中國(guó)增持109億美債后24小時(shí)內(nèi)，美債遭拋售價(jià)格大跌

美國(guó)財(cái)政部剛公布重磅數(shù)據(jù)，中國(guó)在2026年1月增持了109億美債，打破此前持續(xù)減持的態(tài)勢(shì)，給波動(dòng)中的美債市場(chǎng)注入短暫信心。

可這份暖意并未持續(xù)，不到24小時(shí)，美國(guó)國(guó)債就遭遇大規(guī)模拋售，各期限美債收益率集體飆升，價(jià)格大幅跳水。

那么2026年第一個(gè)月中國(guó)為什么會(huì)增持美債？在美國(guó)財(cái)政部公布了最新的數(shù)據(jù)之后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格突然下跌，這一輪下跌的本質(zhì)原因是什么呢？

今年1月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的總量是6944億美元，比上個(gè)月增加了109億美元。消息出來(lái)后，很多媒體都宣傳這是中美關(guān)系“回暖”“修好”“重建信任”的信號(hào)。但其實(shí)不能這么簡(jiǎn)單理解，得先把背后的邏輯理清楚，再下結(jié)論才靠譜。

109億美元聽(tīng)起來(lái)很多，但放到6944億美元的總持倉(cāng)里，增幅只有1.6%多一點(diǎn)。這根本算不上是中國(guó)對(duì)美債有信心、主動(dòng)增加配置，更不是什么戰(zhàn)略層面的表態(tài)，頂多算是一次常規(guī)的資金操作，和中美關(guān)系破冰沒(méi)有關(guān)系。

要搞懂這次增持，得從今年1月的匯率變化說(shuō)起。當(dāng)時(shí)人民幣兌美元離岸匯率突破了7，人民幣開(kāi)始升值。這個(gè)變化帶來(lái)了一個(gè)直接影響，海外中資企業(yè)手里的美元頭寸變多了。

簡(jiǎn)單說(shuō)，這些企業(yè)做生意收到的美元，換成人民幣后，金額比之前少了，也就是“縮水”了，所以大家都想集中把美元換成人民幣，也就是“結(jié)匯”。

大量美元短時(shí)間內(nèi)涌進(jìn)來(lái)，央行就面臨一個(gè)問(wèn)題，這些美元該怎么處理？放眼全球，體量最大、流動(dòng)性最好、能隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)市場(chǎng)，只有美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。所以央行把這些多余的美元臨時(shí)買(mǎi)成美債，就相當(dāng)于把錢(qián)停在一個(gè)“停車(chē)場(chǎng)”里，等后續(xù)有需要，隨時(shí)可以賣(mài)掉變現(xiàn)。

所以這109億美元的增持，本質(zhì)上是被動(dòng)的流動(dòng)性管理，是為了處理多余的美元，不是主動(dòng)給美國(guó)表態(tài)、示好，更不能解讀成中美關(guān)系要好轉(zhuǎn)的信號(hào)，過(guò)度解讀只會(huì)偏離真相。

就在中國(guó)增持美債的數(shù)據(jù)公布前后，3月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了利率決議，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。緊接著，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美國(guó)通脹還沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，不排除再次加息的可能。

鮑威爾的話(huà)一說(shuō)完，美國(guó)債券市場(chǎng)就出現(xiàn)了波動(dòng)。2年期美債收益率漲到了去年8月以來(lái)的最高點(diǎn)，從2年期到30年期的所有美債收益率全線(xiàn)上漲，對(duì)應(yīng)的美債價(jià)格則全線(xiàn)下跌。這不是意外，而是市場(chǎng)預(yù)期變化后的必然結(jié)果。

回想去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖還顯示，預(yù)計(jì)今年會(huì)降息3次。但到了今年3月，情況完全變了，19位美聯(lián)儲(chǔ)決策者中，有7位認(rèn)為今年根本不應(yīng)該降息，剩下的人對(duì)降息的預(yù)期也大幅下調(diào)，降息預(yù)測(cè)的中位數(shù)從3次降到了1次。

這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的預(yù)期微調(diào)，而是徹底改變了市場(chǎng)之前的判斷，相當(dāng)于把市場(chǎng)之前建立的利率預(yù)期全部推翻。美債市場(chǎng)的波動(dòng)，還和能源價(jià)格上漲有關(guān)。

今年2月底，伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，這個(gè)海峽是全球重要的石油運(yùn)輸通道，消息一出，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，布倫特原油價(jià)格突破了120美元每桶，直接推高了全球能源成本。油價(jià)上漲直接影響了美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)。

3月18日公布的美國(guó)2月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)同比上漲3.4%，創(chuàng)下一年來(lái)的最大漲幅，而且比市場(chǎng)預(yù)期的還要高。通脹本來(lái)就有黏性，加上能源價(jià)格的沖擊，相當(dāng)于給美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策套上了兩道枷鎖。

之前還有很多人抱有僥幸心理，覺(jué)得鮑威爾的鷹派表態(tài)只是嚇唬市場(chǎng)，不會(huì)真的實(shí)施。但油價(jià)突破120美元后，這種僥幸心理徹底消失了。“利率更高、維持更久”不再是猜測(cè)，而是市場(chǎng)普遍認(rèn)可的定價(jià)邏輯。

在這種情況下，持有長(zhǎng)期美債肯定會(huì)賠錢(qián)，因?yàn)槔噬蠞q會(huì)導(dǎo)致美債價(jià)格下跌，持有時(shí)間越長(zhǎng)，虧損可能越多。所以3月19日美債市場(chǎng)的暴跌，其實(shí)早就注定了。

