五就說要用黃金的收益給自己買杯奶茶喝喝，最近幾周則在抱怨特朗普“搶”走了她的奶茶。

黃金價格此前連年上漲，背后主要有三大邏輯：全球央行進入降息周期，各國央行持續增持黃金儲備，以及全球地緣沖突不斷加劇。

這三條主線幾乎同時發力，國際金價在年初一度創下了5596美元/盎司的歷史高位，比2020年因全球疫情所創下的高位2073美元/盎司足足高了兩倍有余。

2022年至2024年，全球央行每年購金量連續三年突破1000噸，創下歷史紀錄。即便是去年，黃金價格達到了史無前例的高位后，各國央行還是購買了863噸。與在全球金融市場搏殺套利的投資者不一樣，全球央行展現的是一種“去美元化”的多元化外匯儲備姿態。

美國債臺高筑，美債規模已突破39萬億美元。從38萬億到39萬億僅用了約5個月時間，且債務占GDP比重超過120%，僅利息支出就超過1萬億美元，美國的償債能力已引發國際社會的廣泛擔憂。

俄烏沖突后，俄羅斯海外資產被凍結，讓許多國家更加重視黃金作為最終支付手段的地位。這一次中東沖突，則令全球央行重新意識到一個樸素的常識：全球貿易的正常運轉，高度依賴于穩定的運輸通道。

輝煌的時刻誰都有，別拿一刻當永久。在21世紀的全球化經濟體系中，世界經濟的繁榮，恰恰建立在這個容易被忽視的脆弱常識之上。

霍爾木茲海峽作為全球石油運輸的咽喉要道，每日承載著約2000萬桶石油和石油產品運輸，約占全球海運石油貿易的四分之一。當油輪因為地緣沖突不敢在海峽通行時，各國央行與全球投資者突然意識到一個殘酷的事實：即便出再多的錢，哪怕是用黃金支付，輪船也不敢將貨物帶出霍爾木茲海峽。

黃金作為最后支付手段的避險邏輯，在這一刻被現實擊穿。買方出得起錢，賣方愿意賣貨，可當貨物根本運不出來時，用什么手段支付已經變得不再重要。

霍爾木茲海峽即便很快可以恢復通航，國際油價重新回落，黃金的避險邏輯已經出現了裂痕。在全球地緣沖突加劇的背景下，資產的避險邏輯正在從“用什么支付”轉向“誰能保證供應”，而美國憑借其在全球能源市場中的掌控力，正在推動“強美元”（也就是美元升值）邏輯回歸。

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伊朗外長阿巴斯·阿拉格奇周一在社交媒體上發帖稱：“霍爾木茲海峽并沒有被封鎖。船只之所以猶豫不決，是因為保險公司害怕你們（美國）挑起的這場沖突。主要保險公司取消了對在波斯灣作業船只的保險。沒有保險，油輪就無法航行。”

根據《國際海上人命安全公約》等國際法規，以及全球主要港口國的國內法，所有商用船舶必須持有有效的保險證明才能進入港口或通過關鍵水道。買家在支付貨款前，往往也會確認貨物和運輸過程被合格保險公司所覆蓋。

這就意味著，即便貨船船主是“愣頭青”，不顧及通航安全，也很難在沒有保險的情況下，完成貨物的運輸與銷售。

保險公司的決策，是全球資本對于風險定價的一個縮影。當霍爾木茲海峽的通行風險高到連保險市場都不敢承保時，即便中東的原油儲量再豐富、開采成本再低，也無法有效轉化為全球市場上的穩定供給。

目前，全球原油供應呈現“一超多強”的格局。OPEC+占全球供應量的50%左右，而美國一家的占比已超過22%，成為事實上的第一大產油國。從成本上看，美國頁巖油的開采盈虧平衡點高達每桶65美元，而沙特的開采成本僅在3美元左右。

在價格上，美國似乎永遠無法與中東競爭，但價格從來不是唯一的定價標準。供應的穩定，恰恰是美國原油在全球供應鏈中占據一席之地的關鍵原因之一。不同于“中東火藥桶”，美國因為地緣沖突導致原油出口中斷的概率，遠遠小于中東產油國。這次中東沖突，令美國原油供應的穩定性優勢被成倍放大。

