金價年內漲幅已全部歸零！機構稱中長期上漲支撐仍在

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大漲之后迎來大跌，黃金年內漲幅已悉數回吐。

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作者 | 唐婧

編輯 | 周炎炎 曾芳

排版 | 鄭唐

大漲之后迎來大跌，黃金年內漲幅已悉數回吐。

3月以來國際黃金市場接連遭遇劇烈拋售，3月23日更是上演“自由落體”行情。Wind數據顯示，現貨黃金今日接連失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司關口，自去年11月24日以來首次跌至4100美元/盎司下方，日內一度重挫8.7%，抹平年內全部漲幅。今年以來現貨黃金漲幅一度接近30%，但3月以來，現貨黃金價格已重挫超1000美元。

同日，國內金價普遍下行。據騰訊理財通，國內現貨金價Au9999報923.9元/克；多家品牌金飾價格亦走低，周生生足金飾品報1367元/克，日內跌5.27%；老廟黃金報1374元/克，日內跌4.91%；周大福報1375元/克，日內跌4.98%。

當日上午，上海黃金交易所發布通知：近期影響市場不穩定的因素較多，貴金屬價格波動顯著加劇。密切關注市場行情變化，做細做好風險應急預案，維護市場平穩運行。同時，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

對于本輪黃金下跌的原因，西南期貨機構部負責人靳義丹告訴記者，截至2026年3月20日， WTI原油加權價格自戰爭爆發以來已上漲約33%，加劇了全球央行對輸入性通脹的擔憂，促使主要國家央行轉向更為鷹派的立場。

靳義丹指出，美聯儲于3月18日召開的FOMC會議決定維持聯邦基金利率目標區間在3.5%—3.75%不變，但提及下一步行動存在加息可能性。后公布的經濟預測報告也印證了這一鷹派傾向：報告上修了通脹預期，但對失業率與經濟增長預期幾乎未做調整；同時，點陣圖雖維持今明兩年各降息一次的整體預期，但分布較此前明顯偏鷹。隨后，英國央行、歐洲央行、瑞士及瑞典央行同樣決定保持當前利率不變，為貴金屬價格帶來壓力。

黃金“避險屬性”為何失靈？

備受關注的是，3月以來美伊局勢持續緊張，但黃金并未如過去般顯出避險資產的“光芒”，反而一直受制于強勢美元，弱勢盤整接近3周。近幾日，黃金出現轉跌趨勢，國際金價四天連破八道整百關口，截至發稿前徘徊于4200美元上方。

“目前金價下跌幅度已經構成一次中線級別的調整。”中國國際期貨高級研究員湯林閩向記者分析，美伊局勢升級可能帶來更高的通脹預期和更偏緊的美聯儲貨幣政策預期，從而引發市場對黃金的拋售。未來如果美伊局勢不緩解甚至進一步升級，黃金的調整很可能還未結束。但如果伊朗局勢能夠有重大逆轉，則黃金的調整可能較快結束并企穩。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩向記者指出，這輪中東局勢升級期間，黃金沒有像以往那樣因為避險情緒而上漲，反而和沖突走勢出現背離，這說明市場避險邏輯和宏觀定價邏輯出現了沖突，這背后有以下三點原因。

首先，能源沖擊改變了市場對政策走向的預期，實際利率上升壓制了黃金價格。霍爾木茲海峽的風險推高了油價，直接影響到通脹回落的速度，也讓市場對美聯儲今年降息的預期降溫，甚至開始擔心可能加息。美債收益率走高、美元反彈，實際利率上行，對不產生利息的黃金來說就形成了估值上的壓制，即便有避險情緒，也被利率因素對沖掉了。

其次，眼下美元的避險地位更加突出。美元既是避險資產，又有流動性優勢，前期美元指數偏低其實反映了估值優勢，但隨著貨幣政策預期轉鷹，美元反彈，吸引了原本可能流向黃金的避險資金，形成了“美元漲、黃金跌”的局面。

第三，一些國家的流動性管理和財政支出需求也引發了黃金的拋售。比如俄羅斯央行為了彌補財政赤字賣出黃金，波蘭央行也因為國防融資需求短期拋售。同時，油價上漲還讓一些新興市場國家面臨更大的貿易赤字和匯率壓力，金融市場波動加劇，流動性緊張，這時候需要變現黃金來緩解壓力，反而與避險需求形成了矛盾。

夏瑩瑩總結說，美伊局勢升級通過“通脹—利率—流動性”這條傳導鏈條，重新激活了壓制黃金的傳統宏觀因素，讓黃金暫時脫離了避險資產的定價邏輯。

金價中長期上漲支撐仍在

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青解釋，當前主導黃金價格下跌的因素是流動性收緊，美伊局勢升級引發全球資產拋售潮，當前股、債均呈大幅下跌狀態，而黃金在這種環境下也難以幸免，類似情形在2008年金融危機以及2020年新冠疫情期間也發生過，即流動性驟然收緊后黃金出現下跌。

王彥青坦言，美聯儲降息預期因通脹擔憂而明顯弱化，短期對金價的支撐有所減弱，但從長期來看，央行購金、美元信用弱化等因素依然存在，未來仍將給黃金帶來支撐。當前流動性風險是市場波動的主要因素，若全球資產拋售潮停止，則黃金也有望企穩，短期投資者以觀望為宜。考慮到中長期黃金仍具有上漲動能，可待市場企穩后再進行配置。

《經濟參考報》消息稱，美聯儲在3月議息會議后的貨幣政策聲明中指出，中東局勢對美國經濟的影響尚不明確，經濟前景仍面臨較大不確定性。美聯儲主席鮑威爾在發布會上表示，由于目前尚不清楚中東局勢對美國經濟影響的范圍和持續時間，以及油價上漲對消費的影響程度，美聯儲不得不選擇觀望。

多名受訪人士告訴記者，美伊局勢對金價的影響屬于階段性沖擊，一旦中東局勢有所緩和，美聯儲貨幣政策預期或有望重新轉鴿并提振黃金價格。

夏瑩瑩補充，考慮到美國中期選舉將至，美伊沖突一直持續的可能性較低，這意味著能源通脹轉為深層次的全面通脹可能性有限；而且，一旦凱文·沃什接替鮑威爾成為美聯儲主席，其利率端貨幣政策立場仍有望向降息傾斜；此外，當前美國就業市場已經呈現進一步弱化跡象，且股市和債市流動性風險亦上升，美聯儲年內重回加息的概率并不高。總體來看，黃金的長期上漲趨勢不變，中期則需根據美聯儲貨幣政策而定。

銀河期貨分析師袁正告訴記者，雖然近日黃金盤面出現大幅回調，但總體來看金價長期上漲的邏輯并未打破，目前的急跌更多來自短期交易主線的切換。未來美聯儲對金價的影響主要體現在貨幣政策預期的變化，凱文·沃什接任美聯儲主席后可能調降準備金管理型擴表（RMP）的實施速率，此舉對資產價格的沖擊較為有限，加之去美元化與央行購金的中長期支撐因素仍在，后續金價仍有望重拾漲勢。