邁瑞系創(chuàng)業(yè)、海外撐起半壁江山，麥科田的港股闖關(guān)路

醫(yī)療器械這行，沒(méi)有一夜暴富的神話(huà)，拼的就是產(chǎn)品硬不硬、渠道穩(wěn)不穩(wěn)、研發(fā)狠不狠。2026年3月，深圳麥科田正式遞表港交所，摩根士丹利與華泰國(guó)際聯(lián)合保薦。這家低調(diào)到很多圈外人都沒(méi)聽(tīng)過(guò)的公司，其實(shí)早已扎進(jìn)國(guó)內(nèi)九成三甲醫(yī)院，產(chǎn)品賣(mài)到全球140個(gè)國(guó)家，手里攥著生命支持、微創(chuàng)介入、體外診斷三張王牌，三年扭虧為盈，堪稱(chēng)國(guó)產(chǎn)器械突圍的典型樣本。

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覆蓋九成三甲醫(yī)院

很多人第一次聽(tīng)麥科田，以為是新冒頭的創(chuàng)業(yè)公司，實(shí)際上它早就成了醫(yī)院里的 “隱形標(biāo)配”。從ICU里的輸注泵、手術(shù)室的內(nèi)鏡，到檢驗(yàn)科的血栓彈力圖儀，麥科田的產(chǎn)品藏在診療流程的每一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不聲不響占據(jù)了高端器械的核心位置。截至2025年底，麥科田國(guó)內(nèi)覆蓋超6000家醫(yī)院，其中三級(jí)甲等醫(yī)院占比高達(dá)90%，意味著國(guó)內(nèi)很多頂尖醫(yī)院，都在長(zhǎng)期使用它的設(shè)備和耗材。

不只是守住國(guó)內(nèi)基本盤(pán)，麥科田早就把生意做到了全世界。依托成熟的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)亞太、歐洲、中東、非洲、美洲，覆蓋140個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在被飛利浦、邁瑞、強(qiáng)生等巨頭盤(pán)踞的全球市場(chǎng)，硬生生撕開(kāi)了一道口子。作為全場(chǎng)景醫(yī)療器械服務(wù)商，麥科田沒(méi)有押注單一賽道，而是構(gòu)建了生命支持、微創(chuàng)介入、體外診斷三大業(yè)務(wù)矩陣，手握60余款生命支持產(chǎn)品、110余款微創(chuàng)介入產(chǎn)品、160余款體外診斷產(chǎn)品，超300款產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)，既分散風(fēng)險(xiǎn)，又能共享渠道資源，走出了自主研發(fā)、全球商業(yè)化的扎實(shí)路子。

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邁瑞系老兵掌舵

一家醫(yī)療器械公司能走多遠(yuǎn)，核心看掌舵人是不是真懂行。麥科田的團(tuán)隊(duì)，堪稱(chēng)醫(yī)療圈的“黃金老兵組”，創(chuàng)始人劉杰今年56歲，是不折不扣的邁瑞元老，歷任國(guó)際銷(xiāo)售副總裁、執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營(yíng)官、首席財(cái)務(wù)官，全程參與邁瑞從國(guó)內(nèi)龍頭走向全球的全過(guò)程，早年還在惠普醫(yī)療、強(qiáng)生醫(yī)療歷練，對(duì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、全球化全鏈條了如指掌。

搭檔鐘要齊同樣出自邁瑞，專(zhuān)攻國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)和戰(zhàn)略并購(gòu)，兩人一內(nèi)一外，帶著對(duì)行業(yè)的敬畏精準(zhǔn)布局。從產(chǎn)品研發(fā)到醫(yī)院準(zhǔn)入，從國(guó)內(nèi)渠道搭建到海外市場(chǎng)開(kāi)拓，每一步都踩在行業(yè)規(guī)律上，避開(kāi)了初創(chuàng)企業(yè)常走的彎路。在披露的7位高級(jí)管理人員中，5位擁有邁瑞醫(yī)療任職經(jīng)歷。正是這樣的資深班底，讓麥科田從一開(kāi)始就打好了基礎(chǔ)，并瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)，不搞低端內(nèi)卷，不做廉價(jià)代工，死磕技術(shù)和品質(zhì)，在外資壟斷的領(lǐng)域里慢慢扎根。

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踩準(zhǔn)風(fēng)口：三大賽道長(zhǎng)坡厚雪

從2016年起，麥科田累計(jì)完成10輪共22.59億元融資，高瓴資本是最大機(jī)構(gòu)股東，持股超過(guò)20%。麥科田早期以一連串的收購(gòu)，快速搭建起生命支持、微創(chuàng)介入、體外診斷三大核心業(yè)務(wù)板塊。