更微妙的是，美國用實際行動證明，它或許無法保證霍爾木茲海峽的通航情況，卻能夠以一己之力擾亂它。這種“攪屎棍”的做法，讓中東產油國真是有苦說不出。

美國曾與OPEC成員國達成協議，美國為它們提供軍事保護和經濟支持，中東產油國用美元結算石油，這正是石油美元的由來，也是美元作為全球貿易結算貨幣的重要支柱。

2025年6月，美國與沙特之間延續了50年的“石油美元協議”到期后未續約，沙特隨后還明確表示將積極推動多幣種進行原油貿易結算。那一刻，許多人猜測，石油美元的時代正在落幕。

然而，美伊沖突發生后，風向很可能再次逆轉，中東產油國不得不更加依賴美國，石油美元的地位，將會重新變得穩固。

除了石油美元，美國近年來正著力構建“芯片美元”體系。一方面，對本土高端芯片出口實施嚴格管制；另一方面，以加征關稅為籌碼，推動全球半導體公司在美國本土建廠。

石油是工業的血液，芯片是數字經濟的靈魂。當這兩者都與美元深度捆綁，強美元邏輯的回歸便不再是短期波動，而將變為一次關鍵轉折。

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特朗普宣布美國和伊朗進行對話后不到一小時，伊朗方面就表示與美國之間沒有任何談判，霍爾木茲海峽的通航狀況重新回到“黑箱”內，分析師們基于油價長期維持在高位的分析報告也可以從回收站中還原。

被稱為“大宗商品之王”的原油，其價格波動會傳導至全社會運行的每一個環節，帶來的影響遠不止一腳油門成本的上漲。畢竟，衣食住行這些與我們錢包息息相關的支出，其中很多原材料都直接來源于石油化工。

例如在農業中，化肥的生產高度依賴天然氣，農藥的生產則以衍生物為基礎，成品油價格上漲更是直接推高了農機的使用成本。2005年原油價格暴漲，曾直接導致全球食品價格在隨后兩年內上漲了75%。

如果原油價格長期維持在高位，可以預見的是，我們的生活成本將顯著提升。除此之外，全球正在轟轟烈烈進行的AI投資熱潮，或許真的會就此演化為一場泡沫。

數據中心快速擴張正在顯著推高全球電力的需求，由此產生的電力缺口使不少國家的電力價格開始顯著上行。根據EIA（美國能源信息署）發布的數據顯示，2024 年至2025年間，全美住宅電價平均上漲了5%，2025年華盛頓特區電價更是上漲了驚人的24%。

化石燃料電廠運營成本抬高，推動電力價格繼續上漲，數據中心的運行成本隨之提升，AI大模型的訓練和推理成本也將水漲船高。全行業成本走高，為了控制虧損幅度，AI初創企業或將被迫提高大模型的使用費用，甚至將目前免費向普通用戶提供的AI模型轉向付費使用。

多數AI初創企業仍靠融資維持生存，尚未找到清晰盈利路徑。AI整體行業處于用戶習慣養成期，此時，如何“活下來”卻成為一道迫切需要解答的難題。

中東局勢反復橫跳，原油價格跟著來回反轉。全球投資者的目光大多聚焦于霍爾木茲海峽，卻忽略了強美元回歸給全球經濟帶來的深遠影響。

美元升值意味著非美元貨幣被動貶值，全球大部分大宗商品均以美元定價，非美國家需要支付更高的成本，才能買到同等數量的商品，進口國的輸入型通脹風險驟增。

對于類似中國的出口導向型國家而言，強美元雖然理論上讓商品在美元計價下顯得更加便宜，但原材料成本的上漲如果無法傳導至商品價格，企業利潤反而會因此而被削減。國內物價則同樣面臨輸入型通脹壓力，中國央行的降息空間被進一步壓縮。

與此同時，美元升值空間打開后，美元資產對全球資金的虹吸效應將被強化，非美市場亦面臨國際資本流出的壓力。對于A股而言，已不再逐日公布的“北向資金”，或許會轉向流出。

從地緣沖突的不確定性，轉向美元升值的確定性。這場定價邏輯的轉化，正在霍爾木茲海峽之外，悄然重塑著全球資產的底層邏輯。對于我們而言，它不只體現在加油站里攀升的油價，也滲透進超市貨架上的價簽、企業降本增效的決策，以及理財賬戶中不斷跳動的數字。

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