雷軍，只給筆記本留了十多分鐘

出品 | 虎嗅科技組

作者 | 梁卡爾

編輯 | 苗正卿

頭圖| 視覺中國(guó)

3月19日晚，在時(shí)長(zhǎng)近120分鐘的小米新春發(fā)布會(huì)上，時(shí)間被精確地劃分為兩個(gè)截然不同的平行世界。

前半場(chǎng)是屬于“造車新勢(shì)力”的狂歡，也是雷軍試圖向行業(yè)話語(yǔ)權(quán)發(fā)起沖擊的時(shí)刻。臺(tái)下坐著被他邀請(qǐng)來的李想、何小鵬等造車對(duì)手，雷軍意氣風(fēng)發(fā)地拆解著新款小米汽車的每一個(gè)重要零件和設(shè)計(jì)巧思。

這種渴望認(rèn)同的情緒在講到“18向調(diào)節(jié)運(yùn)動(dòng)座椅”時(shí)達(dá)到了一個(gè)微妙的頂點(diǎn)。 面對(duì)臺(tái)下一瞬間的寂靜，雷軍甚至直接喊話打破沉默：“掌聲不熱烈，我知道大家不知道什么叫18向調(diào)節(jié)”。在宣布價(jià)格環(huán)節(jié)，他似乎全然忘記了臺(tái)下正坐著李想和何小鵬，脫口而出了那句，“相對(duì)同行更優(yōu)惠”的營(yíng)銷話術(shù)。

這種“進(jìn)擊者”的亢奮曾在早年小米手機(jī)的發(fā)布會(huì)上多次出現(xiàn)，而這一次在小米汽車代言人舒淇與蘇炳添登場(chǎng)后被推向了巔峰。然而，當(dāng)狂歡褪去，轉(zhuǎn)場(chǎng)回到那臺(tái)時(shí)隔四年、“重磅回歸”的小米品牌筆記本時(shí)，出現(xiàn)了一絲詭異的“溫差”。

雷軍不再向臺(tái)下索要掌聲了，他開始加快語(yǔ)速，甚至顯得有些像在例行公事地念PPT。僅用了10分鐘零幾秒，這款“重磅回歸”的產(chǎn)品便完成了陳述。緊隨其后的智能手表更是被濃縮到了區(qū)區(qū)5分鐘。相比之下，發(fā)布會(huì)結(jié)尾那場(chǎng)例行的情懷煽情，雷軍足足用了3分鐘。

消失了四年的產(chǎn)品，僅僅比一段感言多“活”了8分鐘。當(dāng)被問及“為什么如此重磅卻如此‘草率’發(fā)布”，一位行業(yè)資深分析師反問，“你覺得呢？”

潛臺(tái)詞無(wú)法猜測(cè)，但這種時(shí)間極端的配比失衡，向外界表明了誰(shuí)才是小米的未來。2024年年報(bào)，小米將智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)單獨(dú)羅列，而把手機(jī)、AIoT搓成一堆兒，生活消費(fèi)產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)不再單獨(dú)提及。

此時(shí)，經(jīng)歷了三個(gè)多季度銷售的汽車，其所在版塊營(yíng)收占比已達(dá)9.0%。2025年第一季度也將AI業(yè)務(wù)加入這一板塊。

這種“客串感”并非錯(cuò)覺。在雷軍念PPT般掠過的不到11分鐘里，他提到了與英特爾的深度合作，提到了新一代處理器的算力，但這些硬件層面的“頂配”卻恰恰暴露了小米的被動(dòng)。

一位PC行業(yè)分析師的話一針見血，“小米筆記本最近幾年一直處于國(guó)內(nèi)第8到第9名的位置”。由于行業(yè)機(jī)構(gòu)一般只披露前五名，后者皆歸入“Others（其他）”，市場(chǎng)份額占比只存在分析師的內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)中。

長(zhǎng)期以來，小米筆記本的產(chǎn)品線有些“偏科”。該分析師告訴虎嗅，主要是小米的產(chǎn)品更聚焦于有限的超輕薄筆記本市場(chǎng)。也就是說，小米的核心策略是通過工業(yè)設(shè)計(jì)和生態(tài)連接來彌補(bǔ)硬件同質(zhì)化的短板，但在利潤(rùn)大頭的商用和高性能游戲戰(zhàn)場(chǎng)，小米始終未能真正入局。

英特爾第三代酷睿Ultra X7芯片給了雷軍機(jī)會(huì)，繼承超輕薄設(shè)計(jì)的同時(shí)，增加了高性能的標(biāo)簽。雷軍也毫不猶豫地稱這款處理器“領(lǐng)先AMD、比肩蘋果M5”。這樣的話術(shù)和當(dāng)初介紹小米手機(jī)采用高通芯片如出一轍。