麥科田的崛起，不是運(yùn)氣，而是踩中了醫(yī)療器械行業(yè)最確定的風(fēng)口。它布局的三大賽道，全是剛需、高增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代空間巨大的黃金領(lǐng)域。生命支持設(shè)備是ICU 和手術(shù)室的剛需，技術(shù)壁壘高、監(jiān)管?chē)?yán)格，長(zhǎng)期被外資把持，全球市場(chǎng)2030 年將達(dá)1097億美元，中國(guó)市場(chǎng)破932億元，隨著分級(jí)診療和設(shè)備升級(jí)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代需求越來(lái)越迫切。

微創(chuàng)介入是近幾年增長(zhǎng)最猛的賽道，微創(chuàng)手術(shù)普及、一次性?xún)?nèi)鏡滲透率飆升，全球市場(chǎng)2030年達(dá)488億美元，中國(guó)市場(chǎng)532億元，耗材復(fù)購(gòu)屬性強(qiáng)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，是器械公司的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。體外診斷則是全球最大的器械細(xì)分領(lǐng)域，2030年全球規(guī)模1673億美元，中國(guó)市場(chǎng)近1912億元，凝血、血型檢測(cè)、血栓彈力圖等都是醫(yī)院剛需，技術(shù)門(mén)檻高，一旦站穩(wěn)份額就很難被替代。

這行的規(guī)矩很簡(jiǎn)單，監(jiān)管、技術(shù)、渠道三重門(mén)檻，缺一不可。沒(méi)有十年研發(fā)積累，拿不到審批；沒(méi)有核心技術(shù)，拼不過(guò)外資；沒(méi)有醫(yī)院認(rèn)可的口碑，鋪不開(kāi)渠道。而麥科田，恰好靠著老兵團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)、持續(xù)的研發(fā)投入、扎實(shí)的產(chǎn)品力，把這三道門(mén)檻全跨過(guò)去了。

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三大細(xì)分稱(chēng)王

醫(yī)療器械最終還是靠產(chǎn)品說(shuō)話(huà)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司總營(yíng)收16.19億元，三大業(yè)務(wù)各有分工、各占山頭，構(gòu)成了穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)。

生命支持是麥科田的起家根本，主打輸注泵、注射泵、輸注工作站、腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)泵、麻醉機(jī)等產(chǎn)品，主攻ICU和手術(shù)室，憑借全球首臺(tái)遠(yuǎn)程輸注控制系統(tǒng)、國(guó)內(nèi)首個(gè)自主多通道輸注工作站，連續(xù)多年拿下輸注工作站、腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)泵市場(chǎng)銷(xiāo)售額第一。

2025年生命支持業(yè)務(wù)收入6.13億元，占總營(yíng)收37.9%，毛利率46.4%，是公司的基本盤(pán)，收入穩(wěn)定、客戶(hù)粘性高，即便市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，依然保持穩(wěn)健貢獻(xiàn)。

微創(chuàng)介入是近幾年的增長(zhǎng)引擎，也是公司第一大收入來(lái)源，覆蓋可重復(fù)和一次性?xún)?nèi)鏡、微創(chuàng)耗材，主攻消化、泌尿微創(chuàng)治療，是國(guó)內(nèi)少有的擁有內(nèi)鏡全產(chǎn)品矩陣的國(guó)產(chǎn)品牌。2025年微創(chuàng)介入業(yè)務(wù)收入8.12億元，占總營(yíng)收50.1%，直接撐起半壁江山，毛利率高達(dá)59.4%，是三大業(yè)務(wù)里最賺錢(qián)的板塊。從2023年占比44.6% 漲到2025年過(guò)半，足以看出市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)可，也成為公司扭虧為盈的關(guān)鍵。

體外診斷是公司的潛力板塊，主打全自動(dòng)血栓彈力圖分析儀、血型檢測(cè)設(shè)備、檢測(cè)試劑盒，2021年推出全球首款全自動(dòng)血栓彈力圖儀，直接定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，連續(xù)多年位居該細(xì)分市場(chǎng)第一。2025年體外診斷業(yè)務(wù)收入1.94 億元，占總營(yíng)收 12.0%。雖然占比不高，但技術(shù)壁壘高、增長(zhǎng)穩(wěn)健，是未來(lái)重要的增長(zhǎng)極。