把今年1月各國(guó)增持或減持美債的數(shù)據(jù)放在一起看，就能清楚看出海外資金對(duì)美債的真實(shí)態(tài)度，并不是大家都在主動(dòng)增持，而是分化明顯，各自有自己的算盤(pán)。

日本1月一口氣增持了398億美元美債，持倉(cāng)總量達(dá)到1.2253萬(wàn)億美元，繼續(xù)保持美國(guó)最大海外債主的地位，沒(méi)有絲毫動(dòng)搖，這算是明確向美國(guó)表了態(tài)，堅(jiān)定支持美債。英國(guó)也增持了293億美元，美債持倉(cāng)逼近9000億美元，同樣是主動(dòng)增持的態(tài)度。

中國(guó)增持的109億美元，主要是被動(dòng)處理多余美元的操作，算不上主動(dòng)押注美債，也沒(méi)有任何表態(tài)的意味。歐盟整體只增持了80億美元，相對(duì)于歐盟的經(jīng)濟(jì)體量來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字幾乎可以忽略不計(jì)，明顯是對(duì)美債持冷漠態(tài)度。

這和之前的格陵蘭島風(fēng)波有關(guān)，大西洋兩岸的矛盾還沒(méi)有愈合，歐盟自然不會(huì)主動(dòng)大量增持美債。真正能體現(xiàn)態(tài)度的是加拿大，1月單月減持了724億美元美債，這個(gè)數(shù)字非常驚人。

這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的調(diào)倉(cāng)換股，而是用實(shí)際行動(dòng)表明，加拿大不想再和美國(guó)國(guó)債深度綁定，想減少對(duì)美債的依賴(lài)，規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

所以海外資金對(duì)美債的態(tài)度，根本不是整齊劃一地涌進(jìn)來(lái)，而是分化、錯(cuò)位，每個(gè)國(guó)家都有自己的考量，有的主動(dòng)增持表態(tài)，有的被動(dòng)操作，有的冷漠觀望，還有的主動(dòng)減持避險(xiǎn)，形成了一幅各懷心事的畫(huà)面。

這一切的背后都是因?yàn)椋绹?guó)國(guó)債總額已經(jīng)突破39萬(wàn)億美元，而且還在不斷增加。這個(gè)規(guī)模的債務(wù)，已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)的一個(gè)巨大隱患。

要知道全球金融市場(chǎng)有一個(gè)約定俗成的警戒線(xiàn)，十年期美債收益率達(dá)到4.5%。一旦這個(gè)收益率觸及并持續(xù)維持在這個(gè)水平，全球所有以美債為定價(jià)基準(zhǔn)的資產(chǎn)，估值模型都要重新調(diào)整。

不管是股票、房產(chǎn)、企業(yè)債券，還是各類(lèi)金融衍生品，都得重新計(jì)算價(jià)值，這會(huì)引發(fā)全球金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。而十年期美債收益率，曾經(jīng)被稱(chēng)為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”，是全球金融體系的基石，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，都會(huì)以它為參考。

但現(xiàn)在情況不一樣了，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期不斷落空，“降息保險(xiǎn)”已經(jīng)失靈；同時(shí)美國(guó)需要不斷吸引新的買(mǎi)家，來(lái)消化39萬(wàn)億美元的債務(wù)，這就讓美債這個(gè)“基石”本身的穩(wěn)固性，變得越來(lái)越值得懷疑。

3月19日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特出來(lái)表態(tài)，稱(chēng)“歐洲拋售美債”的說(shuō)法是錯(cuò)誤的，進(jìn)行了官方辟謠。但在金融市場(chǎng)上，官方的辟謠往往是最好的信號(hào)燈，只有當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)、出現(xiàn)負(fù)面?zhèn)餮詴r(shí)，官方才會(huì)出來(lái)辟謠，試圖穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

貝森特的辟謠，恰恰說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心美債的吸引力下降，擔(dān)心海外資金會(huì)大量拋售美債。其實(shí)美債當(dāng)前的困境，本質(zhì)上是美國(guó)自身債務(wù)問(wèn)題和貨幣政策矛盾的集中體現(xiàn)。

39萬(wàn)億美元的債務(wù)，意味著美國(guó)每年都要支付巨額的利息，而美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制通脹，又不能輕易降息，甚至可能再次加息，這會(huì)進(jìn)一步增加美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。對(duì)于海外債主來(lái)說(shuō)，持有美債的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

一方面，美債收益率波動(dòng)加劇，價(jià)格不穩(wěn)定，持有可能會(huì)虧損；另一方面，美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，違約的風(fēng)險(xiǎn)也在隱性上升。所以各國(guó)對(duì)美債的態(tài)度分化，其實(shí)是理性選擇的結(jié)果，誰(shuí)都不想把自己的資金，過(guò)多綁定在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高的資產(chǎn)上。

所以中國(guó)109億美元的增持，不是中美關(guān)系回暖的信號(hào)，中美關(guān)系的走向，取決于雙方的戰(zhàn)略博弈和核心利益的協(xié)調(diào)，不會(huì)因?yàn)橐淮涡⌒〉拿纻龀志桶l(fā)生改變。而且中國(guó)的美債持倉(cāng)一直處于動(dòng)態(tài)調(diào)整中，增持或減持，主要看市場(chǎng)情況和自身資金需求，和政治表態(tài)無(wú)關(guān)。

從全球來(lái)看，美債的吸引力正在逐步下降，這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。隨著美國(guó)債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和貨幣政策的搖擺，越來(lái)越多的國(guó)家會(huì)開(kāi)始調(diào)整自己的美債持倉(cāng)，減少依賴(lài)，尋找更安全的資產(chǎn)配置方式。加拿大1月的大幅減持，就是一個(gè)明顯的信號(hào)，未來(lái)可能會(huì)有更多國(guó)家跟進(jìn)。