圖片來源：小米公司直播截屏

分析師提醒，蘋果MacBook Neo正以3000-6000 元的“毀滅級(jí)”定價(jià)殺入超輕薄本的市場(chǎng)，而小米新款Pro 14的起售價(jià)為8499元，即使疊加首銷期優(yōu)惠和國(guó)補(bǔ)，最低價(jià)格也才降到約6800元。不過，發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，在雷軍口中，這款新品是要直接越級(jí)挑戰(zhàn)“兩萬(wàn)元級(jí)”性能標(biāo)桿的。

這種定價(jià)上的錯(cuò)位，讓雷軍在臺(tái)上試圖營(yíng)造的高端越級(jí)感顯得有些力不從心。當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)為蘋果的低價(jià)颶風(fēng)感到戰(zhàn)栗時(shí)，小米卻還試圖通過對(duì)標(biāo)兩萬(wàn)元級(jí)產(chǎn)品來表明其“漲價(jià)”的合理性。

這種逆流而上的背后，隱藏著小米不得不交的一份“投名狀”。

回顧整個(gè)PC行業(yè)，存儲(chǔ)芯片的集體跳漲正逼迫所有廠商上調(diào)售價(jià)以抵御成本危機(jī)。對(duì)小米而言，在Redmi品牌已然無(wú)法承載更高溢價(jià)的背景下，重新啟動(dòng)小米品牌筆記本不僅是為了對(duì)沖利潤(rùn)壓力，更是為了填補(bǔ)其“人車家全生態(tài)”中最后一塊、也是最難啃的移動(dòng)辦公拼圖。

對(duì)于這代筆記本產(chǎn)品，小米要做的并不只是超越單純的硬件。它內(nèi)置了小米 IoT 網(wǎng)絡(luò)模組、支持遠(yuǎn)程喚醒與應(yīng)急辦公的“超級(jí)終端”，也可以和平板電腦聯(lián)動(dòng)。更重要的是，AI PC仍在逆勢(shì)增長(zhǎng)的窗口期，這臺(tái)筆記本或成為了小米大模型落地的練兵場(chǎng)。發(fā)布會(huì)上，雷軍提到了AI 知識(shí)庫(kù)，端側(cè)大模型深度學(xué)習(xí)，智能搜索問答和歸納提煉等功能。

然而，這種戰(zhàn)略層面的“補(bǔ)課”，在財(cái)務(wù)報(bào)表失語(yǔ)。與小米手機(jī)業(yè)務(wù)不同，小米筆記本在過去幾年的營(yíng)收數(shù)據(jù)始終處于“隱身”狀態(tài)，它被包含在“IoT 與生活消費(fèi)品”這一龐雜的類目中。這種數(shù)據(jù)上的模糊處理，與手機(jī)業(yè)務(wù)精確到統(tǒng)計(jì)到百萬(wàn)級(jí)小數(shù)點(diǎn)后一位形成了鮮明的反差。

不僅如此，一位行業(yè)分析師提醒虎嗅，小米在談?wù)摗白匝心Ｐ汀甭涞貢r(shí)規(guī)避了一個(gè)核心問題，在內(nèi)存成本飛漲的當(dāng)下，如果不在硬件配置上“縮水”，小米拿什么去填補(bǔ)所需的巨大成本？

在飛速講完智能手表產(chǎn)品后，雷軍用了和筆記本幾乎等長(zhǎng)的時(shí)間講述了AI的部分。尤其是談到發(fā)布會(huì)當(dāng)天凌晨推出的三款大模型MiMo-V2-Pro & Omni & TTS。雷軍自豪地提到，這支支撐起小米AI雄心的團(tuán)隊(duì)是一群年輕人，平均年齡是25歲。

作為小米MiMo大模型負(fù)責(zé)人、95后的羅福莉在社交媒體X用英文公布了這一消息，稱其為Agent時(shí)代打造了首個(gè)全棧模型家族。她于2025年11月12日加入小米。但雷軍沒有在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上講到她，而是提到一位19歲的小米實(shí)習(xí)生。

但在受訪行業(yè)分析師看來，這番表態(tài)背后藏著一個(gè)略顯苦澀的商業(yè)邏輯：所謂經(jīng)驗(yàn)豐富的模型專家，其實(shí)訓(xùn)（練）不出好模型，之前的經(jīng)驗(yàn)都是拖累。

