智能與電動，地平線與寧德時代的鏡像

「下一個"寧德時代"會在哪里？」

3月10日，寧德時代發布了一份令整個行業沉默片刻的年報：營收4237億元，同比增長17.04%；凈利潤722億元，同比增長42.28%。

在一個價格戰絞盡了幾乎所有玩家利潤的產業里，這組數字顯得格外耀眼。492億元的合同負債更意味著車企排著隊預付款鎖定產能——這幅圖景，與行業整體的慘烈形成截然對比。

商業世界從來沒有運氣，寧德時代的路徑當然是一種可以被研究，甚至被復制的商業結構。尤其在智能電動車這個每年近2萬億產值的產業里，這樣結構性機會不應該只出現一次，也不應該只有一家產業龍頭型公司。

電動化的上半場已經有了寧德時代，而在風起潮涌的汽車智能化下半場，地平線公司也已經初具“寧德時代輪廓”。

「寧德樣板：研發筑底，技術溢價」

要理解寧德時代的護城河，必須先破除一個誤解：它的成功不只是規模效應。

依靠規模勢能，從上下游汲取利潤只是顯性邏輯，而更底層的隱性邏輯則是用高技術壁壘實現的高產品競爭力和溢價能力。同行在血拼價格，搶占份額時，寧德時代可以輕松溢價10%乃至更多。

財報數據顯示，寧德時代從未放松過研發投入，2025年研發費用達221億元，這筆錢換來的是麒麟電池、神行電池、驍遙電池等一系列產品，讓其在高端電池市場維持定價權。

寧德時代的另一重護城河，在于它占據了電動車產業鏈中難以繞開的生態位：電池是電動車的心臟，決定一輛電動車的質量、性能和壽命等核心能力。這種生態位的稀缺性，疊加研發投入形成的技術壁壘，共同構成了寧德時代的護城河。

沿著這個路徑，不難看出，隨著汽車智能化的下半場到來，同樣結構性的機會也開始出現。去年，在自主品牌銷售的智能汽車中，中高階智駕車型銷量占比高達62%。汽車智能化已經蔚然成勢。

智能車載芯片和系統，成為智能汽車的”大腦”。誰能在這個生態位上復制寧德時代的路徑，誰就有機會成為下一個產業巨頭。

「輪廓初現：地平線與寧德時代的鏡像」

就在寧德時代發布年報的十天之后，2026年3月19日，地平線（9660.HK）也交出了一份亮眼年報：營收37.6億元，同比增長57.7%；毛利率64.5%，汽車業務毛利率達67.2%；研發費用51.54億元，同比增長63.3%，遠超同期營收增速。

這三組數字放在一起，不難看出鏡像感。

先看毛利率。寧德時代動力電池業務毛利率約23.84%，已是制造業中的佼佼者。而地平線汽車業務毛利率67.2%，這是典型的技術型公司溢價結構——客戶買的不是硬件成本，買的是十年研發積累形成的算法能力、工具鏈生態和量產工程經驗。這與寧德時代靠技術維持定價權的邏輯如出一轍，只是賽道從電化學切換到了AI計算。

再看研發投入。地平線2025年研發費用51.54億元，超過當年營收總額37.6億元——這意味著公司在主動"虧錢"筑墻。這筆錢流向了第四代BPU黎曼架構、旗艦芯片征程7、艙駕融合方案以及物理AI底層技術。余凱明確表示，征程7將與特斯拉下一代AI5芯片同步推出，關鍵算子性能提升10倍。這種不惜短期虧損、以研發換長期技術壁壘的打法，與寧德時代當年持續砸錢做電芯研發的邏輯完全一致。

最后看出貨結構。2025年，地平線征程系列芯片總出貨超400萬套，同比增長39%；其中中高階智駕芯片出貨180萬套，較上年增長近5倍，占比升至48%，貢獻了產品解決方案業務超80%的收入。

這組數據背后是一個清晰的結構性信號：量在增，價在漲，高端產品正在快速替代低端產品成為收入主力。這也是寧德時代盤踞高端電池市場、獲取產業價值高地的路徑。

在市場份額上，地平線已在國內基礎級ADAS市場以47.7%的份額蟬聯冠軍，在20萬元以內主流乘用車市場的中高階智駕方案中以44%市占率位居前列。

2025年，搭載NOA功能的汽車占比從21.6%飆升至42.6%，地平線是這場智駕平權運動最大的推手。這與寧德時代當年隨新能源車滲透率提升的邏輯如出一轍——它不只是受益者，更是這個趨勢的底層基礎設施。

當然，地平線掌舵人余凱顯然也更早洞悉到了這個結構性產業機會，其在今年2月，將前寧德時代乘用車總裁朱威招致麾下，擔任執行總裁。朱威是寧德時代的元老級高管，見證了寧德時代和新能源車產業的10年崛起之路，更是積累了深厚的產業經驗。

