Mysteel鋼鐵市場周度觀察：旺季需求乍現(xiàn)端倪，牽引黑色重心上移

上周初，受中東地緣局勢持續(xù)緊張影響，油價上漲通過成本傳導(dǎo)等路徑帶動相關(guān)大宗商品走高，黑色系原料端亦獲得上行動力，上海螺紋*周中高點較前一周進(jìn)一步上移10元/噸。然而，隨著3月18日沖突局部升級，部分關(guān)鍵能源設(shè)施遭到毀壞，市場對能源供應(yīng)缺口的擔(dān)憂加劇，認(rèn)為能源價格可能因此長期處于高位。這使得宏觀交易邏輯中的“滯脹”風(fēng)險由“脹”向“滯”切換：周四商品市場顯著分化，僅原油、天然氣等能源品期貨維持上漲，而貴金屬、有色金屬及工業(yè)金屬期貨普遍大幅回落。

該變化意味著，若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不足，而原油等關(guān)鍵大宗商品價格維持高位，則可能對下游需求釋放形成壓制。同時，通脹預(yù)期壓縮了降息空間，市場已開始預(yù)計2026年美聯(lián)儲可能不降息，為全球經(jīng)濟(jì)增長前景再添不確定性。因此，需求端對漲價的承接能力，已成為決定大宗商品價格上行空間的關(guān)鍵因素。

考慮到前期降息預(yù)期為黑色系帶來的流動性溢價本就微弱，而隨需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，黑色系價格將更多源于自身基本面改善支撐。上周，鋼材需求已呈現(xiàn)春季啟動跡象，庫存迎來去化拐點，且五大材去庫時點略早于去年農(nóng)歷同期。后續(xù)鋼材需求將進(jìn)入爬坡階段，產(chǎn)量亦將緩慢回升。在供需雙方均未觸及旺季峰值前，我們維持黑色系價格相對強(qiáng)勢的判斷。

具體而言，建材與板材均顯現(xiàn)較強(qiáng)的需求支撐：

首先，螺紋需求已顯露相對樂觀的前景。農(nóng)歷來看，上周表觀消費量環(huán)比大增31.3萬噸，已超過去年同期水平17.4萬噸。后續(xù)華東及北方地區(qū)需求仍有較大回升空間，預(yù)計分別較旺季高點存在約45和20萬噸的增量潛力。疊加華東、華南相關(guān)項目開工率已達(dá)較高水平，一季度新增專項債發(fā)行額同比增長約17.5%，后續(xù)下游需求增長的資金保障較為充足。供應(yīng)端，短流程螺紋產(chǎn)量雖已回升至近三年最高，但受制于電爐谷電利潤僅22元/噸，平電仍虧損83元/噸，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步抬升空間有限；長流程產(chǎn)量則受高廠庫及低利潤壓力影響，增長亦顯緩慢。預(yù)計短期螺紋需求回升速度將略快于產(chǎn)量，價格支撐較強(qiáng)。

其次，熱卷內(nèi)外需求整體活躍。一方面，出口價格優(yōu)勢顯著回歸。受海外能源成本因地緣沖突升級而快速攀升影響，海外主流市場熱卷現(xiàn)貨價格較3月初上漲28-40美元/噸不等，同期中國熱卷出口價僅上漲16美元，價格優(yōu)勢凸顯。截至3月19日，越南-中國熱卷出口價差已擴(kuò)大至56美元/噸（創(chuàng)年內(nèi)新高），出口利潤亦回升至50元/噸附近。另一方面，內(nèi)貿(mào)成交保持高位。熱卷日均成交量已連續(xù)兩周維持在5萬噸以上，處于近五年峰值。

整體而言，預(yù)計黑色系價格將隨需求回暖而震蕩走強(qiáng)，但由于需求與產(chǎn)量將交互回升，價格上方空間亦有限，且品種間強(qiáng)弱差異也不甚明顯。鑒于黑色系正處于漸入旺季的回暖階段，需求前景相對樂觀；而更長期來看，供應(yīng)回升后供過于求的風(fēng)險依然存在，因此黑色系近月合約表現(xiàn)整體相對強(qiáng)于遠(yuǎn)月。可關(guān)注鐵礦期貨5-9月差走擴(kuò)的機(jī)會：近月合約受需求回升、鐵水復(fù)產(chǎn)及供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺等因素支撐；遠(yuǎn)月合約則面臨全球礦山產(chǎn)量與發(fā)運量回升帶來的供應(yīng)壓力。

螺紋：上周螺紋總庫存迎來去庫拐點，較過去五年農(nóng)歷同期至少提前1周，好于市場預(yù)期。在需求恢復(fù)加快與庫存拐點提前的帶動下，市場情緒有所修復(fù)，上海螺紋*現(xiàn)貨均價周環(huán)比上漲24元/噸至3248元/噸。當(dāng)前價格驅(qū)動正逐步轉(zhuǎn)向旺季需求驗證，后續(xù)表現(xiàn)將更多取決于需求恢復(fù)強(qiáng)度與去庫持續(xù)性。

