湘郵科技調查｜數千萬元的收入卻形成超5億元應收款：三大疑問待解

今年1月底，湘郵科技（SH600476，股價10.87元，市值17.5億元）發布了2025年業績預告，公司預計凈利潤虧損3.7億元至5.5億元，期末凈資產為負，股票面臨退市風險警示。導致巨虧的核心原因，是公司預計對應收賬款及長期應收款計提減值準備高達2.8億元至4.6億元。

3月16日晚間，湘郵科技公告因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會立案調查。

《每日經濟新聞》記者深入調查發現，湘郵科技近年來重點拓展的“智惠康信多功能終端”等項目，商業邏輯存在著待解的疑問，而與之相關的重要客戶與供應商，也呈現出諸多異常。

疑問一：為何為了相對微薄的收入，承擔巨額應收款風險？

湘郵科技主營業務原以郵政行業為主，對于市場拓展，十余年前的湘郵科技曾有“集中優勢資源做深做強郵政行業，謹慎穩妥拓展外行業”的主張。不過，最近幾年該企業作出戰略轉型的調整，并于2022年實施“技術+市場”的市場拓展戰略，加快對郵政以外行業的市場開拓。

2023年開始，與天津膜術工場環保科技有限公司（以下簡稱膜術工場）合作業務，成為湘郵科技郵政行業收入外的重要來源。根據公告，2022年至2024年，湘郵科技“其他行業”收入分別是0.11億元、1.66億元及1.55億元。該部分收入中，膜術工場為2023年第二大客戶、2024年第一大客戶，對應交易金額分別是3624.35萬元、6530.69萬元。

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圖：天津膜術工場環保科技有限公司 每經記者 可楊 攝

然而，記者發現，湘郵科技與膜術工場的交易存在一個反常現象：雖然交易金額僅數千萬元，但形成的長期應收款卻高達數億元。

其中，截至2023年12月31日，膜術工場長期應收款余額為3.44億元，賬齡均在一年以內。截至2024年12月31日，這一數字飆升至5.17億元，其中賬齡一年以內為1.89億元，一年以上為3.28億元。

交易金額與應收款規模為何如此懸殊？湘郵科技在回復交易所問詢時解釋稱，在與膜術工場合作的智惠康信多功能終端設備銷售項目執行過程中，公司作為中間服務商，主要負責設備采購階段的生產過程監督及出廠前的設備檢測、設備安裝階段的軟硬件聯調測試、設備驗收階段的技術支持等相關輔助性工作，“該終端產品銷售采用分期收款，根據商業實質，按凈額法入收核算”。通俗來說，湘郵科技在該業務中僅確認了微薄的服務費收入，而全部合同金額則計入長期應收款。

截至2024年底，該項目合同金額約4.74億元，但湘郵科技按凈額法確認的收入僅5159.95萬元。這意味著，湘郵科技以數千萬元的收入規模，背上了數億元的應收款風險。

另一方面，2025年7月，湘郵科技曾披露，截至2025年6月30日，該業務累計達到收款條件1.95億元，但累計僅收回2097.16萬元。公司解釋，暫未收到回款“主要因客戶資金緊張，付款有所遲緩”，并稱“已和客戶溝通，后續將正常回款”。

然而，到了2025年業績預告，公司公告稱，“部分客戶回款逾期，涉及交易金額重大且應收款余額較大，公司多次與客戶溝通，一直未收到客戶回款，也未取得相關書面回款承諾”。

湘郵科技目前并未披露上述回款逾期客戶名稱，記者曾采訪湘郵科技了解詳情，但工作人員回復稱，“以我們配合監管部門調查以及我們自身梳理的結果為準”，但其提到，“回款和對方（指客戶）溝通不是很順暢。”

記者查詢湘郵科技2025年半年報發現，當期末應收賬款主要單位均為郵政系統內客戶，且未有單項過億元的應收賬款。當期末長期應收款余額為5.14億元，全部來自膜術工場一家。這意味著，此次引發業績大幅下滑的應收款減值，高度指向來自膜術工場的長期應收款。