另一個(gè)故事劇情更十分小米。在正式披露前，小米曾以“Hunter Alpha”和“Healer Alpha”為代號(hào)，將模型悄悄上架 API 聚合平臺(tái) OpenRouter。在那場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)日的盲測(cè)中，Hunter Alpha憑借極高的調(diào)用量沖上榜單。當(dāng)外界紛紛猜測(cè)這匹黑馬背后的金主是誰(shuí)時(shí)，小米才在發(fā)布會(huì)上掀開面紗，享受那場(chǎng)預(yù)謀已久的驚嘆。

然而，分析師認(rèn)為，這種“打榜式”的熱度更像是一次成功的心理博弈，而非技術(shù)換代?！霸缜暗呐琶⒉桓撸瑳_上去是因?yàn)榇蠹蚁雵L試一下?！痹贏I的世界里，嘗鮮感是有保質(zhì)期的，而真實(shí)的排位往往取決于更底層的算力投入。

圖片來源：小米公司直播截屏

雷軍強(qiáng)調(diào)了大模型的諸多能力，其中上億小時(shí)預(yù)訓(xùn)練語(yǔ)音數(shù)據(jù)量的MiMo-V2-TTS將在未來聯(lián)動(dòng)超級(jí)小愛，讓語(yǔ)音交互更自然流暢。同時(shí)，雷軍宣布小米在AI領(lǐng)域三年將至少投入600億，而今年相關(guān)研發(fā)資本支出就超過了160億。

但對(duì)于模型能否真正落地，分析師提出了質(zhì)疑。一旦模型全面開放給小米生態(tài)設(shè)備免費(fèi)試用，其算力成本足以瞬間吞噬小米本就不算豐厚的硬件毛利。于是“蒸餾（Distillation）出來的小模型”可能是小米唯一的退路。

針對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)Xiaomi miclaw，雷軍用一頁(yè)P(yáng)PT宣布國(guó)內(nèi)首款“手機(jī)龍蝦”正式啟動(dòng)封測(cè)，僅此而已。

與之形成鮮明對(duì)比的是資本市場(chǎng)的“腦補(bǔ)”。發(fā)布會(huì)前一天，華興證券在一份樂觀報(bào)告中，將小米龍蝦智能體描繪成其“將重新定義小米為操作系統(tǒng)級(jí)AI智能體入口，憑借不可復(fù)制的系統(tǒng)級(jí)權(quán)限護(hù)城河，釋放長(zhǎng)期生態(tài)系統(tǒng)價(jià)值”。

相比華興證券描繪的“全棧入口”，現(xiàn)實(shí)中的龍蝦目前只是一張尚未兌現(xiàn)的“入場(chǎng)券”。資本市場(chǎng)的這種“腦補(bǔ)”很快便撞上了現(xiàn)實(shí)的成本墻。

2026年2月底，研究機(jī)構(gòu)IDC更新了全球PC與手機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，稱整體形勢(shì)顯著惡化，比數(shù)月前最悲觀情景更為嚴(yán)峻。受DRAM與NAND閃存供應(yīng)短缺、價(jià)格持續(xù)上漲影響，全球智能手機(jī)全年出貨量將下降12.9%，PC也將下降11.3%，實(shí)質(zhì)性反彈將推遲至2028年。

華興證券的分析師也意識(shí)到問題。一方面樂觀指出，存儲(chǔ)芯片價(jià)格漲勢(shì)將在2026年末至2027年初趨于放緩，并預(yù)計(jì)miclaw在旗艦機(jī)型小米17系列上商業(yè)化落地，以此將推動(dòng)小米產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與平均售價(jià)提升，小米手機(jī)毛利率將在2027年底加速?gòu)?fù)蘇。

另一方面，細(xì)看之下，華興證券雖重申“買入”評(píng)級(jí)，但將小米的目標(biāo)價(jià)由66港元下調(diào)至了44港元，這一信號(hào)隱藏在即將發(fā)布的年報(bào)前瞻中。一位和小米有過接觸的券商分析師告訴虎嗅，即將發(fā)布的年報(bào)可能并不樂觀。

發(fā)布會(huì)尾聲，在舒緩的背景音樂中，雷軍依然在用那標(biāo)志性的感性嗓音進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)3分鐘的煽情。但回顧那匆匆十多分鐘的筆記本環(huán)節(jié)，以及被折疊起來的營(yíng)收數(shù)據(jù)，這份感性顯得有些蒼白。

流量可以靠 18 向調(diào)節(jié)的座椅“喊”出來，但毛利和技術(shù)護(hù)城河卻無(wú)法靠 11 分鐘的 PPT 念出來。正如一位長(zhǎng)期追蹤小米的分析師在發(fā)布會(huì)后對(duì)虎嗅的感嘆：“嗨，也該是走下神壇的時(shí)候了?！?/p>

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