這三塊業(yè)務(wù)各有優(yōu)勢(shì)，生命支持穩(wěn)基本盤(pán)，微創(chuàng)介入賺高利潤(rùn)，體外診斷謀長(zhǎng)期增長(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)，生命支持領(lǐng)域按銷(xiāo)售額計(jì)，于2018 年至 2024 年各年度在中國(guó)輸注工作站市場(chǎng)排名第一，在腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)泵市場(chǎng)排名第一；微創(chuàng)介入領(lǐng)域，于2022 年至 2024 年各年度在中國(guó)消化系統(tǒng)微創(chuàng)介入耗材市場(chǎng)排名第二，躋身中國(guó)一次性膽道鏡市場(chǎng)前五名；體外診斷領(lǐng)域，于2021 年至 2024 年各年度在中國(guó)全自動(dòng)血栓彈力圖市場(chǎng)中排名第一。

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財(cái)務(wù)逆襲：三年虧轉(zhuǎn)盈

招股書(shū)里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，寫(xiě)滿(mǎn)了麥科田的成長(zhǎng)陣痛和逆襲軌跡。醫(yī)療器械行業(yè)前期必須砸錢(qián)研發(fā)、鋪渠道，虧損是常態(tài)，麥科田也不例外，但它用三年時(shí)間完成了從虧到盈的關(guān)鍵轉(zhuǎn)身。2023年?duì)I收13.13億元，凈虧6451萬(wàn)元；2024年?duì)I收 13.99億元，凈虧9662萬(wàn)元；2025年?duì)I收增至16.19億元，盈利5074萬(wàn)元，徹底走入收獲期。

盈利的背后，是毛利率的持續(xù)提升，從2023年49.6%漲到2025年53.7%，核心就是高毛利的微創(chuàng)介入業(yè)務(wù)占比不斷提升，規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙管齊下。更難得的是，即便在虧損的兩年，麥科田也沒(méi)削減研發(fā)投入，三年累計(jì)砸下8.46 億元，組建525人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占員工總數(shù)24%，在深圳、常州、南京、上海、英國(guó)建五大研發(fā)中心，死磕核心技術(shù)，防止被外資卡脖子。

商業(yè)模式上，麥科田以經(jīng)銷(xiāo)商為主、ODM為輔、直銷(xiāo)補(bǔ)充，2025年經(jīng)銷(xiāo)商收入占比83.1%，輕資產(chǎn)、廣覆蓋，不用重資產(chǎn)建渠道，就能快速滲透全國(guó)和全球市場(chǎng)，成本低、效率高，符合器械行業(yè)的最優(yōu)打法。只是過(guò)度依賴(lài)渠道外包，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)暗藏一定的風(fēng)險(xiǎn)。

麥科田不只是一家國(guó)內(nèi)公司，更是一家真正走出去的全球化器械企業(yè)，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為它不可或缺的增長(zhǎng)支柱。招股書(shū)按地區(qū)拆分得很明白，2025年中國(guó)內(nèi)地收入占比51.7%，海外收入占比達(dá)到48.3%，幾乎撐起半邊天，這一比例從2023 年的38.4%一路抬升，說(shuō)明全球化布局進(jìn)入收獲期。

再把海外市場(chǎng)拆開(kāi)看，歐洲、中東、非洲也就是EMEA區(qū)域是最大海外市場(chǎng)。公司在英國(guó)、荷蘭、土耳其、印度、巴西等關(guān)鍵市場(chǎng)都設(shè)立了本地代表處，就近做服務(wù)、做響應(yīng)，不再是簡(jiǎn)單賣(mài)貨，而是做本地化運(yùn)營(yíng)，這也是它能在海外站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。

渠道層面，海外依靠專(zhuān)業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商體系深耕市場(chǎng)，同時(shí)通過(guò)早年收購(gòu)英國(guó)Penlon 等海外企業(yè)，快速拿到當(dāng)?shù)販?zhǔn)入資質(zhì)與成熟渠道，大幅縮短全球化爬坡周期。截至目前，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入全球140個(gè)國(guó)家和地區(qū)，從發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)院到新興市場(chǎng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)都有覆蓋，真正實(shí)現(xiàn)“中國(guó)研發(fā)、全球銷(xiāo)售”的格局。

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醫(yī)療器械是慢生意、長(zhǎng)生意，需要長(zhǎng)期堅(jiān)守，麥科田用三年扭虧證明了模式可行，用出海成績(jī)證明了產(chǎn)品實(shí)力能打。從深圳初創(chuàng)到覆蓋九成三甲醫(yī)院，從虧損到盈利，從國(guó)內(nèi)走向140個(gè)國(guó)家，麥科田的故事，就是中國(guó)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代的縮影。如今闖關(guān)港股，募資將用于研發(fā)升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張、全球化布局，麥科田的目標(biāo)顯然不止于細(xì)分第一，而是要成為全球器械舞臺(tái)上的中國(guó)名片。

*封面圖片來(lái)源：123rf

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