在這個時點加入地平線，顯然有復用這些產業能力，再次開啟一段“寧德時代”之路的機遇性考量。而且，就在朱威宣布入職當天，地平線與寧德時代簽約戰略級合作，雙方從形到魂，都開始產生緊密聯系。

「軟硬一體技術：智能破局最優解」

旺達也加強了針對貨運市場的電池研發。目前，欣旺達的268Ah大容量磷酸鐵鋰電芯已實現了15分鐘快充（10%-80% SOC）。

在未來產品布局上，欣旺達即將推出的“欣恒能·商用車超充電池Gen3”，其采用了多極耳過流技術，降低了12%的歐姆內阻，熱源采用包覆型降溫，使得10min超充充電最高溫升≤60℃，抑制了電芯工作時的產熱量。在眾多黑科技加持下，欣旺達的3代商用車電池可以極大縮短車輛等待時間，提升商用場景的運營效率。

同時，“欣恒能·商用車長壽命電池Gen3”引入預鋰技術及長壽命平臺體系，實現10000+循環壽命，為商用用戶應對不同運營場景提供更多的質保保障。

「固態、出海、人形機器人，動力電池行業尋找第二增長曲線」

如果說上述財務和戰略設計均已勾勒出了地平線"像寧德時代"的輪廓，那么軟硬一體戰略，將是地平線接下來用以開城拔寨的核心武器。

智駕行業的競爭環境，比任何人預想的都要殘酷。車企對成本高度敏感——一顆芯片多出幾十美元，乘以百萬量級的出貨量，就是不可承受的成本壓力。與此同時，技術迭代速度以月為單位加速，去年還是行業標準的方案，今年可能已經落后一代。這都是需要軟硬一體高度融合的技術體系，形成獨特的產品競爭力。

更危險的是供應鏈上黑天鵝事件頻發，例如今年的內存價格突然波動等，考驗著一家車企通過軟硬一體技術對沖成本上漲的能力。換言之，今天風波詭譎的供應鏈局勢，可以輕易讓一家依賴單一硬件或者軟件體系的公司陷入被動。

地平線的應對方式，正是軟硬一體的技術融合。2025年，地平線的高階輔助駕駛方案HSD一經推出，就引發了行業轟動，多家企業將其視為對標方案。這對于地平線自身而言，疊加J6系列芯片，乃至即將推出的J7和艙駕融合產品，正是軟硬一體能力的正式形成。而近期，36氪也報道，在公司的頂層組織駕駛上，地平線的軟件和硬件體系也將合二為一。

這其實是整個行業的技術戰略共識。在理想、小鵬等頭部造車公司內部，融合早已經形成，理想CTO謝炎旗下，匯聚了芯片、OS和基座模型等全棧能力，小鵬汽車的艙駕技術團隊也已經整合。

軟硬一體作為地平線的技術基因，最顯性的價值就是有效抵御外部的競爭烈度，例如免于智駕芯片的算力數字游戲之爭，因為真正的產品體驗不應只看標稱TOPS，而應關注實際產出的“得房率”，地平線通過軟件定義芯片，以極致的架構優化替代算力冗余。

此外，地平線并沒有將軟硬一體做成封閉的黑盒。HSD Together模式的核心，是將已驗證的算法、工具鏈和工程能力向合作伙伴開放，博世、電裝、大陸等6家頭部Tier1已成為核心合作伙伴。這種"開放的軟硬一體"，比封閉黑盒更具生態擴張性——地平線的目標，是成為智駕時代的"Wintel"，而非一個封閉的技術孤島。

此外，地平線也在憑借AI計算資源的底層技術能力，向更廣闊領域延伸。2025年技術生態大會上發布的第四代BPU黎曼架構，被定位為”走向通用機器人計算的終極架構”，關鍵算子算力提升10倍，支持全浮點計算，面向大語言模型能效提升5倍。

具身智能基座模型HoloMotion和HoloBrain的開源發布，則標志著地平線的新商業版圖，即成為整個物理AI，智能汽車、機器人的超級平臺。

這是一個關鍵的戰略擴張節點。寧德時代當年從動力電池延伸到儲能、換電、eVTOL，構建"能源帝國"；地平線今天從智駕芯片延伸到機器人計算、具身智能，構建"物理AI底座"。兩者都在用核心賽道的技術積累，向更大的市場空間進行戰略滲透。

回到最初的問題：下一個"寧德時代"會在哪里？

答案從來不是某一家公司的名字，而是一種結構的形成：占據不可替代的生態位，用持續的研發投入建立技術壁壘，用軟硬一體構建難以復制的系統級護城河，在市場高速擴張期以規模效應將成本優勢轉化為利潤優勢。

寧德時代用十年時間，在電池這個生態位上走出了這條路。如今，汽車智能化的下半場剛剛開始，“汽車大腦”的生態位正在形成。地平線的2025年財報，顯然初步描繪了一家公司正在向寧德時代模式靠攏的軌跡。

歷史不會簡單重復，但結構性機會總會在新的賽道上再次涌現。智能電動車產業足夠大，大到不應該只有一個寧德時代。

封面來源|企業官方