對于湘郵科技而言，為何又要為了相對微薄的轉手收入，卻背上了巨額的應收賬款風險？

疑問二：一個本可直達的供應鏈，為何要“繞道”而行？

更令人費解的，是這項業務的交易鏈條設計。

根據湘郵科技對交易所問詢函的回復，在“智惠康信多功能終端”項目中，湘郵科技的角色定位耐人尋味。回復函披露，在湘郵科技參與該項業務前，膜術工場即與最終業主方上海申通地鐵有著長期的業務合作關系和既定的業務模式，業務閉環已經形成：天津創界點新型材料有限公司（以下簡稱創界點）負責終端集成制造，江蘇申源電氣工程有限公司負責安裝施工，膜術工場作為總承包方負責項目從設計到交付的全流程統籌與協調。

然而，湘郵科技加入后，原本簡潔的直供模式被打破——原本就是該業務供應商的創界點，需要先將產品銷售給湘郵科技，再由湘郵科技轉售給膜術工場。

這就形成了一個令人費解的商業場景：一個原本已既定運行的“制造商—總包方—業主”鏈條，在中間憑空插入了一個湘郵科技，且其并未承擔核心的設備制造或關鍵的材料供應，僅僅承擔了監督和測試等輔助職能。

對于這一交易鏈條的改變，湘郵科技并未過多解釋，僅稱系“最終業主方推薦履行相關采購程序后”形成。關于商業合理性，回復函中湘郵科技有以下表述：“上述各方在項目全鏈條可以形成互補協作的業務閉環，保障項目高效推進，充分體現了業務的匹配性和合理性”。

但從商業常識看，一個本可直線運轉的成熟供應鏈，為何要引入一個僅承擔輔助工作的中間環節，人為增加交易成本？

疑問三：大客戶公司門口，為何還掛著供應商牌子？

帶著上述疑問，《每日經濟新聞》記者對相關公司進行了實地走訪。

在天津市西青經濟技術開發區集美工業園11A，記者找到了膜術工場。公司工作人員向記者透露，目前公司員工約20人。這一規模與公開信息顯示的2024年參保人數14人基本吻合。在一層展示區，該公司員工向記者介紹了與上海地鐵項目相關的產品。

就在膜術工場同一地址，記者發現了另一家關鍵企業的身影——創界點的牌子同樣出現在了膜術工場門口。有膜術工場員工向記者稱，創界點同樣在該地辦公。另一名工作人員則進一步解釋稱，創界點是“老板朋友的公司”。

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圖：膜術工場與創界點公司標牌位于同一地址 每經記者 可楊攝

值得注意的是，此前湘郵科技在回復監管問詢時曾表示，天津膜術工廠與天津創界點不存在關聯關系，僅承認兩者工商登記電話與郵箱曾出現重復，系同一中介服務機構代辦所致。

至于公用的辦公場所，則是湘郵科技在回復函中未披露的部分——記者通過工商資料查詢發現，膜術工場的注冊地址及辦公地址為天津市西青經濟技術開發區集美工業園11A，而該地址同樣是創界點在2021年曾披露的地址。

不過，2021年以后，創界點的地址變更為“天津市西青經濟技術開發區民和道27號院內21號廠房-7”，記者前往該地進行核實，在現場看到一棟兩層建筑，進入該辦公樓，記者未發現任何與創界點相關的標識或辦公跡象，在樓內辦公的一名員工表示對創界點無印象，此外，服務該區域的一名快遞員也表示“沒聽過這家公司”。

實際上，同樣的情況也發生在湘郵科技的另一重要客戶身上。天津力德爾生態環境科技有限公司（以下簡稱力德爾）是湘郵科技2024年“其他行業”第二大客戶，當年交易金額1428.21萬元，期末應收款1613.88萬元。湘郵科技援引的材料顯示，該公司2023年年報參保人數為0。

一家沒有員工參保的公司，是如何與上市公司發生上千萬元的交易？記者前往力德爾注冊地天津市津南區津南經濟開發區（西區）香港街3號2號樓309-38。現場調查發現，2號樓并不存在309房間。樓內一名辦公人士明確表示，“沒聽說過這家公司”。

根據湘郵科技的披露，力德爾是創界點的控股股東，兩公司系同一控制下企業。湘郵科技稱，在與膜術工場合作智惠康信多功能終端項目后，經膜術工場推薦與力德爾在軌道交通數字底座產品銷售業務進行合作。

3月16日晚間，湘郵科技公告，因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對公司立案。記者曾聯系湘郵科技采訪立案調查背后原因、膜術工場回款問題等，對于記者提出的相關疑問，湘郵科技方面回應稱，具體情況正等待證監會調查結果。諸多疑問，有待公司及監管調查給出答案。《每日經濟新聞》將持續關注。