隨著工地開復(fù)工進(jìn)入全面提速階段，上周螺紋小樣本表需周環(huán)比增加31.3萬噸，農(nóng)歷同比增加17.3萬噸，需求恢復(fù)較前期明顯加快。百年建筑第四期全國工地開復(fù)工數(shù)據(jù)顯示，開復(fù)工率同比下降2.62個百分點，勞務(wù)上工率同比持平，資金到位率同比上升1.6個百分點，整體表現(xiàn)較第三期繼續(xù)改善，表明節(jié)后施工強(qiáng)度正逐步抬升。

從春節(jié)后四周復(fù)工情況看，政策資金托底效果正在逐步顯現(xiàn)，市場復(fù)蘇已進(jìn)入加速階段，但內(nèi)生修復(fù)動能仍偏弱。當(dāng)前需求改善仍主要依賴高鐵、高速、水利、保障房等重點項目帶動，區(qū)縣級項目及民營項目恢復(fù)相對偏慢，資金分層現(xiàn)象依然明顯。區(qū)域上，前期南強(qiáng)北弱的格局正在逐步收斂，華東、華南復(fù)工水平繼續(xù)領(lǐng)先，華北在重要會議后集中復(fù)工帶動下修復(fù)加快，東北、西北隨著氣溫回升也陸續(xù)啟動，但整體恢復(fù)節(jié)奏仍相對滯后。

資金端方面，新增專項債發(fā)行繼續(xù)前置，對后續(xù)施工形成支撐。截至3月22日，2026年全國新增專項債累計發(fā)行進(jìn)度預(yù)計達(dá)23.5%，較去年同期加快7.7個百分點，高于勻速進(jìn)度2.4個百分點。盡管3月可用于項目建設(shè)的資金占比有所回落，但從全年累計看，用于項目建設(shè)的新增專項債資金仍同比增長45.4%，說明基建資金仍在持續(xù)發(fā)力。

當(dāng)前需求增量主要來自南方地區(qū)，表需同比去年已增加約11萬噸。后續(xù)華東及北方地區(qū)仍有進(jìn)一步回升空間，預(yù)計較旺季高點分別還有約45萬噸和20萬噸的增量潛力，本周螺紋的小樣本表需或進(jìn)一步回升至225萬噸。

供給端來看，螺紋產(chǎn)量仍在恢復(fù)，但進(jìn)一步上升空間已較為有限。上周短流程產(chǎn)量回升至34萬噸，接近近三年高位，但當(dāng)前谷電利潤僅22元/噸、平電虧損83元/噸，在利潤水平偏低、短流程仍處累庫狀態(tài)的背景下，電爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升的空間有限，短流程產(chǎn)量大概率高位持穩(wěn)。長流程方面，鋼廠利潤整體一般，江蘇鋼廠螺紋生產(chǎn)處于盈虧平衡附近，同時廠庫絕對量同比仍高5.6%，鋼廠主動增產(chǎn)意愿不強(qiáng)。整體來看，供給雖延續(xù)恢復(fù)，但無論短流程還是長流程，進(jìn)一步放量驅(qū)動均不足。結(jié)合Mysteel調(diào)研，預(yù)計本周小樣本螺紋產(chǎn)量周環(huán)比增加2.3萬噸至205.6萬噸，同比仍處偏低水平，供給端對價格的邊際壓力有所增加，但難形成明顯沖擊。

綜合來看，螺紋市場將進(jìn)入旺季需求成色驗證與去庫兌現(xiàn)的關(guān)鍵階段。從高頻數(shù)據(jù)看，表需同比已轉(zhuǎn)正、去庫拐點提前出現(xiàn)，基本面邊際改善得到初步驗證，后續(xù)關(guān)注核心在于需求釋放的強(qiáng)度與持續(xù)性。從盤面結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水的正向結(jié)構(gòu)，2605合約在3160以上出現(xiàn)一定拋壓，反映市場對當(dāng)前需求強(qiáng)度保持一定謹(jǐn)慎，但對旺季中后段需求延續(xù)性較為樂觀。隨著價格驅(qū)動由預(yù)期向現(xiàn)實切換，若短期成交有望維持同時加速去庫，則對于價格將構(gòu)成較強(qiáng)支撐。預(yù)計本周上海螺紋*以震蕩偏強(qiáng)為主。

熱卷：上周上海熱卷*現(xiàn)貨均價報3286元/噸，環(huán)比上漲28元/噸。

隨著市場進(jìn)入傳統(tǒng)需求驗證期，上周熱卷消費明顯改善，推動庫存壓力加速緩解，總庫存單周去庫速度達(dá)2.2%，為近三年同期最快。預(yù)計短期熱卷市場將延續(xù)供需雙增格局，旺季需求有望支撐市場信心持續(xù)修復(fù)。

供應(yīng)方面，北方環(huán)保管控邊際放松，疊加近期鋼價走強(qiáng)推動鋼廠盈利修復(fù)，熱卷供給明顯回升。Mysteel調(diào)研顯示，華北熱卷生產(chǎn)噸鋼盈利已修復(fù)至近30元/噸，鋼廠生產(chǎn)積極性有所增強(qiáng)，預(yù)計在盈利驅(qū)動下，熱卷產(chǎn)量仍有進(jìn)一步上行空間。

