宇樹毛利率60%的秘密

文｜邱曉芬

編輯｜蘇建勛

3月20日，宇樹公布IPO前的招股書，當中一則數據吸引了我們的關注——2025年前三季度，宇樹整體的毛利率達到59.5%。

宇樹的業務可以簡單分為三塊：四足狗、人形機器人、機器人組件（比如靈巧手、協作機械臂、激光雷達等）。

其中，這幾項業務的毛利率分別達到55.5%、62.9%、60.4%。除了早期階段的人形機器人，其他業務毛利率在近四年穩步上升。

△宇樹不同業務在近四年的毛利率情況，圖源：宇樹招股書

毛利率60%，對于一家機器人公司來說，意味著什么？

在機器人行業里，唯二兩家上市公司優必選、越疆，毛利率分別在30%、43%，近三年平均水平是37%。宇樹是其均值的1.5倍。

如果放到消費電子大類，宇樹的毛利率高于蘋果——蘋果在2026財年第一季度的毛利率是48.2%，而這還是“創歷史新高”的數字。

△近四年宇樹的毛利率VS機器人領域上市公司（優必選、越疆）

毛利率的計算公式是，毛利率=（營業收入 - 營業成本） / 營業收入 × 100%。這項數字，直接與公司的經營效率掛鉤。

在機器人行業充滿非共識的今天，宇樹為何能實現如此“恐怖”的毛利？

王興興的管理學：極致成本、極致樸素

60%的毛利率，首先與宇樹創始人極強的成本控制力有關。

“王興興對成本極摳”，多名宇樹員工向《智能涌現》表達了同樣的觀點。

一名員工與我們分享了這樣一個故事——某次，王興興偶然拆開了會議室遙控器的電池，隨后便在公司大群艾特所有人，“不要用XX品牌這種性價比不高的電池”。

另一名熟悉王興興的員工向《智能涌現》表示，王興興本人的風格也堪稱簡樸，公司內部流傳其“無房、無車”，住的是公司附近的公寓、每天步行上班。

創始人的作風，也影響了公司風格。

《智能涌現》曾經前往宇樹科技位于杭州的辦公樓，整座辦公樓陳設極其簡單，知情人士稱，這棟辦公樓曾是某國企的辦公樓。

△宇樹公司，圖源：《智能涌現》拍攝

除卻把節儉意識融入血液，要真正降低成本，更關鍵的舉措在于，宇樹一直堅持通用機器人核心組件全棧自研。

招股書中顯示，宇樹的自研技術可以分為以下幾部分：

①具身智能、強化學習、運動控制等核心算法；②散熱管理、能源管理、電機驅動在內的智能系統；③電機、 減速器、靈巧手、激光雷達等核心部件。

在核心組件上自研，好處在于，在人形機器人和四足狗等不同產品線里，宇樹有大量可復用的技術模塊（比如關節驅動、機械結構、電池管理、軟件算法）。

這一策略不僅大幅降低了重復性研發投入，也加快了產品從原型開發到批量交付的進程。

對成本的敏感，也融入了宇樹的生產制造環節當中。

當在大量具身智能機器人廠商采用與ODM合作的“委外生產”方式，以追趕商業化節點時，宇樹采用的是自建產線、搭配外部協作。

具體而言，在一些核心零部件的生產和整機的裝配環節，宇樹采用自建產線。而在非核心的零部件、以及標準化和市場供應充足的工序（比如PCBA貼片、注塑等），宇樹則是采用外協加工。

這種方式的意義在于，幫助宇樹平衡了新技術迭代和成本優化。

在機器人領域，由于市場需求難以預測、且機器人單價又高，導致庫存往往是一處隱痛，威脅現金流的健康。

而宇樹的招股書提示，2025年，宇樹四足產品的產銷率達到86%、人形達到96%——舉個例子，宇樹的工廠生產出的3700臺機器人，有3551臺都能賣出去，僅有少量轉化成庫存。

這一現象背后，是因為宇樹采用了“以銷定產+安全庫存”的策略。也就是說，宇樹會根據銷售計劃驅動生產，避免庫存積壓、資金占用。另外，宇樹還設置了一定的庫存池，以應對突發的訂單，平滑生產波動。

