低價神話落幕、兩萬門店困局，剖析華萊士退市背后的原因

“可樂1元、雞腿2元、漢堡3元”，以低價策略殺入快餐市場，卻因“噴射戰(zhàn)士”爭議聞名于全國的漢堡巨頭華萊士，其母公司正式退市。

2026年2月12日，福建省華士食品股份有限公司（以下簡稱“華士食品”）正式從新三板摘牌退市，結束近十年資本市場征程。從“平價之王”到“噴射戰(zhàn)士”，從萬店狂奔到主動退市，華萊士用一場資本退場，似是宣告了粗放擴張模式的徹底失效。

遮不住的經(jīng)營頹勢

華萊士此次退市并非突發(fā)決策，而是長期增長乏力下的無奈選擇。2026年1月9日，華士食品披露擬終止掛牌公告；1月22日股票停牌；2月11日正式公告摘牌；2月12日起終止交易。

華士食品將退市歸因于“提高決策效率、降低運營成本”，但剝離話術包裝，融資枯竭、增收不增利、負債高企或許也是其退市的核心誘因之一。

數(shù)據(jù)顯示，華萊士在新三板掛牌近十年，僅完成過一次定向增發(fā)，累計融資僅約1000萬元——2018年4月，華士食品發(fā)布公告稱，發(fā)行股票400萬股，募集資金總額為1000萬元。

在收入方面，2025年上半年，華士食品實現(xiàn)營收46.25億元，同比下滑0.49%，為多年來首次半年度營收負增長；歸母凈利潤1.21億元，看似同比雙位數(shù)增長35.32%，但原因之一或是成本壓縮。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出：“華萊士本質(zhì)是‘披著餐飲外衣的供應鏈貿(mào)易公司’，利潤并非來自品牌溢價，而是向門店批發(fā)食材的貿(mào)易利差。當終端門店賣不動漢堡，總部營收直接縮水。”

財報顯示，華萊士2024年上半年營業(yè)成本、銷售費用、財務費用分別占營收比重94.87%、1.86%、0.02%；而這三項費用的金額在2025年上半年分別同比下滑1.43%、25.35%、255.51%。

財務結構持續(xù)惡化。截至2025年上半年，華萊士負債總額攀升至約21.08億元，資產(chǎn)負債率高達73.73%，較2022年同期的10.44億元已然翻倍。同期公司毛利率僅6.04%，經(jīng)營利潤率低至3.77%。對比來看，肯德基和必勝客運營商百勝中國（9987.HK；YUMC.US）2025年上半年的經(jīng)營利潤率為10.9%，接近華萊士的三倍。

更致命的是規(guī)模見頂。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，華萊士分別新增門店3459家、4023家、5402家、1826家，4年時間，華萊士累計新開門店14710家。截至2023年6月6日，華萊士的門店數(shù)量達20065家，超過肯德基、麥當勞、德克士、漢堡王這幾家快餐巨頭的門店數(shù)總和。

但隨后華萊士的門店數(shù)量開始回落，甚至退出了“2萬店俱樂部”。窄門餐眼最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月11日，其在營門店數(shù)為19494家。

知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪對此表示：“從財務層面看，華萊士2025年上半年營收下滑、73.73%高負債率與3.77%的極低經(jīng)營利潤率，共同指向其低價擴張模式已觸頂。過度依賴薄利供應鏈、門店數(shù)量紅利消退，疊加成本上漲，導致盈利被持續(xù)壓縮，增長與償債壓力同步加劇。”

食安頑疾

退市輿論場中，“噴射戰(zhàn)士”成為高頻詞，這一戲謔標簽背后，是華萊士長期、反復、大面積的食品安全失控。

黑貓投訴、消費保平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，華萊士累計投訴量近1.4萬條，超九成集中于食品安全問題：食材過期、異物頻發(fā)、炸油復用、操作不規(guī)范、食用后腹瀉嘔吐等。

此外，曾在2025年3·15期間，新京報臥底曝光華萊士門店亂象：過期雞腿肉換簽續(xù)用、炸油長期不更換導致酸價超標60%、員工健康證造假等問題、舊的生菜包裝袋“移花接木”；湖北經(jīng)視“3·15特別報道”也曝光了華萊士武漢江盛路店后廚蒼蠅飛、蟑螂竄的亂象，且店長稱比起食品安全問題，督導更關心的是業(yè)績。

據(jù)不完全統(tǒng)計，近五年來，華萊士已至少8次因食安問題公開道歉、承諾整改，但始終陷入“道歉—反彈—再曝光”的惡性循環(huán)，追溯根源或許與其眾籌合伙制+輕管控模式密切相關。

可謂‘成也蕭何，敗也蕭何’，華萊士之所以能快速擴張，核心依賴‘低門檻加盟、眾籌合伙、供應鏈盈利’的獨特模式：不收取高額加盟費，通過員工持股、外部參股降低開店門檻，總部則依靠向門店供貨獲利。這套模式曾支撐其快速突破2萬家門店，規(guī)模超過肯德基、麥當勞門店數(shù)總和，但如今成為管理失控、食安頻發(fā)的定時炸彈。

目前華萊士近2萬家門店中，加盟與合伙門店占比超99%，總部對門店人事、招聘、培訓、運營干預有限，僅輸出品牌與物料，對終端管控力較弱。

在柏文喜看來：“華萊士的致命弱點在于權責錯配。總部通過食材供應獲利，卻將食品安全責任下放給門店合伙人；而門店作為‘自負盈虧’的獨立主體，天然存在‘成本壓縮優(yōu)先于品質(zhì)管控’的激勵扭曲。當總部監(jiān)管無法觸及2萬家門店每個角落，‘利益共同體’異化為‘成本共謀體’——為節(jié)省成本犧牲食品安全成為系統(tǒng)性選擇。”

隨著2026年3月20日《食品銷售連鎖企業(yè)落實食品安全主體責任監(jiān)督管理規(guī)定》正式實施，連鎖總部對加盟門店承擔首負責任制、懲罰性賠償、處罰到人，華萊士過往“門店出事、總部免責”的紅利徹底消失，未來任何一家門店出現(xiàn)食安違規(guī)，總部都將面臨巨額賠償與行政處罰，退市反而成為規(guī)避合規(guī)風險的“避風港”。

詹軍豪表示：“新規(guī)下總部需對加盟門店首負責任制、懲罰性賠償，華萊士過往‘門店出事、總部輕責’的優(yōu)勢徹底消失。此時選擇退市，明顯是為規(guī)避上市主體下合規(guī)與賠償風險，降低監(jiān)管與輿論壓力，本質(zhì)是一次自保式的戰(zhàn)略收縮。”

同時，柏文喜認為：“此時退市，本質(zhì)上是在合規(guī)成本爆發(fā)前完成‘軟著陸’——通過退出資本市場降低透明度與法律責任，為2萬家門店的食安風險建立‘防火墻’。但這種‘以退為進’能否奏效，取決于退市后能否真正重建食品安全管控體系，而非僅僅將問題埋入更深的暗箱。”

華萊士的退市，為所有連鎖餐飲品牌敲響了警鐘：萬店規(guī)模從來不是護城河，可控的萬店才是；低價策略從來不是核心競爭力，健康的盈利模式才是；盲目擴張從來不是終極目標，可持續(xù)的市場信任才是真正的長期主義。對于消費者而言，退市后的華萊士，10元3個的漢堡依舊能買，但被透支的信任與安全感，又要從哪里找回？