全球市場再次開啟無差別拋售模式

2026.03.23

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作者 |第一財經 后歆桐

周一（23日）亞太交易時段，隨著中東局勢進一步壓制投資者情緒，從亞太主要股指到加密貨幣再到黃金，再次進入“跌跌不休”模式。布倫特原油期貨繼續下跌，至111.97美元/桶。WTI原油期貨下跌0.6%，至97.64美元/桶。兩者價差超過14美元/桶，這是多年來兩者準價格之間最大的價差。Strategas Research首席市場策略師維羅內（Chris Verrone）表示，不斷擴大的價差可能預示著“此次石油危機已達頂峰”。他還補充，布倫特原油期貨價格高企可能會促使交易員將這場沖突持續時間延長納入考量。

富達全球宏觀總監蒂默(Jurrien Timmer)在社交平臺發帖稱：“這一切到底意味著什么？為什么風險資產下跌、美元受追捧，而債券收益率和比特幣價格卻在上漲？問題太多了?！?/p>

日韓股市跌超5%

今日，日經225指數一度下跌5%，至50688.76點；東證指數一度下跌4.5%，至3447.34點，進入技術性回調。電子和銀行板塊對東證指數的下跌貢獻最大，瑞薩電子和Lasertec等芯片相關公司跌幅最大。

Asymmetric Advisors日本股票策略師阿瓦達斯（Amir Anvarzadeh）在報告中寫道，無論接下來發生什么，短期通脹前景已經非常明朗。美國總統特朗普向伊朗發出48小時最后通牒，要求其重新開放霍爾木茲海峽，此舉無疑“加劇了緊張局勢”，使沖突升級的可能性更大”。他預計，像電纜制造商藤倉株式會社（Fujikura Ltd.）這樣“估值過高”的人工智能（AI）相關股票，將受到通脹擔憂的嚴重沖擊。藤倉股價周一一度下跌6.7%。

Nagomi Capital投資管理主管村松和幸（Kazuyuki Muramatsu）表示，日債收益率攀升進一步加劇了股市的謹慎情緒。周一，日本10年期國債收益率上漲6個基點至2.32%，接近1999年以來的最高水平。“市場認為收益率的上漲是‘負面’的，”村松表示，“因此，即使對于通常會受益于收益率上升的銀行股而言，這也是一個利空因素。”

韓國主要股指跌幅也均跌約5%。韓國KOSPI綜合指數暴跌超過6%，韓國小盤股綜合指數（KOSDAQ）下跌近5%。澳大利亞S&P/ASX 200指數在亞洲早盤交易中下跌超過1.8%。

美國銀行表示，日經225指數最近的拋售可能標志著短期底部，因為波動性大幅飆升，這種模式歷史上與市場低谷相關。然而，這是否會轉化為持續復蘇取決于宏觀不確定性消退的速度。反彈的關鍵觸發因素可能是能源市場的穩定。汽油價格上漲，特別是在美國夏季駕駛季節來臨之際，可能會影響政策應對和投資者情緒。如果由于與霍爾木茲海峽相關的供應中斷導致能源成本繼續攀升，全球市場的壓力可能會持續。

“作為非資源型經濟體，日本仍然特別脆弱?；魻柲酒澓{的長期中斷不僅會影響石油流動，還會影響包括液化天然氣、煤炭和工業金屬在內的更廣泛的大宗商品，從而提高各板塊的投入成本?！痹撔蟹Q，“如果地緣政治緊張局勢在未來幾周內緩解，日本股市可能會恢復長期上升趨勢，得益于穩健的企業基本面、穩定的盈利預期修正以及外國投資者的持續參與。然而，如果未能解決緊張局勢，可能會導致波動性重現，并可能將市場推至近期低點以下?！?/p>

美國股市期貨變動不大。道瓊斯工業指數期貨持平，標普500指數期貨下跌0.1%，納斯達克綜合指數期貨下跌0.2%。三大股指上周均收跌，其中標普500指數跌幅超過1.5%，自5月以來首次跌破200日均線。道瓊斯指數遭遇自2023年以來的首次連續四周下跌，與納斯達克指數同期均下跌約2%。

美股投資者仍在寄望于特朗普政府會改變對伊朗的強硬立場，即所謂的“特朗普（TACO）交易”重燃。NinjaTrader高級宏觀策略師夏皮羅(Craig Shapiro)稱，“市場正在消化‘TACO’，認為這幾乎是確定且很快就會發生的。”他補充稱，標普500指數的歷史性“痛點”，即較歷史高點下跌10%的回調，尚未觸及。自沖突升級以來，標普500指數已下跌超過5%，但表面之下的一些因素仍在支撐著標普500指數走高。

美債、黃金避險資產難逃跌勢

以往在地緣政治緊張時期，投資者會涌入黃金尋求避險，從而推高金價，但這一次，此前長期被視為最佳避險資產的黃金也無法從本輪沖突中幸免。

道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)顯示，上周，黃金期貨主力合約每盎司下跌486.80美元，跌幅9.6%，至4574.90美元/盎司，創下該合約14年來最糟糕單周表現。今日亞太交易時段，現貨黃金繼續下跌1.7%至4413美元/盎司附近，黃金期貨也下跌3.5%至4448.46美元/盎司。其他貴金屬周一也走弱?，F貨白銀下跌0.4%至67美元/盎司附近，現貨鉑金下跌0.6%至1913.57美元/盎司。

另一避險資產美債同樣如此。10年期美國國債收益率已升至4.39%，較本月初有明顯攀升。Nationwide投資管理集團首席市場策略師哈克特(Mark Hackett)稱，投資者并未像往常一樣涌入美國國債尋求避險，收益率的這一走勢反而表明，投資者正對通脹影響和美國債務不斷攀升感到緊張。這也表明市場擔心，如果油價上漲開始推高消費品價格，美聯儲可能不得不加息來遏制新一輪通脹。

黃金的表現最令投資者困惑。StoneX市場分析師拉扎克扎達(Fawad Razaqzada)稱，“背后的原因可能是，相比避險資金流帶來的支撐，美元和美債收益率的走強對金價的拖累更大。即使黃金最終仍將脫穎而出，但石油價格飆升的短期沖擊實在太過強大，即便是黃金也無法忽視?！?/p>

歷史上，在地緣政治沖突時期，黃金往往表現良好。但拉扎克扎達強調，“與美國國債的情況類似，投資者目前正糾結，沖突長期持續下去，各國央行可能不得不加息來遏制油價引發的通脹，而這可能會削弱黃金相對于美元指數等貨幣的強勢?！鄙现?歐洲央行和英國央行都暗示今年可能加息。美聯儲沒有發出明確信號，但市場正在逐步降低對美聯儲年內降息的預期。

最重要的是，分析師認為，黃金投資者很難忽視過去一年金價的大幅上漲。2025年金價上漲超過60%，且漲勢一直持續到2026年初。SoFi投資策略主管托馬斯(Liz Thomas)稱，“從去年年底到今年年初，黃金開始變得更像一種投機性資產。眼下的情況就好像是，所有之前表現優異的資產，都在為自己曾經的優異表現而受到懲罰。一旦投資者產生恐懼，他們就會開始拋售那些此前表現優異的資產，黃金就屬于這一類。”

微信編輯| 夏木

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