需求方面，市場成交活躍度顯著提升，實際需求回暖疊加市場信心修復(fù)，推動廠庫與社庫雙雙加速去化。分地區(qū)看，華東地區(qū)去庫尤為明顯，單周社庫下降4萬噸，領(lǐng)先全國。Mysteel調(diào)研顯示，隨著前期冬儲遠(yuǎn)期訂單資源逐步消化完畢，華東市場新增供應(yīng)壓力有限，為當(dāng)?shù)丶铀偃靹?chuàng)造了條件。

庫存加速去化印證了當(dāng)前需求正實質(zhì)性回暖，而市場更關(guān)心的是，這種回暖的力度能否經(jīng)受住旺季的檢驗。歷史規(guī)律來看，春節(jié)后4至5周通常是鋼材需求高點驗證的關(guān)鍵窗口。從當(dāng)前成交表現(xiàn)看，3月中旬以來，Mysteel調(diào)研的202家熱卷貿(mào)易商日成交量基本穩(wěn)定在5萬噸以上，明顯高于近三年同期水平，市場旺季特征正逐步顯現(xiàn)。此外，隨著北方環(huán)保管控解除，運輸限制放松疊加下游機(jī)械等制造企業(yè)開工回升，預(yù)計熱卷旺季需求有望高位企穩(wěn)，進(jìn)一步鞏固市場信心。

與此同時，海外市場也為國內(nèi)熱卷需求增添額外支撐。因地緣沖突升級導(dǎo)致能源成本快速攀升，海外熱卷價格同步走高。截至三月下旬，海外主流市場熱卷現(xiàn)貨價格較月初快速上漲，而同期中國熱卷出口價受到影響相對有限，內(nèi)外價差明顯走擴(kuò)。其中，越南市場與中國熱卷出口價差已擴(kuò)大18美元至56美元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，中國產(chǎn)品出口價格優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，有望帶動出口訂單回升，緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力。

整體而言，熱卷市場仍處需求快速回升期，國內(nèi)旺季需求與出口支撐共同穩(wěn)固市場信心。綜合判斷，預(yù)計本周上海熱卷*現(xiàn)貨價格將進(jìn)入高位盤整階段。

鐵礦：鐵礦價格在前一周沖高后開始企穩(wěn)，上周青島PB粉價格維持在795元/噸附近，周均價較前一周上漲14元/噸。

伊以沖突進(jìn)入新的階段后，市場驅(qū)動從成本抬升轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，因此需求的強(qiáng)弱決定了品種的價格方向。

上周鋼材開始進(jìn)入旺季去庫階段，去庫速度略好于預(yù)期，但主要是由于鋼廠產(chǎn)量回升速度較慢所致。盡管上周全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量回升6.9萬噸至228萬噸附近，但未來兩周產(chǎn)量恢復(fù)速度較慢，月底時方回到環(huán)保限產(chǎn)前233萬噸的水平，因此需求端鋼材表現(xiàn)或略好于鐵礦。

不過，鐵礦港口也進(jìn)入去庫階段、美元指數(shù)和原油高位運行也將托底礦價，預(yù)計短期內(nèi)礦價呈現(xiàn)震蕩小幅上行走勢。

預(yù)計本周青島港PB粉現(xiàn)貨周均價或小幅上漲。

雙焦：上周焦煤與焦炭基本面結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定改善，部分地區(qū)煤價已開始回升，但暫未有大面積上漲，參考品種均價較前一周微幅下跌：上周港口準(zhǔn)一級焦均價1470元/噸，環(huán)比下跌2元/噸；臨汾低硫主焦煤均價1454元/噸，環(huán)比下跌2元/噸。

上周雙焦供需均有增加，庫存保持從上游向下游轉(zhuǎn)移的趨勢。

焦煤礦山開工率繼續(xù)上升，雖然產(chǎn)量農(nóng)歷同比已高過去年，但現(xiàn)貨流動性增加，主因宏觀地緣因素支撐盤面價格，現(xiàn)貨投機(jī)情緒升溫。不過仍以中間環(huán)節(jié)拿貨為主，下游剛需采購的謹(jǐn)慎態(tài)度未改。

焦炭供應(yīng)跟隨鐵水產(chǎn)量一同增加，鋼廠維持可用天數(shù)緩慢上升，但廠內(nèi)焦炭庫存絕對量農(nóng)歷同比略偏高。

因此近期基本面改善程度有限，價格以穩(wěn)為主，還未出現(xiàn)明顯上漲。而盤面持續(xù)受到市場情緒與資金影響，保持穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。預(yù)計短期煤焦市場維持供需雙增格局，價格持穩(wěn)，需觀望鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步回升后，現(xiàn)貨流動性繼續(xù)增加，現(xiàn)貨價格反彈才能更加順暢。

預(yù)計本周港口準(zhǔn)一級焦、臨汾低硫主焦煤均環(huán)比上漲。

注:文中*號分別代表以下規(guī)格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準(zhǔn)一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