百億收購“后遺癥”？華潤啤酒去年白酒業(yè)務(wù)巨虧 減值后商譽(yù)仍超全年凈利潤|財(cái)報解讀

財(cái)聯(lián)社3月23日訊（記者 朱萬平）受巨額商譽(yù)減值影響，國內(nèi)啤酒龍頭——華潤啤酒（00291.HK）去年凈利潤同比下降接近三成，下滑幅度略好于公司此前業(yè)績預(yù)告。而在計(jì)提巨額商譽(yù)減值后，公司賬面仍有超45億元的白酒商譽(yù)“壓頂”。

今日午間，華潤啤酒公布了2025年業(yè)績。去年華潤啤酒實(shí)現(xiàn)營收379.9億元，同比下降1.7%，凈利潤33.7億元人民幣，同比下降29%，略好于此前預(yù)告。此前，華潤啤酒發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤29.2億元至33.5億元，同比下降29.6%-38.6%。

華潤啤酒旗下雪花啤酒 財(cái)聯(lián)社記者 朱萬平攝

分業(yè)務(wù)板塊來看，華潤啤酒的啤酒業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。在行業(yè)整體縮量背景下，去年公司啤酒銷量1103萬千升，同比增長1.4%，營業(yè)額穩(wěn)定在364.89億元。次高及以上啤酒銷量同比中至高單位數(shù)增長，占整體銷量近25%。喜力、老雪花、紅爵等核心品牌的銷量分別實(shí)現(xiàn)近20%、60%、翻倍增長。疊加原材料成本節(jié)約，啤酒業(yè)務(wù)毛利率提升1.4個百分點(diǎn)至42.5%。

相比之下，華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)“慘淡”。去年公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.96億元，同比下滑約31%，未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利為-33.54億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損，主要是由于商譽(yù)減值所致。華潤啤酒曾于2023年斥資超過120億元，收購貴州金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)，由此產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。近年來，白酒行業(yè)遭遇深度調(diào)整期，金沙酒業(yè)的業(yè)績也持續(xù)下滑。為此，華潤啤酒在2025年針對白酒業(yè)務(wù)計(jì)提了約28.77億元商譽(yù)減值。

而根據(jù)華潤啤酒2024年財(cái)報，公司白酒業(yè)務(wù)的商譽(yù)賬面值為74.21億元，此次減值約占白酒商譽(yù)的38.77%。在經(jīng)過此次商譽(yù)減值后，公司白酒業(yè)務(wù)的商譽(yù)賬面值仍有45.44億元，絕對值超出公司去年的凈利潤。

未來公司白酒業(yè)務(wù)前景如何？華潤啤酒在公告中表示，公司預(yù)計(jì)白酒行業(yè)將繼續(xù)進(jìn)行周期性調(diào)整，短期以深度調(diào)整與結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主，中長期聚焦價值重構(gòu)與增量開拓。公司將堅(jiān)持規(guī)模為先、瘦身提效，穩(wěn)定渠道價格并開拓新增長點(diǎn)、努力將白酒業(yè)務(wù)打造為第二增長曲線。

盡管華潤啤酒表態(tài)，將穩(wěn)定白酒產(chǎn)品的渠道價格，但現(xiàn)實(shí)的情況似乎不容樂觀。“摘要酒”是金沙酒業(yè)旗下核心產(chǎn)品，其官方建議零售價曾高達(dá)1399元/瓶。而財(cái)聯(lián)社記者注意到，在拼多多等電商平臺上，部分店鋪售賣的“摘要酒”（珍品版）價格為不足200元/瓶左右。

若未來公司白酒業(yè)務(wù)難以有效回暖，華潤啤酒是否會再度面臨商譽(yù)減值值得關(guān)注。另一方面，公司的啤酒業(yè)務(wù)也面臨不小的挑戰(zhàn)，行業(yè)競爭加劇、鋁罐等原料價格上漲等因素，也讓市場對啤酒業(yè)務(wù)后續(xù)盈利增速存疑。或受上述擔(dān)憂等因素影響，今日午間，華潤啤酒公布財(cái)報后，午后公司股價一度跳水，下跌超5%。不過，截至今日收盤公司股價跌幅收窄至3.77%。