而為了讓各個部門對齊信息，宇樹也提出了動態協調機制——每月召開產供銷會議，讓銷售、生產、采購三大環節的信息同步，協同決策，使得生產計劃與市場前端掛鉤。

在多種舉措作用下，售價，某種程度也足夠反映成本的下降情況。

2025年1-9月，宇樹的四足狗平均銷售單價是 2.72萬元，平均下降了15.8%；其人形機器人平均銷售單價是16.76萬元，平均下降35.7%。

一位機器人領域人士向《智能涌現》表示，宇樹的四足狗成本，甚至比某些機器人廠商同類產品的售價還低，“相比其他新玩家的能力是，宇樹的競爭力正是在于，過去積累下來的研發和生產經驗”。

△宇樹四足狗和人形機器人的銷量和單價走勢

在招股書中，《智能涌現》還發現了兩項值得關注的指標。

在2025年前三季度，宇樹的銷售費用率低至6.5%，只有優必選和越疆的一半——作為對比，小米的銷售費用率約為7.3%、蘋果是6.6%，而快消品行業均值是20%-30%。

銷售費用率，指的是公司每獲得100元的銷售收入，需要花費多少元在銷售活動上，是公司“市場開拓引擎”的“油耗表”。數值越低，說明公司的銷售效率越高。

在管理費用率方面，宇樹更是只有4.2%，是行業均值的1/6。

宇樹解釋稱，一方面是因為宇樹的管理結構精簡。另一方面，宇樹在招股書中稱，“公司及其子公司均無自有房產”。租賃的房產，使得折舊、攤銷也變低了。

當創始人將成本意識融入到運營機器人的各個環節，從管理公司、到研發、再到生產制造，也為宇樹超高的毛利率打下了基礎。

春晚的奮力一躍

不過，要提升毛利率，更關鍵的還是要持續擴充收入。

如果要給宇樹區分發展階段，2025年春晚，算得上一個重要節點。

表現在營收數字上，根據招股書，宇樹的收入并不是穩步上漲，而是在2025年里陡然上升——在前三年（2022、2023、2024年），宇樹的營收基本在1-3億元的小基數徘徊，一度只有優必選的1/10、越疆的 1/2。

但在2025年前九個月，宇樹的整體營收激增至11.5億元。 有知情人士告訴《智能涌現》，算上第四季度機器人銷量旺季的數據，宇樹2025年全年營收實際上接近20億元。

這些收入落到實際的產品上，宇樹在2025年賣出去超1.8萬臺四足狗、5500臺人形機器人（H1、G1) 。

2025年的銷量激增和扭虧為盈，重要原因是抓住了春晚的契機。一位機器人行業資深人士向《智能涌現》分析，宇樹2025年營收的增長引擎有兩個——

一是把春晚巨大的流量轉化為了人形機器人、四足狗的銷售；二是宇樹的人形機器人為行業開拓了ToC的增量場景，包括商業演出、展覽導覽。

△《秧BOT》

當然，除了這兩部分消費級市場增量外，宇樹此前也搭建了穩定的出貨基本盤。

據招股書中所述，宇樹的機器人主要在兩大部分落地：在行業級市場，主要是巡檢勘測、消防救援、 公共服務（比如智慧城市）等領域；消費級市場則是科學研究、教育教學等。

△宇樹人形和四足狗的銷量、產量、產銷率

值得注意的是，招股書中還貢獻了一個容易被忽略的事實——除機器人外，宇樹自研的機器人組件也成為貢獻營收的重要一極。

在2025年前三季度，宇樹的核心部件（靈巧手、協作機械臂、激光雷達）為其貢獻超六千萬元收入，在2022年，這部分收入甚至一度占整體營收18%。

概括來說，宇樹高達60%的毛利率，其中最關鍵的密碼便是猛抓收入。

而進一步拆解，則是因為他們在過去的2025年做對了三個動作：抓住了春晚這一流量放大器猛賣機器人、原有的基本盤穩固、以及在機器人之余開辟了核心組件的新收入。

或許，在《秧BOT》、《武BOT》節目里，宇樹機器人傳遞了技術能力之余，這家公司另一項鮮為人知的競爭力，其實是經營效率。

而經營效率的本質，很大程度上源自創始人王興興對成本、收入的極致管控。

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